距离金利华电(300069)披露并购重组方案的最后期限还剩3个交易日，当然，这是在不出意外的情况下。按照公司此前的预计，这份方案最迟将在5月20日前与投资者见面。如若相关方案得以顺利实施，金利华电将实现从卖玻璃绝缘子到发射卫星的“越界”式跨越。

资本市场似乎对这笔交易寄予厚望，抑或是因为公司交出了一份近四年来表现最佳的一季报，自3月25日拿下年内首个涨停以来，金利华电股价累计上涨68.22%。5月5日，即公司宣布拟停牌消息的当天盘中，其股价创下近八年新高。

上市16年“一分没赚”

与近期股价的火热不同，金利华电的2025年度业绩说明会似乎关注者寥寥。全景网相关页面显示，这场于2026年5月12日15时举行的业绩说明会，全程仅有一名投资者进行提问。公司董事会秘书储舰对相关问题作了解答。

业绩说明会“无人问津”的背后，是金利华电交出了一份营收、净利润双降的年度业绩成绩单。2025年，公司营业收入同比下降19.24%，归母净利润由盈转亏。

这已是金利华电第四次出现年度营收、净利润双降的局面，此前分别是2017年、2018年和2020年。近六年来(2020年至2025年)，公司有三年出现大额亏损，而自上市首年2010年以来累计，金利华电分文未赚，累计亏损1.04亿元。

不过，从财务数据角度看，公司的经营活动似乎并没有产生明显问题。自上市以来，金利华电的经营活动产生的现金流量净额累计约为2.68亿元。

问题究竟出在哪?2025年年报中关于非主营业务情况的说明透露了利润消失背后的“蛛丝马迹”。

在投资收益一栏，金利华电亏损约933万元，与此同时，公司子公司投资产业基金造成公允价值变动损失780万元，计提的坏账准备约为103万元。此外，因计提存货跌价损失、长期待摊费用减值损失以及固定资产减值损失，产生了约1474万元的资产减值。

此前，金利华电就不断在财报中提醒，公司绝缘子存货中占比较重的自制半成品积压且库龄较长，若未来绝缘子产品中标价格持续下降，公司绝缘子业务板块存在存货减值风险。

金利华电近年来资产减值损失的高峰出现在2020年至2022年，三年的数据分别约为2569.35万元、2039.63万元和1640.88万元。减值的原因主要涉及计提存货跌价损失及商誉减值损失。

最大的一次出现在2018年。当年，金利华电一次性计提各类减值损失约1.62亿元，直接导致公司净利润亏损1.78亿元。

前次拟并购标的上演“突击入股”?

难赚钱后，金利华电开始“向外求”。

公开资料显示，金利华电目前主营交、直流特高压玻璃绝缘子业务。加上本次拟对外并购，自2021年以来，公司已三次宣布拟对外并购消息，而前两次均以失败告终。

最近的一次拟对外并购发生在2025年。当年1月23日，公司突然宣布，正筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金。交易标的为北京海德利森科技有限公司(下称“海德利森”)。

海德利森主营高压流体装备的研发、生产、销售和服务，公司成立于2001年，其成立时间比金利华电还早两年。作为国内早期从事氢能安全装备研发和加氢站装备制造的企业，海德利森长期服务于航空航天、氢能源、科研检测、石油化工等领域。

不仅成立时间更早，海德利森的营收表现也超过金利华电。随后的交易预案显示，海德利森2023年、2024年的营业收入分别约为2.29亿元、3.00亿元。

预案出炉后，金利华电股价一度上涨66.14%至27.98元/股的区间高点。然而，在投资者翘首以盼近半年后，公司突然以交易各方未就交易的全部关键条款达成一致意见为由，宣布终止相关交易。

值得一提的是，就在金利华电宣布交易预案的前夕，2025年2月12日，海德利森发生了新一轮融资。

企查查数据显示，和翎资本及北京国管分别通过旗下的威海芯智创业投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“威海芯智”)、北京市绿色能源和低碳产业投资基金(有限合伙)(下称“北京绿能”)参与投资海德利森。而威海芯智和北京绿能的名字随后便出现在交易预案中。截至相关公告披露日，威海芯智和北京绿能对海德利森的出资比例分别为1.2425%和3.8462%，对应的认缴出资额分别为895505元和2772000元。

金利华电另一次失败的拟对外并购拉锯时间更长。按公司发布公告时间统计，前后间隔超过了一年。

2021年10月18日，金利华电公告称，拟以发行股份及支付现金方式收购成都润博科技有限公司(下称“成都润博”)100%股权并募集配套资金。

相较海德利森，成都润博和商业航天的联系更为紧密。公司官网显示，成都润博具备航天、航空飞行器分系统设计、研发、制造、装配集成等能力，专业从事弹体结构和固体动力结构及火箭箭体的研发和制造，以及超音速靶弹的研发、设计、制造和服务。交易草案显示，彼时金利华电给予成都润博的估值高达13.5亿元。

2022年10月21日，金利华电突然按下该并购事项的“终止键”。公司给出的理由包括“交易历时较长”“国内外宏观经济环境和资本市场较本次交易之初发生较大变化”以及“综合考虑资本市场环境以及上市公司、标的公司实际情况”等。

新目标的知识产权八成是商标

对于商业航天这一概念，金利华电似乎“志在必得”。

本次筹划，公司将目光投向一家名为西安中科西光航天科技集团有限公司(下称“中科西光”)的企业。相关公告显示，中科西光主营业务涉及卫星移动通信终端制造、卫星导航多模增强应用服务系统集成、卫星遥感应用系统集成、卫星技术综合应用系统集成等多个商业航天应用领域。

按照中科西光在其官网上的表述，公司的业务板块涉及卫星研制、星座运营、载荷定制、数据开发等，其核心业务依托高光谱遥感星座“西光系列”。相关卫星星座建设规划包含108颗通用高光谱卫星及红外监测卫星、40颗双碳监测高光谱卫星、10颗功能型高光谱卫星，共计158颗。

国海证券此前在研报中提到，截至2026年4月24日，中科西光已成功发射并组网运行11颗卫星。

中科西光成立时间不长，至今仅有5年，其商业成色和科技底色有待考验。

企查查数据显示，中科西光拥有至少340件知识产权，但其中最多的是商标，达到294件，占比约86.47%，专利和软件著作权分别为29件和12件。

值得一提的是，中科西光的专利主要为2025年以前取得授权。2025年，中科西光取得授权的专利有4件，其中3件为实用新型专利、1件为发明授权专利。整体来看，中科西光的发明授权专利共有25件，其中24件于2025年前取得授权。截至发稿，中科西光有30件专利处于审中阶段，其中进入实质审查阶段的有20件。

经营层面，中科西光并未公布其过往年度业绩，企查查数据显示的招投标信息中，公司2025年的累计中标金额或超过2500万元。

此前，在谈及大热的商业航天概念时，多家机构均提到其中风险犹存。一方面，商业航天产业链仍处于早期探索阶段，尚未成熟稳定;另一方面，商业航天技术发展也面临诸多挑战;此外，相关企业还面临产业链竞争格局恶化的风险，可能导致业绩不及预期。

记者 陈陟