继国泰君安与海通证券完成合并后，上海证券业再次迎来重磅整合。4月20日，东方证券（600958）正式宣布拟通过发行A股股份及支付现金的方式，收购上海证券100%股权。这也是2026年证券行业的第二起重大并购案。受此消息影响，东方证券A股自4月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

“发行股份+现金”巧妙破局

根据公告披露的交易意向，东方证券已分别与上海证券的五家股东——百联集团、国泰海通证券、上海国际集团投资有限公司、上海国际集团有限公司及上海城投集团签署了《意向协议》。

此次交易方案的设计颇具匠心，充分体现了对各方利益的平衡。东方证券拟通过发行A股股份的方式，收购百联集团、上海国际集团等持有的共计75.08%的股权；而对于持股24.99%的第二大股东国泰海通证券，则采取了“18.74%股份+6.25%现金”的组合支付方式。

对此，南京一券商人士向《大众证券报》记者表示：“这种方式可以避免单一采用现金支付给东方证券带来的巨额资金压力。另外，通过支付现金满足了部分股东的变现需求，同时也可以解决国泰海通与上海证券之间长达十余年的同业竞争问题。”

从“一参一控”到“强强联合”

回顾历史，东方证券与上海证券的缘分可谓“兜兜转转”。两者的前身均与上海国际集团有着关联。

2014年，受限于证监会“一参一控”的监管要求，为避免与国泰君安上市产生冲突，上海证券被迫从上海国际集团剥离，后几经易主，最终由百联集团控股。如今，随着国泰君安与海通证券完成合并，原有的股权架构再次面临调整。

资料显示，东方证券成立于1998年，是具备A+H双融资平台的综合类券商。2025年，公司实现营业收入153.58亿元，同比增长26.18%；归母净利润为56.34亿元，同比增长68.16%，创下2016年以来的盈利新高。截至2025年年末，上海证券资产总额为957.7亿元，净资产为198.1亿元，全年实现净利润13.2亿元，行业排名位于前30位，目前上海证券有80余家营业部分布于长三角及一线城市。

财务方面，截至2025年末，东方证券总资产为4868.8亿元，叠加上海证券总资产（957.7亿元）。两者合并后，总资产规模将达到5826.5亿元。根据2025年末的行业排名，合并后的东方证券有望跻身行业总资产排名前十之列。

券商行业并购潮涌

东方证券与上海证券的合并，是当前证券行业供给侧改革诸多案例中的一个。自2024年新“国九条”明确提出支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力以来，券业整合持续推进中。

上述券商人士向记者进一步表示，从“国君+海通”的合并，到“国联+民生”实现区域互补，再到如今的“东方+上海”联姻，行业格局正加速从“散、乱、小”向“大而强”转换，未来也会进一步解决行业内卷的问题。

对此，华源证券分析师陆韵婷指出，具有国际竞争力的头部券商需要同时满足业务体量大且具有稳定较高ROE的特点。随着并购重组的推进，国内头部券商的估值体系有望迎来系统性提升。“我们看好在监管支持，市场慢牛环境下，证券行业的营收体量和质量有较大改善，给予行业‘看好’评级，建议关注ROE稳定的中信证券、海外业务发展较好的华泰证券和资管业务有优势的广发证券。”

“业内优质标的较为稀缺，或加速行业并购节奏。长期来看，大型券商补短板向国际一流投行发展和中小券商抓特色形成差异化竞争力的两种模式将并存，并购浪潮下的行业格局优化与资源使用效率提升将显著增强。”东海证券分析师陶圣禹表示。

而对于上海而言，市场人士分析认为，这是上海国际金融中心建设的重要一步，通过整合内部金融资源，消除同业竞争，可以打造能够与国际顶级投行同台竞技的“上海方阵”。

值得一提的是，3月20日，东方证券刚迎来新任董事长周磊。周磊是一位在上海国资金融系统深耕二十余年的“70后”干将，新官上任的他将面临这场“6000亿级”整合大考。

记者 张曌