周二，沪深两市小幅高开，随后迅速下探，成长风格集中兑现市场单边走弱。不过随后市场触底反弹，午后市场也保持在水下震荡，但三大指数均未能翻红，尤其是深市指数跌幅更大。截至收盘，沪指微跌0.01%，报4113.65点，深成指下跌0.97%，报14155.63点，创业板指下跌1.79%，报3277.98点，两市合计成交2.78万亿元。

盘面上看，市场风格切换，价值红利风格逆势走强，石油石化、建材、房地产、交运、建筑板块涨幅居前，公用事业、银行、煤炭等高股息板块也都逆势上行；跌幅榜看，成长风格出现大面积兑现潮，通信、国防军工、计算机、电力设备、机械、电子全数下行，市场风险偏好收缩，概念板块中商业航天、海南自贸区、CPO等热门题材均出现回落。

技术面看，大盘延续弱势回落，但斜率偏缓，目前5日线已经拐头向下，KDJ死叉，MACD红柱也迅速收窄，短期市场仍有回调的可能，不过在4030点位置附近支撑性较强，目前无需太过担心；创业板方面，指数昨日跌幅较大，短期均线拐头向下且跌破筹码峰，短期下方可先看3200点整数位的支撑情况。后市来看，市场昨日高开低走出现下跌，印证我们此前提醒的阶段回踩风险，主要原因就是筹码结构过于集中，很多赛道和方向资金比较拥挤，且都处于大量浮盈状态，一旦出现兑现会引发连锁反应。上周虽然证监会出台了提高融资保证金比例的政策抑制增量资金流入概念题材，但从商业航天、脑机接口等热门概念流出的资金并未流入低位价值方向，而是继续涌向高位板块，包括半导体、电力设备、AI应用及有色金属等方向，提升了阶段的回落风险。

从消息面上看，近期管理层加大对非业内人士荐股情况的打击，市场对于未来游资监管力度提升的预期较高，可能也导致部分游资阶段撤离加速了市场的回落。不过从昨日市场的走势来看，与我们此前预计的较好情况更加接近，即低位板块承接了高位浮盈筹码兑出的资金，昨日大盘“V”型走势近乎平盘，亦说明了当前市场资金并未出现恐慌的情况，尤其是机构资金在市场处于高位后相对谨慎，短期如果继续保持筹码结构上的温和转换，市场的回踩压力也会小一些。

策略上，成长板块集中兑现，市场风险偏好收窄，但目前看无需过度担忧，短期保持乐观谨慎。配置上，“春躁”进入下半场，随着年报业绩预告的展开，市场核心驱动转向业绩端，对于高估值和短期业绩难以兑现的标的可暂时规避，此外可适当配置低位红利增加仓位防御性。

（南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003）