杨德龙:美联储大幅降息50基点开启宽松周期 更利好新兴市场货币和股市走势
北京时间周四凌晨,美联储议息会议宣布降息50个基点,超出了市场先前预期的25个基点。此前,美国公布的8月份非农就业数据、制造业ISM数据和服务业PMI数据均低于市场预期,因此,部分市场人士已预计可能降息50个基点。无论降息25个基点还是50个基点,其意义均十分重大,标志着美联储结束了一轮暴力加息周期,开始进入新一轮降息周期。此次降息并非孤立事件,而是可能持续一年以上的降息周期的开始。
自去年7月份美联储第11次剧烈加息后,美国基准利率达到5.25%至5.5%的高位,并连续八次维持不变。此次美联储选择直接降息50个基点而非25个基点,显示其货币政策目标正在发生变化。美联储主席鲍威尔在会后声明中提到,美联储的货币政策目标是稳定物价和保障充分就业,因此他关注CPI数据及失业率。7月份失业率上升至4.3%,8月份失业率为4.2%,表明美联储货币政策目标已发生改变。8月份美国CPI降至约2.5%,接近美联储长期通胀目标2%,意味着抗击通胀已非当前主要目标,而是转向稳定增长。美联储掌握了更多经济数据后,认为美国经济增速确实有放缓迹象,因此在本次会议上,绝大多数官员同意降息50个基点,仅一位官员持反对意见,建议降息25个基点。
会议后,金价持续上涨,而美股则出现冲高回落,部分投资者担心美联储降息50个基点可能意味着美国经济数据较差,未来经济下滑的可能性较大。美股之前涨幅过大,三大股指均处于历史高位,且在8月5日及9月初出现两次科技股大跌,导致美股高位震荡。巴菲特在二季度大幅减持美股,减持了一半的苹果持仓,并在9月份继续减持美国银行。巴菲特的投资哲学是“在别人贪婪时我恐惧,在别人恐惧时我贪婪”,在美股持续攀升时,他已开始提前撤退。
尽管美联储降息50个基点对市场是利好,但美股最终以暴跌收盘,表明许多投资者担心美国经济增速放缓可能比预期更强烈。预计11月份、12月份美联储还将分别降息25个基点,年内总计降息100个基点,明年再降息3至4次,将基准利率从5.25%至5.5%降至3%左右,有利于经济回升。此次降息后,美联储基准利率降至4.75%至5%,减轻了美国企业和居民的债务负担,但市场预期11月和12月将继续降息,开启宽松周期。
美股在盘中虽上涨,但收盘下跌,反映了投资者对美国经济数据的担忧。美国经济增速放缓可能导致美联储加快降息节奏。此外,美股估值过高,特别是科技股,尽管有技术进步支撑,但市场已出现高位回落迹象。美联储降息可能引发全球央行降息潮,推动美元指数回落,人民币升值,有利于资本回流新兴市场。从全球资本市场估值来看,美股估值最高,而A股和港股处于全球估值市场的估值洼地。人民币升值预期可能引发外资流入人民币资产,带动估值回升。中国央行可能降低长期贷款利率和降准,支持经济复苏,有利于A股市场企稳回升。本次美联储降息对疲弱的A股市场是较大利好。
美联储降息对美国债券市场也产生影响,降低美债收益率,有利于债券市场反弹。美国政府负债高达万亿美元,超过的万亿美元,每年利息支出可能超过万亿美元。美联储降息有利于降低美国政府发债利率,减轻利息负担。但美国政府支出庞大,减税和经济增速放缓等因素可能导致政府债务持续攀升,影响美元信用。由于黄金的价格对标美元,在布林顿森林体系崩溃之后,黄金价格因此水涨船高。那么随着美元印发量增多,美元信用受到影响,此为黄金价格长期上涨的逻辑。故这将对黄金价格和美国资本市场产生影响。尽管短
期内黄金价格可能回落,但长期趋势将随着时间的推移而攀升。美联储降息个基点后,基准利率降至至,有利于降低美国政府发国债的利率和利息负担,但政府债务的持续增长仍是确定趋势,影响美元信用。这对黄金价格和美国资本市场都将产生影响。
(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)