周二，沪深两市受特朗普松口及美股中概反弹影响双双高开，但开盘后不久成长股开始兑现下杀，市场也迅速回落，午后两市出逃情绪愈发严重，短期反弹后又再次下跌，创业板下破3000点大关。截至收盘，沪指下跌0.62%，报3865.23点，深成指下跌2.54%，报12895.11点，创业板指大跌3.99%，报2955.98点，节后四个交易日跌近9%，两市合计成交2.58万亿。

盘面上看，市场避险情绪升温红利风格逆势走强，银行、煤炭、食饮、交运、公用事业等高股息风格涨幅居前，印证我们9月下旬以来持续强调的红利股长线配置机会;跌幅榜看，高位成长风格趁高开之际大幅兑现，通信、电子板块跌超4%，有色、计算机和电力设备板块也有较大回落。

技术面看，大盘虽然昨日收出中阴线，但总体仍然处于顶部震荡走势中，目前指数在多重均线密集区内，短期可先看指数技术面会否转向偏空型态，若延续回落可先看3800点附近的支撑情况;创业板方面，指数近3个交易日跌超9%且跌破3000点大关，5日线下穿10日线，MACD、KDJ指标双“死叉”形成，空头占据优势。昨日指数几乎收出光头光脚大阴线，且显著超越周一阳线实体，下行压力仍在，需保持谨慎。

后市来看，近期市场看似受到特朗普言论影响，但实则本身蕴藏的高估值风险才是主要因素，尤其是在市场突破3900点后，部分板块的估值已经处于历史高位。进入10月三季报期，市场定价向基本面转移，当前经济仍然处于弱修复状态，成长风格来到高位后继续上行的刺激略显不足。对于特朗普的关税威胁，我们周一时已经讲过，长线风险是相对有限的，科技企业的完全脱钩概率也不大，更大概率是特朗普惯用的“极限施压”手段，增加谈判的筹码而已，周一晚间美股中概也都已经开始反弹修复。但昨日A股趁势兑现，说明当前风险偏好在短期大幅上行后已经达到阶段极限，消息面的风吹草动就能引发市场的剧烈波动。我们认为当前应该继续保持谨慎，但无需过度担心，成长风格若能按当前跌势调整，预计很快就能有效释放空方力量。

策略上，此前反复提醒投资者适度兑现高位成长增厚安全垫，当前可在成长风格企稳后低价买入。此外9月下旬以来我们提醒低吸回调的红利股做长线底仓配置，当前仍可继续低吸策略，如基建、高速、电力等方向。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)