上周市场兑现压力陡增，全风格板块都出现下跌，市场单边走弱，周中量能出现收窄，而周五则放量下探。截至周五收盘，沪指单周下跌3.9%，报3834.89点;深成指下跌5.13%，报12538.07点;创业板指下跌6.15%，报2920.08点。

盘面上，上周申万一级行业全数下跌。银行、传媒板块跌幅较少，银行板块周中一度表现较强，但周五市场普跌下也出现回落。此外食饮、家电等年内偏弱的的板块也相对抗跌一些;跌幅榜看，电力设备、基础化工板块领跌，电力设备板块主要是受光储大幅兑现拖累，10月后通信和半导体板块上行动能收窄，泛成长板块中仅电力设备表现较强，主要是AI产业链的发酵从算力、存力向电力迁移，不过上周市场风险偏好收窄后也出现较大调整。而钢铁、有色、建筑等周期价值风格同样出现较大下跌，市场兑现压力增大。

技术面看，沪指上周跌幅较大，尤其是周五跳空低开低走收出中阴线，并下破关键支撑的60日线，这导致指数上方的套牢盘迅速增厚，且周五阴线实体较大又是光脚，短期空头或仍占优势。好在周五量能有所释放，对于空方力量的消化有积极作用;创业板方面，指数总体走势与大盘类似但幅度要大于主板，短期观察2920点附近的支撑情况，该位置是双顶“颈线”位，若跌破指数可能会延续下探走势。后市来看，进入11月后市场一方面缺乏政策催化，另一方面三季报期已过没有业绩支撑，加上美国市场波动扩大，虽然政府重新开门但10月物价和就业数据的缺失严重影响12月降息预期，A股风险偏好迅速收窄下造成普跌的情况。

我们认为目前市场情况是：放量上行>稳量上行>放量下跌>缩量阴跌，在市场风险偏好收窄后如果进入持续缩量回调的状态，是最不利于后市的情况，周五市场放量下探我们认为反而是好事，这样可以更加迅速的释放空方力量。我们此前就反复强调，11月市场的上行必须依赖成长风格带动，而成长风格的上涨又必须有量能的支撑，所以一旦市场量能收缩就很可能遭遇回调的风险。目前仍需保持谨慎，控制仓位，等待市场风险有效释放，12月政策面有中央经济工作会议的刺激，且FOMC会议是否会降息仍未确定，空方力量若能加速释放，则市场或在短期内逐步企稳，若政策面出现增量刺激，市场有望逐步回暖。

策略上，11月开始后市场迈入年内最长的业绩真空期，核心驱动力转向分母端。市场量能持续萎缩下需要保持谨慎，后续仍需继续关注量能变动，成长板块不能被激活的话市场上行难度将会比较大。短期建议控制仓位防御为主，对于科技板块不要盲目抄底或追高，可等待市场情绪面修复确定(即量能持续释放)，此外也可以配置部分年内相对滞涨的方向，等待轮动补涨的机会。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)