作为国内免税龙头，中国中免(601888)在资本市场上的走势，正呈现出典型的“业绩修复与估值分歧”表现：一方面，公司业绩在2025年四季度实现了较为明显的边际改善;另一方面，进入2026年以来，公司股价持续承压，累计跌幅为28.20%。

去年四季度业绩出现“拐点”

中国中免披露的2025年年报数据显示，公司实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%;归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%。

从年度视角看，这仍是一份偏“收缩型”的成绩单，反映出过去一段时间免税行业在客流、消费意愿与渠道成本等多重因素扰动下的压力。

但值得关注的是，2025年四季度的经营质量出现回升：当期公司实现营业收入138.31亿元，同比增长2.81%;归母净利润5.34亿元，同比增长53.59%;扣非后归母净利润5.08亿元，同比增长87.17%。

记者注意到，中国中免业绩出现“拐点信号”，主要源于海南离岛免税新政的实施。2025年9月开始，海南离岛免税购物金额同比持续转正。2025年11月1日起，海南离岛免税新政实施，免税商品类别由45类增至47类，享惠对象进一步扩大，允许离境旅客享受离岛免税购物政策，允许一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内不限次数购买“即购即提”提货方式下的离岛免税商品。

今年以来股价回调近三成

2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，实施以“一线放开、二线管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。

对此，华泰证券一资深分析师4月9日向《大众证券报》记者表示：“今年元旦，我去了趟海南，买了些电子产品、黄金，体验了离岛免税购物，算下来，机票钱绝对是省下来了。元旦过后，金价持续上涨，当月就涨了20%，此后虽然金价回调，但免税区购买的黄金仍有浮盈。”

据海口海关统计，自2025年12月18日至2026年1月17日，海口海关共监管离岛免税购物金额48.6亿元，同比增长46.8%;购物人数74.5万人次，同比增长30.2%;购物件数349.4万件，同比增长14.6%。

“中国中免业绩在2025年四季度已呈现显著回升态势，我们认为离岛免税景气度有望持续提升。”针对公司2025年报数据，华龙证券分析师王芳表示，公司不断完善口岸及市内店渠道网络布局，系统推进免税经营权投标工作，成功中标上海虹桥国际机场进出境免税店、北京首都国际机场T3航站楼进出境免税店等16个免税店经营权项目。

尽管去年四季度数据释放暖意，但二级市场公司股价却持续回调。2026年以来，中国中免股价阶段性走弱，累计跌幅为28.20%。

从盘面情绪看，资金面压力亦较明显。Wind数据显示，截至4月9日收盘，中国中免主力资金净流出6327.84万元，连续6个交易日净流出，累计净流出5.7亿元。日内净流出额占当日成交金额的4.21%，占流通市值的比例为0.05%，近30个交易日累计净流出19.04亿元。

记者 张曌