除了前员工经销商合作时间出现“两个版本”，贵州南方乳业股份有限公司(下称“南方乳业”)还有一家前员工经销商于2024年注销，但在2025年9月首轮问询回复的“报告期内注销经销商”名单中未出现。

《大众证券报》此前报道，宜宾繁榜商贸有限公司在问询函回复中出现“2019年”“2021年”两个合作起始年份，而工商信息显示该公司成立于2021年6月，按照2019年计算，合作时间早于成立日期近两年。

记者进一步核查发现，南方乳业早年披露的另一家前员工经销商贵阳霏禾商贸有限公司已于2024年3月注销，该经销商注销前的唯一股东与宜宾繁榜商贸有限公司的监事同名同姓。

11家经销商报告期内注销

作为区域性乳企，南方乳业在2020年整合了贵阳三联乳业的乳业经营性资产后组建而成，目前拥有“山花”“花都牧场”等品牌。

公司近年来业绩增长平稳，其核心优势在于对贵州市场的深度掌控，报告期内，省内收入占比均超过92%，2023年在贵州常温及低温乳制品市场的占有率达67.84%。

此番谋求北交所IPO，南方乳业计划募集资金9.8亿元。其中，4亿元将投向威宁县的奶牛养殖基地，提升自有奶源比例，有效保障公司未来长期稳定的优质奶源供应。另有4.8亿元用于营销网络建设，以期拓展省外市场等。

在亮眼的市场份额和增长计划背后，南方乳业对前员工设立的经销商信披存在“矛盾”“缺席”的情形，使得公司信披真实性、准确性、完整性引人关注。

经销模式是南方乳业的重要销售渠道，收入占比约六成。然而，其经销商网络中存在着一个特殊群体：由公司前员工设立的经销商。北交所对公司发出的第二轮审核问询函显示，报告期内这样的经销商至少有19家。

这些由前员工设立的经销商在报告期内实现了显著交易额。以南方乳业贵州省外重要客户——宜宾繁榜商贸有限公司为例，该客户2023年曾以951.7万元的交易额位列公司贵州省外线下渠道第一大客户。

本报此前以《南方乳业客户合作时点信披“自相矛盾”》为题，报道了宜宾繁榜商贸有限公司合作时间与工商信息存在矛盾，南方乳业声称的合作时间，比这家客户的成立时间早了近两年。更令人困惑的是，同一份问询函回复中，这家公司的开始合作时间竟出现了“2019年”和“2021年”两个版本。而这家公司由南方乳业前员工李刚参与设立。

除了上述经销商合作时点信披“自相矛盾”，南方乳业还有若干家经销商已在报告期内注销。在一轮问询中，北交所关注到南方乳业报告期内注销、前员工经销商情况，要求公司说明报告期内注销、董监高亲属、前员工经销商基本情况(数量、销售金额及占比、毛利率、注销原因，及与公司关联方、其他客户、供应商之间是否存在异常资金往来)。

南方乳业回复称：“报告期内，公司注销经销商合计数量为11家，金额分别为1651.28万元、29.80万元和0.62万元，占经销商收入比例较低，分别为1.62%、0.03%和0.00%，毛利率分别为29.43%、21.57%和26.97%，无异常情形。上述经销商与公司终止合作、选择注销主要系根据自身经营情况选择，系正常商业行为，与公司不存在关联关系。”

公司还披露了报告期内注销的11家经销商基本情况(见图一)。

一前员工经销商2024年注销

查询发现，南方乳业早年披露的前员工设立的经销商之一——贵阳霏禾商贸有限公司已于2024年注销，南方乳业首轮回复中未提及。

南方乳业2023年12月披露的问询函回复涉及“前员工设立的经销商”(见图二)，其中，前员工刘荣涉及的经销商贵阳霏禾商贸有限公司，由李倩100%持股。

企查查查询到的工商信息显示，贵阳霏禾商贸有限公司成立于2022年4月，法定代表人、执行董事兼总经理为李倩，注册资本为50万元，企业当前经营状态为注销。

根据审核规则，报告期后至招股文件签署日发生的重大事项，应在“期后事项”或更新招股书中补充说明。但南方乳业在2025年披露的招股书(签署日为2025年6月21日)中并未提及贵阳霏禾商贸有限公司的注销情形，而该经销商是否属于同一控制人更换主体注销的经销商不得而知。

