周三，沪深两市小幅高开，随后在水线之上稳步上行，成长风格修复下深市指数涨幅更优，午后两市总体保持窄幅波动走势，且涨幅有小幅扩大，最终三大指数均顺利收涨，实现节后两连阳。截至收盘，沪指上涨0.42%，报3376.20点，深成指上涨0.87%，报10144.58点，创业板指上涨1.11%，报2024.93点，两市合计成交1.15万亿元。

盘面上看，申万一级行业中仅交运、军工和公用事业板块逆势下行，主要系市场风险偏好抬升价值防御板块遭遇资金流出影响，银行、石油等红利方向同样上行动能偏弱;涨幅榜上，美容、综合、纺织服饰板块领涨，“悦己消费”自4月7日对等关税事件以来，在反弹行情中逐步成为阶段主线，尤其是在港股泡泡玛特、蜜雪集团持续拉升刺激下，板块保持较高景气度。除了可选消费延续上涨外，成长风格昨日也迎来反弹，通信、电子板块下跌势头好转，海外科技巨头持续反弹对板块形成催化，英伟达产业链和特斯拉产业链均有修复。

技术面看，大盘昨日高开高走稳量上行，并一举站上所有均线，短期或延续上行走势，后续还是看指数对3400点的突破情况，若能带量企稳3400点，则市场或将持续冲击3500点，反之则仍可能在3300点至3400点之间震荡波动;创业板方面，指数大致走势与主板类似，但上方仍有多条均线压制，短期上行或不如主板顺畅，尤其需关注前期主要压力60日线的压制情况。

后市来看，节后市场表现较佳，风险偏好小幅抬升，或受到海外市场普遍修复及特朗普政策影响效果走弱的刺激。近期华尔街提出TACO(Trump Always Chickens Out，特朗普总是临阵退缩)交易策略，利用特朗普关税政策的反复无常来低买高卖。自4月7日“对等关税”公布以来，特朗普当日加征的巨量关税几乎均获得90天的豁免期，即使是其最为敌对的我国也在5月顺利达成协议并撤销91%的惩罚性关税及暂缓24%的对等关税。这也让市场逐步对特朗普的激进政策脱敏，风险偏好开始抬升。特朗普加税政策作用不大的主要原因是美国经济结构难以短期转型，加之其生产制造环节重度依赖海外产能，其加税政策的作用更多是用来作为谈判的筹码。不过当前来看美国财政依然面临巨大压力，特朗普减税计划将增大政府赤字，而美债遭遇供给收缩，美国经济仍然蕴藏风险，后续不能排除“关税”风波再次升级的可能。

策略上，节后“悦己”消费维持高景气逐步成为阶段主线，但美容和纺服板块持续放量大涨可能存在兑现风险，后续可关注板块回调后上涨动能是否可持续，以验证其能否成为持续主线；成长风格则可关注其在交易拥挤度显著回落后资金的流入情况，4、5两月成长风格表现不佳交易拥挤度已大幅好转，短期有望出现阶段修复的行情。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003）