​流动性面临缴税考验 4月中旬迎货币政策观察窗口期

本报讯(记者 刘扬)4月首个交易日央行仍缩量逆回购。1日央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天,中标利率为2.2%。鉴于当日有100亿元逆回购到期,央行实现零投放、零回笼。

据Wind统计,3月央行共开展2300亿元逆回购操作、1000亿元MLF操作,实现资金投放3300亿元;同时2600亿元逆回购和1000亿元MFL到期,共计3600亿元资金回笼。因此,央行3月资金净回笼300亿元。4月公开市场到期规模为1711亿元,包括200亿元逆回购、1000亿元MLF和561亿元TMLF。

“4月公开市场到期规模不大,关注税收恢复情况以及对缴税规模的影响。”安信证券固收首席分析师池光胜分析认为,税收收入增长较慢、上年年末财政结余规模较大、以及1月财政支出或受到疫情影响三方面因素影响下,2月财政支出-收入差额达到历史最高水平。目前税收收入增长仍然较慢。4月为缴税大月,4月20日为报税截止日,需关注税收收入恢复情况以及对缴税规模的影响。

开源证券首席经济学家赵伟表示,2月以来的流动性宽松,或主要缘于财政存款的大规模投放,而公开市场投放规模较小。“进入4月后,财政缴税将带动资金明显回笼、正常年份平均规模在7100亿元左右;同时,地方债新券发行上量、同业存单到期增多等,进一步加大资金压力。货币政策操作如何应对,是流动性演绎的关键。”

根据经验,当财政缴税对流动性冲击较大时,央行会通过逆回购、MLF等加大货币投放、缓解资金紧张,地方债供给放量阶段亦有类似操作,使得流动性变化多相对平稳;少数时候流动性偏紧,缘于打击资金空转等带来的冲击。

“一季度货币政策委员会例会强调,‘推动实际贷款利率进一步降低’,或意味着‘加息’推动资金成本趋势性抬升的概率较低。‘调结构’、‘防风险’背景下,解决资产‘泡沫’等结构性问题,也不宜货币流动性总量持续收紧。此外,较少的逆回购、MLF等到期,给公开市场预留了较大的操作空间。”赵伟进一步分析认为。

江海证券首席经济学家屈庆亦表示,4月和5月是传统的缴税大月,随着4月中旬税期临近,叠加4月起利率债供给压力也将明显上升,基础货币的缺口将逐步出现,届时央行如何对冲将成为观察央行货币政策基调是否发生微调的窗口。而在4月中旬前,季末财政存款投放叠加季初资金需求明显减弱,流动性环境整体而言有望维持宽松。

此外,3月政府债净融资规模达到3113亿元左右。4月政府债券到期规模达到9025亿元,接近2017年8月的历史高点。需关注政府债券发行存在放量的可能,以及对资金面的影响。

编辑:newshoo