更引人关注的是，李倩控制的宜宾市翠屏区黔盛食品经营部，登记经营场所与南方乳业前员工李刚曾控股的宜宾繁榜商贸有限公司相同，两家企业的企业年报还都曾登记使用过同一手机号码，而且后者企业登记的一个主要人员也叫李倩。这种高度的重合性，让人不得不关注两家经销商之间的关系。

此前本报报道指出，企查查查询到的工商信息显示，宜宾繁榜商贸有限公司成立于2021年6月1日，法定代表人罗忠华，注册资本100万元，注册地址位于四川省宜宾市翠屏区菜坝镇红旗村六社92号，经营范围涵盖食品互联网销售、农副产品销售等。南方乳业前员工李刚曾持股宜宾繁榜商贸有限公司并担任执行董事及经理职务，而该企业目前的监事亦名为李倩。

李倩还经营的宜宾市翠屏区黔盛食品经营部，经营场所也位于宜宾市翠屏区菜坝镇红旗村六社92号。该经营部成立于2021年12月，资金数额为10万元，经营范围包含食品互联网销售(仅销售预包装食品)、农副产品销售等。

不仅登记经营场所相同，宜宾市翠屏区黔盛食品经营部与宜宾繁榜商贸有限公司还曾在企业年报中使用过同一手机号——17716642288。查询后发现，该手机号归属人为李刚。

值得一提的是，报告期内南方乳业存在采购储存设备、陈列物免费投放给部分经销商，或经销商自行配置相关设备后冲减应收账款的情况。

研发费用准确性引关注

此外，公司的研发活动管理、研发费用准确性也引人关注。

例如，公司的董事、总工程师刘丽华，其全部薪酬均计入了研发费用;2024年，37名兼职人员的研发薪酬占比超过九成。

数据显示，南方乳业报告期各期研发费用分别为900.01万元、1166.58万元、1216.81万元和575.99万元，最近三年平均值为1094.47万元。2024年研发费用中职工薪酬、材料费占比为44.40%和42.71%。

研发工时核算方面，公司报告期各期研发人员40余人，其中全职7人、兼职30余人。刘丽华为公司董事、总工程师，其薪酬全部计入研发费用。2024年，37名兼职研发人员研发薪酬占比超过90%。

更关键的是，支撑这些费用归集的研发工时记录显得粗疏。研发工时记录方面，南方乳业无研发工时系统，研发人员每月填写工作日志，并据此统计工时。根据保荐机构核查工作底稿，工作日志未显示填报、审批时间，兼职研发人员工作日志不全，无全职研发人员工作日志，部分研发项目立项文件未列明研发人员名单。

研发人员变动方面，2023年因生产需要将13名研发人员调整为非研发人员，并新招聘14人从事研发工作;2024年研发人员新入职19人、离职20人;2025年5名非研发人员转为研发人员等。

供应链系统未区分材料领用用途，库管人员主要根据当月研发领料单汇总统计，然后交由财务确认研发费用。保荐机构核查工作底稿中未见研发材料领料单。

那么，报告期内刘丽华是否从事非研发工作，薪酬全额计入研发费用是否合理?报告期内兼职人员研发薪酬占比较高的合理性如何?薪酬分配是否准确，兼职人员工时记录能否支撑费用归集?研发费用真实、准确性如何保证?

宜宾繁榜商贸有限公司监事和宜宾市翠屏区黔盛食品经营部经营者李倩，与贵阳霏禾商贸有限公司唯一股东李倩，究竟是否为同一人?公司前员工李刚与上述李倩是否存在关联关系?宜宾市翠屏区黔盛食品经营部又是否为南方乳业的经销商?

首轮问询回复的“报告期内注销经销商”中，为何未出现2024年注销的贵阳霏禾商贸有限公司?

报告期内前员工、关联方经销商销售定价、毛利率、信用政策较其他经销商是否异常?前员工、关联方经销商及其关键人员与发行人及其他关联方、其他客户、供应商之间是否存在异常资金往来?

就上述相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者此前通过电邮发送了采访函，截至发稿未收到公司回复。记者 何玉晓

图一：报告期内注销经销商基本情况(首轮问询回复)

图二：前员工设立的经销商(2023年12月审核问询函回复)