上周市场总体延续上行趋势，但板块内部出现结构变动，高位科技主线在周五出现兑现情况，好在其余板块仍有效承接兑出筹码，三大指数单周顺利收涨。截至周五收盘，沪指单周上涨1.65%，报4175.95点，深成指上涨3.02%，报15563.80点，创业板指上涨3.24%，报3796.13点，两市连续3日成交额超过3万亿。

盘面上看，上周通信、电子、机械设备板块领涨，通信板块主要是向光模块上游延伸，光模块龙头公司涨幅一般。电子板块仍是以国产算力方向为主，但周五遭遇兑现压力。机械设备板块则是机器人概念催化;跌幅榜看，石油石化、煤炭、银行等资源价值板块领跌，市场资金仍然偏好泛成长方向。

技术面看，大盘录得7连阳逼近前高和4200点整数位，但当前位置需要警惕，上周三日大盘涨势渐弱且量能也逐步下行，加上下方缺口位置较近，若上行乏力则回补缺口的概率较大;创业板方面，上周指数三日在高位震荡，但周四收出“T”型线而周五收出“流星线”显示多空优势反转，短期需保持谨慎。

后市来看，受特朗普即将访华及美伊局势缓解催化，市场风险偏好延续抬升，尤其是科技成长板块延续冲高，但是从上周四周五的市场风格变化看，符合我们此前说的核心赛道走弱，低位概念接棒上行的走势，周四周五机器人、AI应用和商业航天均有表现，而周五电子板块高位回调，核心国产算力板块兑现走弱。

四月市场单边走强，核心算力方向在战事好转的估值修复及业绩高增的双重刺激下迎来阶段性的“戴维斯双击”行情，目前估值已经处于高位，尤其是国产算力方向在月末Deepseek V4消息刺激下科创板半导体方向加速冲高，时下需要警惕半导体板块的估值偏高风险(PE/PB 处于15年99.5%分位处附近)。上周市场延续走高但量能持续下滑，若后续量能继续萎缩则高位科技赛道很可能会出现高位回踩的情况，4月末市场加速上冲后浮盈盘快速累积，当前追高的风险较大。

我们认为高位资金出现兑现后，比较大的概率就是流向低位概念题材方向，机器人、AI应用都是年内持续回落的板块，主要因素就是过于依赖估值，除了季报期不占优势外，风险偏好的收缩(此前美伊冲突)也会对板块形成压制，但当前季报期已过叠加市场风险偏好修复，一旦高位资金流出则低位洼地的题材板块很容易获得资金流入。

策略上，5、6月操作难度抬升，当前警惕高位算力方向核心标的短期回踩风险，切勿盲目追涨，相反可关注低位洼地题材方向的轮动机会，待核心赛道有效调整后再继续参与配置。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)