周三，沪深两市受外盘影响双双低开，随后成长发力下市场开始拉升，早盘两市均顺利翻红。午后市场震荡回落，尤其是沪指回调幅度更大尾盘一度翻绿，最后仅微幅度收涨。截至收盘，沪指微涨0.08%，报4116.94点，深成指上涨0.7%，报14255.13点，创业板指上涨0.54%，报3295.52点，两市合计成交2.6万亿继续缩量。

盘面上看，有色、电子、机械设备板块领涨，有色板块主要受到特朗普近期政治动向影响，黄金股大涨带动有色板块持续上行。电子板块则受益半导体高景气度，机械板块则是机器人产业链的带动;跌幅榜看，银行、煤炭、食品饮料跌幅居前，市场资金继续流向科技与有色金属板块，价值板块逆势回落，而基建、交运等红利板块也同样表现不佳。

技术面看，大盘昨日虽然小幅收涨，但近几日日内波动扩大，昨日最后1小时分时白线回落较快，尾盘翻红主要是中小股上涨带动，短期回踩风险抬升;创业板方面，昨日虽然收阳但上方短期均线已经拐头向下且对指数形成压制，昨日阳线实体也不大，而上方套牢盘浓厚，持续缩量下空头或更具优势一些。

后市来看，虽然大盘三大指数昨日全数飘红，但从近期的走势中可以发现风险正在抬升。大盘近几个交易日日内振幅明显放大，且多次出现日内冲高回落的情况，其中原因可以通过对比周二周三两日的走势来分析。周二大盘下跌后拉回，是因为当日市场资金流入低位价值红利风格，而昨日市场多次回落是因为资金流入热点科技和有色板块，这两个赛道都积聚了非常多的浮盈筹码，资金流入后一旦上涨乏力立即遭遇浮盈盘的兑现压力，所以日内多次出现冲高回落的情况。伴随着热点板块上涨动能边际收窄，资金参与热情肯定是会下降的，昨日量能收窄至2.6万亿创下今年以来的第二低，后续如果继续缩量市场上行动能必将受到影响。

此外还有一点需要关注，我们上周强调了管理层提高融资担保比例的目的是给题材概念降温，而昨日市场中小盘股显著占优，大盘也正是依赖中小盘才顺利翻红(2点后分时黄线显著强于白线)，则资金可能面临“政策压制中小股但中小股赚钱效应却显著占优”的矛盾局面，如果资金后续参与度下降(已现这种趋势)，则市场将缺乏主要的上攻力量。不过我们认为，市场出现阶段回踩于中长线看是好事，巨量的浮盈筹码需要释放，兑现压力的有效缓解对市场的中长线上涨更有利。

策略上，市场缩量且资金仍拥挤于少数赛道，市场短期回踩概率抬升，需保持一定谨慎。配置上短期建议规避高估值和业绩难以兑现的方向，成长风格关注业绩确定性高的龙头标的，此外可逢低配置红利风格增强仓位防御性。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)