时隔半月余，市场终于等来了金字火腿(002515)对深交所的年报问询函的回复。

在这份回函中，金字火腿就深交所对公司2021年年报中业绩大幅下滑、存货和应收账款等疑问一一回复。其中，最受投资者关注的莫过于公司被立案调查事项的进展情况。

据金字火腿所述，截至回函日，相关立案调查事项尚未形成明确结论，公司亦未收到证监会及浙江证监局的结论性调查意见或相关进展文件。金字火腿同时表示，目前各项经营活动正常，且不存在触及可能被实施退市风险警示的各种情形。

被立案调查一事悬而未决，金字火腿的经营危机也愈演愈烈。

2022年一季度，金字火腿延续了2021年的营利双降趋势，其净利润降幅更是扩大到63.19%——与2021年年报中的归因一致，公司品牌肉业务再次“背锅”。

无独有偶，在金字火腿对深交所的回函中，“品牌肉”一词被重点提及，共出现了55次，与之结伴出现的是“销售金额与毛利表现均明显下滑”“盈利能力恶化”“优势不明显”等种种不尽人意的表述。

翻看金字火腿近年来的年报，“品牌肉”一词首次出现在2019年年报中，相关业务报告期内实现营收5104.73万元。来到2020年，品牌肉业务摇身一变，与火腿、特色肉制品并列为公司的三大业务之一，占营收比重已近6成，营收突破4亿元。

品牌肉业务营收同比增幅超7倍，惊人业绩背后靠的是什么?

其实，品牌肉业务就是金字火腿从国外进口优质猪肉，再销售给国内的生鲜电商、中央厨房、食品加工企业、连锁餐饮等客户。讲白了，品牌肉业务的赚钱秘诀就是利用彼时国内国外的猪肉价差。

说得再简单点，就是低买高卖，无他。

然而，豪赌猪肉涨价的金字火腿还是“翻车”了。随着国内猪肉价格2021年开启下跌模式，品牌肉这一2020年被公司浓墨重笔的业务在时隔一年后，变得食之无味弃之可惜。

2021年，金字火腿品牌肉业务营收额骤降57.89%至1.79亿元，毛利率更是直接转负。这意味着，金字火腿的品牌肉业务已经处于越卖越亏的状态。

实际上，品牌肉业务仅保持了一年的高毛利率。2020年，该业务毛利率从2019年的37.32%降至11.57%，在靓丽营收额背后，隐忧已现。

然而，或许是出于对猪肉价格继续上涨的盲目自信，金字火腿并未意识到危险的存在，反而加快了囤货速度。2019年至2020年，公司存货余额分别为3.81亿元、6.44亿元。其中，原材料一项分别达到2.22亿元、3.79亿元。资料显示，金字火腿存货中的原材料主要由猪肉和调味料等构成，猪肉占据绝大多数份额。

2021年年报中，金字火腿的存货余额仍高达5.95亿元，占当期总资产比重为42.59%。其中，猪肉账面余额达2.71亿元。

需要注意的是，存货中猪肉的保质期通常为2年，即2020年年初买入的猪肉，2022年年底就要过期。这意味着在市场整体下行的背景下，为保存货新鲜，金字火腿甚至需要咬牙卖掉之前的大量高价囤货。

截至2022年3月底，金字火腿品牌肉业务营收额的下滑趋势仍未扭转。一边是被寄予厚望的新业务“出道即巅峰”，一边是高价囤货越卖越亏，金字火腿折戟品牌肉后，业绩自然难见起色。

二级市场的资金嗅觉敏锐，2020年7月开始，金字火腿股价(前复权)即开启震荡下跌模式，一路从8.14元/股跌至4.01元/股，总市值从73亿元跌到40亿元下方。

鉴于金字火腿已遭立案调查，上海市信本律师事务所赵敬国律师认为，凡在2022年4月11日之前买入金字火腿，无论在2022年4月11日及之后是否卖出的受损投资者，均可通过微信公众号“大众证券报”(特征码：8888)报名，参与索赔。

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