在2025年四季度营收减少近20%，净利润下降30%的拖累下，贵州茅台(600519)2025年未能完成原定9%的营收增长目标，营收与净利润双双下滑，迎来上市以来首次负增长。17日，公司股价下跌3.8%，报收于1407.24元/股。

4月16日晚间，贵州茅台披露2025年年报，公司实现营收1688.38亿元，同比减少1.21%;净利润823.20亿元，同比减少4.53%;经营性现金流净额为615.22亿元，同比减少33.46%。

分季度来看，2025年二季度起，公司经营便开始出现明显下滑。2025年二季度，公司营收、净利润双双结束两位数增长，同比分别增长7.28%和5.25%;三季度，公司营收、净利润增幅跌破个位数，同比分别增长0.56%和0.48%。到了四季度，公司营收、净利润更是直接下滑，同比分别减少19.43%和30.34%。

对于营收的下滑，贵州茅台表示，主要系酱香系列酒产品结构调整所致。报告期内，公司茅台酒实现销售收入1465亿元，同比增长0.39%;以茅台王子酒、茅台1935酒、汉酱酒、赖茅酒等品牌为主的其他系列酒实现销售收入222.75亿元，同比减少9.76%;营业成本148.92亿元，同比增长8%;销售费用72.53亿元，同比增长28.62%。上述成本与费用的增长大幅压缩了公司的利润空间。

如今，贵州茅台正大刀阔斧进行改革。2026年年初，贵州茅台发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，围绕产品体系、运营模式、渠道布局和价格机制四个维度作出布局，明确以市场为导向，构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制。

3月31日，贵州茅台发布《重大事项公告》，决定自当日起，将飞天53度500ml贵州茅台酒(2026)销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。值得注意的是，贵州茅台并未如往年一样，在2025年年报“经营计划”中披露2026年的主要经营目标。

公司今年能否止住业绩的下滑?为何公司未在年报中披露新一年的目标?带着上述疑问，记者17日致电贵州茅台，但公司电话无人接听。记者 朱蓉