本周全球股市出现震荡，各大媒体、自媒体都在分析调整的原因，无非是海外不确定性增加、科技泡沫滋生、美联储降息放缓、基金漂移风格回归等，但在我们看来，一切都是借口而已，说到底，是估值有点贵了。

前期美股的PE(市盈率)均值来到30倍以上，仅仅比2000年互联网泡沫略低一些，虽然英伟达、谷歌的季报依然亮眼，但短期的性价比明显不高。资金都是极度聪明的，震荡调整在所难免。同理，这波A股的AI浪潮从长期来看没有任何问题，但短期的估值、业绩、性价比等同样有很多问题。敬畏估值是投资世界的第一性原则，所有的涨跌，说到底，都是贵和便宜的问题，剩下的只是买卖契机的问题。

回到当下的市场，今年行情一直是红利与科技为主，红利负责稳定和慢，科技负责进攻和牛，但此时科技出现分歧与泡沫，进攻的号角难以吹响，投资者也必须重新审视你自己的投资逻辑，追涨永远只能短期，长期仍是企业盈利的称重器。

本周市场出现连续调整，个股跌幅不小。很多投资者回顾今年业绩，最终盈利几乎归零，在这样一个全年指数上涨接近20%的牛市里，这样的收益是明显低于预期的。

总结来看，主要有两个问题：第一是追涨杀跌。今年的行情往往每季度主攻行业不同，但全年来看，跑赢上证指数的比例依然高达60%以上，那么大量的亏钱效应主要是追涨造成的。第二是不敬畏估值。追涨的核心还是对估值不够敬畏，永远只看到上涨的股票，而不知道风险都是涨出来的，机会都是跌出来的。此时投资者如果回顾全年的战役，相信值得很多人反思。

当下2025年已临近收官，此时的调整也预留了明年的空间，找到那些优质的、熟悉的、估值合理的股票开始布局，保持耐心，相信2026年慢牛仍在路上。

(作者为爱建证券首席投顾)