2026年3月31日，占据全球钢板钻市场近三分之一份额的浙江欣兴工具股份有限公司(下称“欣兴工具”)创业板IPO成功过会。但其前五大客户中的多家贸易型客户在成立后与公司的“闪电合作”，以及客户采销数据的不同寻常之处，仍然引人关注。

大客户多为成立当年即合作

根据招股书，2022—2024年及2025年上半年，欣兴工具前五大客户基本保持稳定。2022年，前五大客户分别为三环进出口、泛音电动工具(太仓)有限公司(下称“泛音”)、B&D LTD、西安玖沃商贸有限公司(下称“西安玖沃”)和E&P LTD，公司向其销售金额分别为11449.24万元、1342.86万元、1255.69万元、1095.37万元和559.29万元，营收占比分别为29.26%、3.43%、3.21%、2.80%和1.43%。

2023年，公司前五大客户分别为三环进出口、B&D LTD、泛音、西安玖沃和E&P LTD，公司向其销售金额分别为10332.52万元、1814.94万元、1307.01万元、1071.59万元和759.68万元，营收占比分别为24.30%、4.27%、3.07%、2.52%和1.79%;

2024年，公司前五大客户分别为三环进出口、B&D LTD、泛音、创科实业和E&P LTD，公司向其销售金额分别为11038.02万元、1983.50万元、1509.01万元、1121.74万元和1087.87万元，营收占比分别为23.62%、4.24%、3.23%、2.40%和2.33%。

2025年上半年，公司前五大客户则分别为三环进出口、泛音、B&D LTD、创科实业和博世，公司向其销售金额分别为6343.61万元、776.83万元、673.94万元、668.98万元和446.93万元，营收占比分别为25.96%、3.18%、2.76%、2.74%和1.83%。

梳理可见，2022—2024年及2025年上半年，三环进出口稳居公司第一大客户，销售占比分别为29.26%、24.30%、23.62%和25.96%。此外，B&D LTD、泛音、西安玖沃等也多次位列前五。

引发关注的时间线信息如下：三环进出口成立于2003年3月，欣兴工具称双方于2003年即开始合作;B&D LTD成立于2011年7月，同年即成为客户;泛音成立于2015年4月，2016年开始合作;西安玖沃成立于2015年4月，2015年即与公司建立业务关系。

上述四家客户均在成立后一年内，部分甚至在成立当年，便进入欣兴工具的采购体系，且后续持续保持较大规模的交易。对于制造型企业而言，建立新的客户关系通常需要经过背景调查、样品测试、小批量试制、信用评估等多个环节，整个流程往往耗时数月甚至更久。而欣兴工具在多家重要贸易商刚刚完成工商注册的当年或次年即达成实质性合作。

零社保客户与采销数据的疑惑

更让人感到困惑的，是部分客户自身经营数据与交易规模之间的数据疑惑。

通过企查查查询的企业年报信息，西安玖沃成立后至2024年，其社保缴纳人数一直为零，2025年也仅有1人参加城镇基本养老保险，而其职工失业保险、基本医疗保险、工伤保险和生育保险的缴纳人数则一直为零。

然而，这家几近“零社保”的贸易企业，2022年、2023年与欣兴工具发生的交易金额分别为1095.37万元和1071.59万元。招股书披露，西安玖沃主要面向陕西省内市场，年销售规模约为2600万元。该企业向欣兴工具的采购额占其同类产品采购额的100%，占其全部采购总额的25%。

以此推算，其两年的采购总额均超过4000万元，但其年销售额约为2600万元——采购额比销售额超出逾千万元。这意味着，西安玖沃可能存在较大规模囤货，或者销售规模逐渐萎缩。让人不解的是，一家几乎“零社保”缴纳记录的企业，如何在合规用工下确保每年数千万元的采购、仓储、物流、销售及售后?

与第一大客户曾共同投资小贷公司

欣兴工具的第一大客户三环进出口也有类似情形。招股书披露，三环进出口目前年销售额约为1.26亿元，其向欣兴工具的采购额占其自身采购总额的80%至90%。

公司向三环进出口相关销售收入穿透至终端客户的数据显示，2024年公司向三环进出口销售了11038.02万元。若按占其采购总额85%的中值估算，三环进出口当年总采购额约为1.30亿元，略高于其年销售额。

另外，企查查还显示，2022—2025年，三环进出口的社保缴纳人数同样仅有5至6人。一家年采购及销售额均过亿元的贸易企业，社保缴纳人数只有5至6人，同样令人关注。

与此同时，欣兴工具及其相关方与第一大客户三环进出口实控人和股东还存在合作经营其他企业的深度交集，这使得双方关系的性质更加复杂。

工商信息显示，海盐三环绢纺有限责任公司和浙江三环丝绸股份有限公司曾为三环进出口的股东。这两家企业退出三环进出口后，与三环进出口实际控制人吴月生和欣兴工具，在2011年12月共同投资设立了海盐欣兴小额贷款有限公司(下称“欣兴小贷”)。2021年6月，欣兴工具退出，但接棒者为欣兴工具的控股股东。

