服装主业仍在承压，七匹狼(002029)却交出了一份净利润呈现两位数增长的年报成绩单：营收下降，归母净利润反而上升。业内人士表示，把利润表拆开看，答案并不复杂——真正托住业绩的，并非卖夹克，而是股票投资收益。

年报显示，七匹狼2025年实现营业收入30.04亿元，同比下降4.35%;归母净利润为3.33亿元，同比增长16.91%。若仅从同比数据来看，这是一份“收入微跌、利润逆势上行”的成绩单。

不过，从扣非口径来看，公司扣非后归母净利润仅约962万元，同比大幅下降86.91%。这意味着，剔除非经常性损益后，公司主业本身的赚钱能力非常薄弱。

实际上，公司年报利润表里最硬的贡献力量是投资收益，重点涵盖金融资产处置及公允价值变动。年报显示，公司投资收益一项达到8541.60万元，叠加公允价值变动损益等项目后，对公司利润形成明显拉动;非经常性损益合计约3.23亿元。

记者查阅了公司的证券投资情况，公司报告期内持仓标的包括：腾讯控股、中国平安、恒生ETF、中国移动、阿里巴巴、宁德时代、中国海洋石油等，另外，公司还配置了部分资管计划产品。其中，腾讯控股、中国平安、恒生ETF贡献度靠前，分别在报告期内给公司贡献了1.18亿元、8378万元和5821万元的盈利。

相比之下，在服装主业上，公司报告期内新开门店145家、关闭门店243家，门店总量收缩。

“这属于公司经营过程中，根据内外环境及公司实际情况进行的渠道拓展和调整。”在年报中，七匹狼表示，“服装行业整体增速放缓，线上流量成本持续走高，线下门店客流与运营压力增大，消费需求迭代快速。国际品牌下沉与新兴品牌分流进一步加剧市场竞争，品牌转型与差异化突围难度提升，对企业全链路运营管理能力提出更高要求。”

年报还显示，2025年公司线上业务收入为10.63亿元，占总收入比例超过30%。更值得关注的是研发端的变化：公司研发费用同比下降44.95%至3241.32万元。

对此，上海某私募人士向《大众证券报》记者表示：“投资收益能短期修饰利润表，在男装行业竞争从渠道红利转向产品力与品牌力的当下，研发投入收缩可能进一步削弱行业竞争力。建议投资者查看上市公司年报不能只看‘净利增长’，要看清公司业绩增长的底色是什么。”记者 张曌