近期身边人聊得最多的无疑是黄金，十年前购金的中国大妈们终于解套了，部分首饰金每克700元人民币的价格也让很多居民开始不断热议，不过细心的投资者会发现，这次黄金大涨与以往很不一样。

首先是黄金货币属性的下降。金银天然是货币，黄金涨，美元跌，这是以往的规律，但这一次美元与黄金同步上涨，黄金对美元的替代属性这一次感觉无效。

其次是去美元化。美债在近年被一些国家逐步减持，其中俄罗斯与土耳其是最典型的，但他们并非购金大户，主要的购金主体过去几年是我们，连续17个月的大额购金成为了本轮金价上涨的重要推手。

最后是ETF的大额流入。中国ETF的连续净流入与其他国家黄金ETF的净流出形成鲜明对比，中国居民正用真金白银推动着这波金价的上涨。

综上所述，本轮金价上涨的主要买力似乎与十年前类似，只是从中国大妈变成了政府加百姓，央行购金是为了稳定汇率，适当去美元化，居民购金自然是理财需求，是资产荒下的无奈选择。

因此，金价未来的主要走势将由我们的货币政策决定，利率若持续下降，则有利于金价上涨，反之则趋势减缓。不过，从美元、黄金、比特币的共同上涨来看，全球过剩是本轮金价大涨的核心原因，生产力过剩、高端人才过剩、货币过剩……此时寻找抗通胀的保值品成为资金的核心驱动力。

黄金的本轮上涨似乎是当下最无奈的选择，古老的信用与共识正在被唤醒，这是一个可怕的现实，也是又一次重大变局的开始吧。

(作者为国泰君安上海研究总监)