上周市场弱势震荡，消费风格迎来久违的补涨行情，加上价值板块修复，市场呈现出沪强深弱的格局。不过市场交投情绪仍未有效提升，连续两周市场都有3个交易日成交额低于2万亿。截至周五收盘，沪指单周下跌0.18%，报3990.49点;深成指下跌1.4%，报13216.03点;创业板指下跌3.01%，报3111.51点。

盘面上看，上周纺织服饰、商贸零售、美容护理板块领涨，消费风格全面复苏，在10月物价数据好转刺激下，消费风格终于轮动修复。此外医药、食饮、地产等消费价值板块也都有所反弹，除了基本面的好转刺激外，还受到市场风格轮动资金流入低位板块避险的影响;跌幅榜看，电子、通信、计算机板块跌幅居前，主要原因还是我们此前反复强调的风险偏好收窄缺乏量能刺激，科技板块年内均取得较大涨幅，逼近年尾资金兑现锁利需求抬升，成长板块持续承压。

技术面上，沪指上周高位盘整，总体沿着5、10日线窄幅波动，而量能则呈现出递减趋势。短期大盘可能维持波动走势，但若出现放量情况则可能确定后续方向;创业板方面，指数与大盘表现分化震荡下跌，且当前均线系统向空头排列转向，指数也跌至多重均线之下，空头仍然占优，短期先看指数会否向下回补小缺口部分，60日线附近支撑性或将显著提升。总体来看市场缺乏量能支撑后表现偏弱，近期可保持谨慎态度应对，若缩量情况持续则短期市场或维持偏空。

后市来看，我们此前反复强调，市场想要走强离不开成长，成长走强离不开量能支持，没有量能的支撑市场上行空间极为有限。从市场结构上也能看到，上周申万一级行业有三分之二的板块飘红但宽基指数普遍回落。10月以来，市场从成长占优进入风格模糊的短期阶段再到11月逐步偏向价值消费，不过正是当前风格的逐步确立，也意味着短期市场上行的空间可能相对有限。在进入业绩空窗期后，市场又处于高位，想要继续上攻就需要估值端的抬升，譬如今年9月份，在中报期过后市场仍能维持强势且两创显著跑赢主板就是依靠估值优势，如果市场的核心不在成长，那很难取得进一步的走强。近期市场交易额出现缩量趋势，我们认为短期仍需保持警惕，价值消费板块轮动机会的持续性仍待观察，风险偏好保持低位。后续主要刺激还是要看政策面和产业趋势上的变化，政策端主要关注美国政府重新开门后市场流动性的变动以及未来降息进程，而产业端则是AI相关产业链的新进展。

策略上，11月开始后市场交投量能持续萎缩，成长风格也受到压制表现偏弱，反而低位价值消费延续好转，但我们认为量能偏弱下市场很难维持较强的动能，短期若低位板块有效承接高位兑出资金，则市场最乐观情况下也只是能保持偏强震荡的走势。后续仍需继续关注量能变动，成长板块不能被激活的话市场上行难度将会比较大。短期建议控制仓位防御为主，对于科技板块不要盲目抄底或追高，可等待市场情绪面修复确定，此外可以配置部分年内相对滞涨的方向，等待轮动补涨的机会。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)