除了大手笔分红后募资补流，以及部分股东股权转让价格、时点或数量引人瞩目之外，二度谋求A股IPO的上海文华财经资讯股份有限公司(以下简称“文华财经”)主营业务上也有值得注意之处。

文华财经是国内期货交易软件龙头，自身服务和产品主要面向期货市场。《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，文华财经的一关键业务用户——期货公司的最新合作数量少于5年前。此外，公司近年呈现整体提价态势，但价格可能影响用户数量，使得关键业务或提价空间是否存在“天花板”和是否迎来“天花板”，都成为文华财经需要面对的问题。

期货公司合作数量倒退

根据最新招股书，文华财经的主业按业务类型分为基础交易软件服务、随身行软件服务、衍生增值软件服务及其他产品及服务。其中，基础交易软件服务的对应产品为PC端的wh6，随身行软件服务的对应产品为移动端的随身行App，衍生增值软件服务的对应产品为PC端的wh7、wh8和wh9，其他产品及服务主要为卖断式销售软件使用权、云主机服务和其他技术服务等。

实际上，在文华财经两大关键服务和产品中，一个以服务于期货公司为主的机构客户，即基础交易软件服务对应产品wh6，根据招股书，wh6按期授权给期货公司;一个以个人投资者为主，即随身行软件服务，对应产品随身行App。

从价格来看，文华财经wh6产品的平均价格逐年提升。

2018-2021年上半年期间，wh6的年化平均价格分别为：2018年52.31万元/套、2019年57.53万元/套、2020年57.28万元/套、2021年上半年59.20万元/套，其中2019年提价最明显，向期货公司销量为2018年146套、2019年147套、2020年150套、2021年上半年143套，2019年大提价当年同比只多卖一套。公司对应收入为：2018年7636.74万元、2019年8456.51万元、2020年8591.53万元、2021年上半年4232.61万元，完整年度的收入增长明显放缓(见图一)。

图一：文华财经最新招股书wh6销售情况截图

翻阅文华财经2017年招股书可见，2014-2016年，主要对应产品为wh6的行情交易软件服务费均价从每套25.27万元/年上涨到36.95万元/年(见图二)。

图二：文华财经2017年招股书wh6售价截图

《证券日报》等曾报道称，由于软件费用问题，部分期货公司与文华财经出现矛盾并弃用。

需要注意的是，文华财经2017年招股书显示，截至2016年5月份，全国持续经营的期货公司共149家，公司目前与国内145家期货公司建立了良好的业务合作关系，占国内期货公司总数的97.32%，而且指出“客户数量是反映公司市场份额的重要指标，是影响公司经营业绩的重要因素之一”(见图三)。但最新招股书中文华财经披露：“截至2021年6月30日，公司已与国内138家期货公司合作，占国内期货公司总数的92.00%(见图四)。”

图三：文华财经2017年招股书期货公司合作情况截图

图四：文华财经最新招股书期货公司合作情况截图

也就是说，伴随着wh6产品整体不断提价，文华财经与期货公司合作数量和占期货公司总数比例，反而较5年前都出现下降。

随身行App收入见顶?

再看文华财经另一关键产品，最新招股书显示，随身行App的年化平均价格为2021年上半年420.16元/个、2020年315.04元/个、2019年410.93元/个、2018年414.58元/个，观察可见，自公司2018年开始收费后连续两年的价格出现下跌，直到今年才大幅回升(见图五)。

至于随身行App的销售数量，最新招股书显示为：2021年上半年148829个、2020年168465个、2019年191564个、2018年142730个，可见在2020年价格大幅下调后，当年销量仍然明显减少，不过今年上半年价格回升中销量超过2018年。从收入来看，2021年上半年为3126.59万元、2020年为5307.40万元、2019年为7871.96万元、2018年为1479.31万元，2020年与销量、均价同步，收入出现大幅下滑，虽然今年上半年平均售价、销量不错，但是年化来看收入可能较2019年有较大差距(见图五)。

图五：文华财经最新招股书随身行APP销售情况截图

也就是说，收费价格一旦较高，文华财经主要针对个人的产品随身行App收入会受到影响，而且从报告期内完整年度该产品用户数量和收入的峰值来看，发生在2019年。

实际上，对于平均售价、销量的变化，文华财经在最新招股书中也有说明：“从随身行App平均售价来看，2018年和2019年平均售价基本持平，2020年较前两年有所下降，主要系：随身行App自2018年10月开始针对部分功能收费，初始收费模式包括流量卡和期间卡两种：流量卡售价为0.2元/手，按实际成交手数扣费，期间卡售价为720元/年;2019年11月公司为配合期货公司落实相关监管政策，调整了技术架构，并于2020年初调整了收费模式，由调整前的流量卡和期间卡两种收费模式变更为仅期间卡模式，并下调了随身行App期间卡的售价，由2019年720元/年下调至30元/月，因此随身行App平均售价从2019年的410.93元/个/年降低至2020年的315.04元/个/年。2021年4月，公司上调了随身行App期间卡的售价，由30元/月调整至50元/月，因此，随身行App的平均售价从2020年的315.04元/个/年上升至2021年1-6月的420.16元/个/年。”

“报告期内，随身行App的销量分别为14.27万个、19.16万个、16.85万个和14.88万个，2019年销量较2018年上升34.21%，主要系：随身行App部分功能模块自2018年10月开始收费，受益于该款产品在免费阶段收获的良好口碑和较高市场占有率，公司原有的随身行App客户陆续开始付费使用，随身行App付费客户在2019年达到报告期内峰值水平。2020年销量较2019年下降12.06%，主要系：公司2020年初取消了0.2元/手流量卡收费模式，导致其中一部分交易频率低、偏向使用小金额流量卡的用户未购买新收费模式下的期间卡，从而影响了随身行App的销量，随身行App平均服务数量从2019年的19.16万个下降至2020年的16.85万个。”

相较于股市而言，我国期货市场投资者规模总体有限。有公开资料数据统计显示，截至2019年7月底，我国期货市场开户数为142万，其中机构投资者5万户左右。

文华财经在最新招股书中也介绍：“2021年6月，公司PC端交易软件的月活跃用户数(MAU)为61.98万人，移动端随身行软件的月活跃用户数(MAU)为150.15万人，在国内金融衍生品交易软件中位居前列，并持续保持优势地位，公司系列软件已经成为金融衍生品市场的主流交易软件。”

因而，文华财经目前两大关键服务对应产品会否面临着用户“天花板”?过往价格变化看继续提价是否会影响销售数量、收入，提价前景又是否面临限制?公司与期货公司最新合作数量、占比较2016年都出现下降的原因和趋势会否持续?面向期货公司等机构为主的基础交易软件服务(对应产品wh6)的护城河或者说壁垒究竟怎样?未来被机构自研产品替代的可能性等等都难免令人关注。

就上述种种关于文华财经的疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前一并致电并通过电邮致函公司，截至发稿时未收到回复。

记者 尔东