周三，沪深两市开盘后窄幅震荡，随后深市指数表现偏弱跌幅逐步走阔。午后两市小幅反弹后开始加速下探，深成指和创业板指一度跌超1%，三大指数连续两日全数收跌。截至收盘，沪指下跌0.51%，报3878.00点，深成指下跌0.78%，报12955.25点，创业板指下跌1.12%，报3036.79点，两市合计成交1.67万亿。

盘面上看，申万一级行业涨少跌多，交运、有色、煤炭、公用事业等防御类板块表现较优逆势走强;跌幅榜看，传媒、计算机板块跌幅居前，成长板块仍有较大兑现压力，包括军工、通信、电力设备、电子等板块均表现偏弱，此外地产、零售、纺织服饰等消费板块也表现不佳。

技术面看，大盘两连阴并未顺利向上收复缺口，原因是量能不够，验证我们上周所说的“虽然不是突破性缺口，但想收复仍需量能支撑”的观点，目前市场交投热情降温，大盘若持续保持低量则上行压力或仍会持续;创业板方面，3100点左右是筹码峰附近，空方力量较强，由于指数成份更偏成长，想要上行更加需要量能的配合，短期先关注关键点位3100点的收复情况。

后市来看，近期日本央行行长植田和男表示准备加息的消息对全球资本市场造成一定扰动，主要是由于日元今年4月以来持续贬值所致，尤其是美日国债利差持续收窄下，日元依然没有增值的趋势反而持续走弱，主因来自资金面，做空日元的资金较为拥挤导致日元币值逐步脱离基本面。本次日本央行希望通过加息及消息刺激迫使日元汇率回到正常轨道，而长期看预计日本仍将保持偏宽松的经济环境，加息并不是收紧流动性的信号，而是对阶段汇率异常的纠偏。

国内市场，A股延续相对偏弱的走势，总体而言还是老问题：缺量，我们在上个月就表明市场在四季度高位横盘后最重要的就是量能能否跟上，一旦出现持续缩量市场上行动能大概率不及兑现下行的压力。本月FOMC会议和中央经济工作会议即将召开，在会议前的小窗口市场或保持稳量或缩量震荡的走势，而在重要政策节点落地后，届时观察市场情绪面的修复情况，若量能有效修复则可能逐步过渡至“跨年行情”，反之则说明资金今年止盈需求占据上风。

策略上，短期继续控制仓位耐心等待市场情绪修复，年内大涨后资金12月本就偏谨慎，止盈锁利需求较高，如果没有有效刺激市场上行动能或相对有限。板块上继续关注回调较多且业绩有支撑的成长龙头，此外可以关注年内相对滞涨的价值消费，可能会提前博弈重要会议增量政策。

（南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003）