上周是2025年最后一周，市场表现分化，沪指在价值资源板块走强下保持了上涨势头，而深成指和创业板指在部分科技板块走弱下单周回落。截至周三收盘，沪指单周上涨0.13%，报3968.84点，深成指下跌0.58%，报13525.02点，创业板指下跌1.25%，报3203.17点。

盘面上看，石油石化、国防军工板块涨幅居前，石油石化板块受到美国与委内瑞拉军事冲突影响涨幅居前，而国防军工板块继续受益于商业航天板块的高景气。此外汽车和机械板块也表现较佳，机器人概念热度回升;跌幅榜看，公用事业、食品饮料领跌，公用事业板块中电力板块受到长协电价回落影响出现较大回落，食品饮料板块仍然缺乏基本面的实质利好。其他消费板块如医药、商贸零售、建材等也普遍表现不佳。

技术面看，大盘虽然录得11连阳，但近4个交易日上行斜率显著走平，本周走势相对关键，若带量上行则短期有望继续冲击4000点关键位;创业板方面，指数上周已经进入高位震荡状态，周三指数录得中阴线并跌破5日线，不过目前指数下方有多条均线支撑，短期仍可能保持偏强震荡的走势。

后市来看，元旦假期期间，海外市场普遍走强，尤其是韩国及港股市场均出现大涨，韩国市场仍是受到三星和海力士的带动，而港股市场的大涨则更加振奋人心，同时也让新年的A股市场充满期待。我们此前就说过，港股市场将长期受益于美国降息周期的开启，之所以港股市场去年表现不及A股，尤其是恒生科技指数在25年涨幅大幅落后于创业板，是因为港股资金面与A股的不同。A股在25年不仅有新增开户的上万亿资金，还有国资护盘，而港股市场主要依靠外资，流动性更看重资金成本，也就是HIBOR，但由于25年美国降息进度偏慢，港股的流动性并没有显著的改善。

而另一大不同点是板块结构的不同，港股科技股缺乏算力产业链上游硬件，而主要是下游应用端的互联网巨头，这导致恒生科技指数无法像A股一样存在业绩脉冲式爆发的强势科技板块，从而上涨弹性不佳。这些问题伴随美国降息周期的持续推进，都会逐步好转，而一旦应用端的机会到来，港股市场的反弹空间是非常可观的。

对于A股市场，海外市场走强亦是利好，若1月能够保持较高量能，则 “春躁”行情有望逐步开启。除了已经提前修复的科技方向，我们认为可以多关注供改和可选消费板块，这些板块对于算力、机器人、商业航天等热门概念而言相对滞涨，市场资金可能会寻找部分低位板块博弈政策面预期。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)