虽然欣兴工具已退出欣兴小贷，但控股股东——浙江欣兴控股集团有限公司(下称“欣兴控股”)目前仍持有欣兴小贷20%的股权，且欣兴工具五名实际控制人之一的郁其娟，目前担任欣兴小贷的法定代表人。

按照这一股权及任职结构：欣兴工具的控股股东与第一大客户三环进出口的实控人吴月生，在欣兴小贷中构成共同投资关系;同时，欣兴工具的一名实控人担任该小贷公司的法定代表人。

虽然欣兴工具在招股书中明确表示与“前五大客户不存在关联方”，但根据《企业会计准则第36号——关联方披露》及实质重于形式的原则，上述情形是否应被认定为存在关联关系?

更重要的是，如果三环进出口与欣兴工具之间从“实质重于形式”的角度存在“关联关系”，那么报告期内双方每年超过1亿元的交易应作为关联交易进行披露，并需说明其定价公允性及决策程序的合规性。

抛开对三环进出口背景的疑问，仅从商业结构来看，报告期内，欣兴工具向第一大客户三环进出口的销售占比始终在24%至30%之间，而公司约60%的收入来自ODM代工模式，自有品牌收入占比仅约30%—40%。这意味着公司大量产品通过贸易商渠道销售，而非直接面向终端品牌商或使用厂商。

贸易商作为中间环节，其天然倾向是在多个供应商之间进行比价和切换。虽然公司与三环进出口合作超过二十年，但如何排除后者出于自身利益调整采购策略的可能性?一旦三环进出口减少采购量或更换供应商，欣兴工具能否在短时间内找到替代渠道?从公司披露的数据看，2022年-2024年，公司新增客户数量分别为3547家、4608家和2594家，当期新增收入金额分别为3625.65万元、4239.80万元和1497.65万元，占当期主营业务收入的比例分别为8.60%、9.14%和6.17%。其中，96.31%、96.94%和97.69%的新增客户本年交易规模在5万元以下，新增客户数量较多但单一客户交易金额较小，主要为零星客户的临时性采购，符合刀具行业需求较为零散的特征。新增的主要客户多源于境外，为公司通过提高行业展会参与频次、持续开拓海外市场所致，整体新增客户贡献收入的占比较低。

此外，贸易商模式下公司对产品的定价权也相对有限。报告期内碳化钨等原材料价格大幅上涨， 2025年，受上游原材料价格上涨影响，刀具市场景气度提升，同行业可比公司华锐精密及欧科亿上调产品销售单价，当期净利润水平有所恢复，但由于2024年度基数相对较小，故导致当期净利润变动比例较大;同时，公司由于所处细分领域竞争缓和，且公司行业地位突出，故原材料涨价背景下，公司选择了相对缓和的调价策略，在2025年9月底主动调整产品销售，对部分客户调价幅度在5%-10%左右，并于2026年一季度制定实施了年度整体分步涨价的策略，调价策略的差异导致了公司营业收入及归母净利润增长相对较慢。

围绕上述情形其他一系列疑惑是：

一、招股书显示，公司报告期内多个前五大客户在成立当年或次年即与公司建立合作关系，基本在成立后一年内便成为公司的直接客户，部分甚至当年即开始采购，且后续持续位列前五大客户。公司在新客户开发、供应商准入及信用审批方面是否有明确的内部制度?对于上述成立时间极短、缺乏历史经营记录的贸易型客户，公司如何对其进行尽职调查?如何评估其履约能力和商业信用?

二、多家大客户成立当年或次年即向公司采购，这些客户的初始订单获取方式，是否存在公司前员工、现员工或实际控制人近亲属在这些客户中持股或担任职务的情形?合作之初，上述客户的采购规模如何?公司的采购规模在成立当初占其总采购规模的百分比情况如何?

三、报告期内，公司第一大客户为三环进出口，公司向其销售占比持续在24%-30%之间。公司、实控人与公司控股股东等先后与第一大客户的实控人设立、经营欣兴小贷，且第一大客户三环进出口80%至90%业务依赖公司，而公司对单一贸易商客户存在较高依赖，是否显示公司缺乏对终端品牌商的直接议价能力和渠道控制力?若三环进出口等贸易商调整经营策略或合作条件发生变化，公司是否有替代性的销售渠道或终端客户储备?该等依赖是否对公司的经营稳定性构成重大不利影响?

就上述相关疑问，《大众证券报》明镜财经工作室记者曾致电并致函欣兴工具，截至发稿未收到公司回复。就公司其他值得注意的情形，本报将继续关注。

记者 王君

公司的前五大客户情况截图

公司主要客户成立及合作情况截图