上周市场冲高回落，周五在半导体利空消息下，算力板块出现较大调整市场也大幅下行。风格上看主要就是AI硬科技和煤炭石油等防御方向，形成“哑铃”结构，而中间的消费风格仍没有获得资金的持续流入。截至周五收盘，沪指单周下跌1%，报4027.74点;深成指下跌1.67%，报15314.70点;创业板指下跌1.98%，报3957.94点。

盘面上看，上周煤炭、通信、机械设备板块涨幅居前，煤炭受山西安全事故影响，停产检修带来涨价预期，板块连续反弹。通信板块主要受益光模块的高景气。机械设备走强则依托机器人产业行情。此外石油石化、基础化工、银行等价值板块也纷纷上行;跌幅榜看，电力设备领跌，电池方向遭遇强兑现压力，此外消费风格全面下跌，食品饮料和医药生物跌幅居前，农牧、建材、美容等消费板块同样表现低迷，目前消费板块仍缺乏基本面的有效支撑，加之资金仍围绕成长风格操作，短期景气度偏弱。

技术面上，大盘周五跌破4050点的均线密集位置，完全跌至筹码峰之下，若短期不能重回均线区之上，大盘可能会继续向下调整;创业板方面，指数周五也出现较大调整，目前短期均线拐头向下，短期需要谨慎，若5日线持续下穿其他均线，多头趋势或将逐步反转。

后市来看，科技板块内部，资金开始从国产算力方向流出，流向海外算力板块，说明市场高位资金也开始逐步兑现高估值板块，而海外算力方向订单明确，估值更加合理。除了科技方向外，煤炭、石油石化、银行等防御类方向同样表现亮眼，说明资金的风险偏好确实出现一定程度的收窄。市场走到当前位置，成长风格内部的切换加快，而低位板块的资金流入缺乏持续性，操作难度显著增大。

此外我们需要提醒6月的两大风险，一是月中的FOMC会议，本次会议是沃什首次以主席身份出席，到底会释放怎样的口风尚未可知，不过从油价走势看即将公布的5月CPI数据大概率仍会偏高，如果月中议息会议释放偏鹰信号，则处于高位的科技板块估值端或将承压。第二大风险是6、7月美、中两大市场均有巨无霸公司上市，6月12日SpaceX将挂牌上市，而长鑫也可能在7月上市。

从历史情况看但凡巨无霸公司上市往往会引发市场的“虹吸”效应，甚至会有资金提前抢跑。所以6月在节奏上需要注意，上半月尽量控制好仓位等待议息会议靴子落地，下半月看市场情绪面变化，若资金流出意愿抬升仍可先保持谨慎观望为主。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)