周二，沪深两市小幅低开，早盘在水下窄幅震荡，午后两市跌速加快，深成指跌超1%，创业板指跌幅更大，尾盘两市均有所反弹，但反弹斜率较缓，三大指数最终全数收跌，沪指下跌0.51%，报3807.29点，深成指下跌1.23%，报12510.60点，创业板指下跌2.23%，报2867.97点，两市合计成交2.1万亿元，继续缩量。

盘面上看，昨日价值风格涨幅居前，地产、银行、有色板块逆势上行，地产板块年内表现相对偏弱，市场高低切换下板块小幅回暖，银行板块则主要受到市场风险偏好收窄和资金调仓影响，有色板块继续受益金价上行延续年内较强走势;跌幅榜看，TMT风格领跌，电子、计算机和通信板块跌幅居前，成长风格兑现压力仍在，尤其是中芯国际复盘后的补跌也在一定程度上影响了市场情绪，此外年内表现较好的医药、军工、机械等板块也都遭遇兑现，市场仍然处于阶段调整状态中。

技术面看，大盘两连阳后昨日收阴，目前短期均线拐头向下，且量能收窄，短期或仍将处于阶段调整状态，若跌破20日线，可先考察30日线附近的支撑情况;创业板方面，指数经历顶部震荡后昨日跌穿两条短期均线，KDJ、MACD指标均临近“死叉”，指数短期或仍有下行压力。

后市来看，市场短期仍然处于阶段调整中，虽然大盘近几日总体呈现震荡走势且仍站在3800点之上，但市场内部结构已经出现明显轮动，此前涨幅较大的高位成长板块近期普遍回落，尤其是海内外算力和半导体产业链，“易中天”、寒武纪等算力龙头标的均出现20%左右的调整。目前看市场低位板块对高位兑出资金的承接还是相对有效的，市场波动也不算大，总体表现为良性调整，后续主要关注两点：一方面关注前期大涨的热点板块何时企稳，主要就是海内外算力及国产半导体方向;另一方面，也可以从情绪面关注市场回调情况，也就是量能的变动，若市场能维持高量交易，如保持在2万亿或2.5万亿以上的成交额，则说明潜在买盘仍多，空方力量或在中短期内被有效消化。从近几个交易日的情况来看，英伟达链下跌迅速，且低位“反内卷”、“促内需”等方向有效承接高位筹码，不过昨日市场缩量至2.1万亿，若后续量能持续萎缩则可能延长调整时间。

策略上，市场仍处于阶段调整期，短期仍需注重防御，建议控制仓位留存资金等待市场调整结束。板块上，算力、半导体、军工等热点成长赛道可待企稳后再行布局，关注相对低位的“反内卷”“促内需”方向，此外基建、金融等红利风格亦可适当配置增强仓位防御性。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)