在全球能源转型的浪潮中，中国绿色燃料赛道迎来了一名“破局者”。

2026年4月25日，海新能科（300072）发布了2025年年度报告及2026年一季报。财报数据显示，2025年实现营业收入28.61亿元，同比增长17.90%；归母净利润亏损5.72亿元，同比减亏40.12%。虽然年报仍然亏损，但2026年一季度复苏节奏明显，单季营收达7.03亿元，同比大增191.23%。业绩减亏叠加一季度营收大增，折射出公司整体经营逐渐向好。

“旧动能”承压，注重减负

年报显示，“旧动能”是拖累公司2025年利润的主要原因：一是传统环保材料及化工业务受行业周期冲击持续下行，新戊二醇全年均价同比降幅达13%—14%，LNG行业供强需弱，价格持续承压；二是公司全年计提资产减值损失3.28亿元，系公司基于谨慎性原则，对能源净化项目等存量资产进行的账面减值处理；三是催化净化业务面临下游客户开工率不足、压缩采购成本等压力。

值得关注的是，公司总体亏损已经大幅收窄。同时，经过2025年的大额计提，传统业务报表层面的风险已得到一定程度的释放。同期，公司费用端有效“瘦身”：管理费用与财务费用分别下降8.70%和27.88%，彰显公司内部管控的强化。

生物能源崛起，“新引擎”SAF突围

在传统业务深陷行业周期低谷的阵痛背景下，公司自2022年起深耕绿色航空赛道，随着可持续航空燃料（SAF）完成从概念布局到商业化落地的完整跨越，公司实现从“旧动能”到“新引擎”的切换，正式迈入以绿色生物能源为核心的全新成长周期。

与传统业务承压形成鲜明反差的是，生物能源板块的强势崛起。2025年，该板块实现收入18.44亿元，占总营收的64.46%，同比大幅增长46.54%，确立核心主业地位。

其中，SAF实现从0到1的突破，首年销售收入达2.84亿元，毛利率高达15.89%，大幅高于烃基生物柴油（HVO）的6.61%，成为公司高附加值转型的新增长点。受此带动，生物能源板块整体毛利率提升至8.04%，同比改善18.32个百分点。

SAF业务的突围不仅体现在生产端，更精准卡位了全球SAF政策红利期。

据了解，全球SAF市场正处于政策强力牵引与需求加速释放的叠加期。欧盟ReFuelEU Aviation法案要求自2025年1月起航空燃料中SAF掺混比例达2%，2030年提升至6%，2050年远期目标达70%；英国同步实施2%掺混强制义务；新加坡、泰国于2026年起实施1%掺混政策；韩国、印度亦明确2027年启动相关要求。

国内层面，2026年政府工作报告首次将“绿色燃料”纳入培育重点，明确提出“设立国家低碳转型基金”。此外，2024年9月，国家民航局牵头启动SAF应用试点工作，首批覆盖国航、东航、南航等航司的12个商业航班。在此基础上，自2025年3月起，北京大兴、成都双流等四座机场的国内航线率先实施常态化掺混要求，规定生物航煤最低掺混比例为1%，初步构建起SAF强制消纳市场机制。中国银河研报指出，可持续航空燃料获全球政策鼓励，行业进入从示范到规模化的爆发期。

公司层面的突破与政策节奏高度共振。2025年4月，海新能科控股子公司山东三聚20万吨/年生物柴油异构项目中交，5月正式投产，新增SAF产能约16万吨/年（收率约80%），装置持续保持高负荷平稳运行。2025年10月，公司获批SAF产品出口“白名单”资质，成为国内取得民航局适航证书的五家企业之一。2025年11月，山东三聚生产的生物航煤在日照港完成装船，首批产品销往海外，标志着“国内生产—国际销售”全链条正式贯通。此外，公司还通过可持续生物燃料圆桌会议（RSB）认证，出口资质体系进一步完善。

产品价格端同样验证了行业景气度。据公司披露，2025年三季度以来，随着欧盟航司执行力度提升，SAF价格持续上行。资料显示，截至2026年3月3日，SAF FOB欧洲价格已从年初约2100美元/吨回升至2633美元/吨。天风证券认为，2026年欧洲SAF供需紧平衡持续，价格中枢有望维持2500—2700美元/吨高位。此外，国投证券在研报中指出，中国SAF凭借价格优势有望在欧洲市场形成竞争，后续需求端仍有积极变化。从行业未来空间看，据国际航空运输协会（IATA）数据，预计2030年全球SAF消费量达1840万吨，2050年将攀升至3.59亿吨。

传统业务风险释放，SAF进入“从1到N”的阶段

资料显示，在催化净化领域，石油炼化及煤化工行业周期下行，下游客户普遍压缩“三剂”采购成本、推迟换剂周期，行业同质化竞争加剧。特色化工领域，新戊二醇行业产能集中投放，2025年末全国产能近90万吨/年，需求端受房地产、汽车等领域复苏乏力影响，开工率多数时段低于75%。LNG领域，国产气供强需弱，据国家发展改革委、国家统计局发布的数据，2025年全国天然气表观消费量同比仅增长0.1%，产量却突破2600亿立方米，价格持续下行。但有市场人士指出，经过2025年大额资产减值计提后，传统业务风险或已充分释放，为整体经营修复奠定基础。

立足转型新阶段，公司明确聚焦生物能源核心主业，首先是SAF产能的持续放量，公司现有产能稳定释放叠加海内外双市场需求共振，充足的在手订单将推动高毛利绿色燃料业务持续贡献营收与利润增量。业内人士指出，海新能科SAF首年即贡献2.84亿元收入，生物能源板块营收同比增长46.54%，“从0到1的突破已完成，2026年SAF将进入从1到N的放量阶段。”

此外，公司传统业务存量风险充分出清后，催化剂、LNG等业务已进入底部区间，后续随行业周期回暖有望稳步改善；盈利质量也将全面升级，高毛利SAF产品营收占比持续提升，海外长期合作订单落地将推动营收增长有效转化为经营性现金流与净利润，实现转型价值兑现。

2025年是海新能科的“减负之年”与“换挡之年”。资产减值计提减轻了历史包袱，SAF已经实现从“0”到“1”的突破。对于投资者而言，2026年的核心看点已非常清晰：旧动能减负后、新引擎SAF产销放量打开了业绩天花板，公司即将迎来成长新周期。