2026年6月以来，A股定增市场迎来一波明显的方案调整潮。多家上市公司密集发布公告，将向特定对象发行股票的定价基准日由“董事会决议公告日”统一调整为“发行期首日”，发行价格随之从固定价转为与市价挂钩的浮动定价模式。这一变化被市场解读为再融资市场化进程的重要信号，旨在压缩锁价定增可能产生的套利空间，更好地保护中小投资者权益。

6月以来多家公司密集调整

6月10日，蓝丰生化发布关于调整向特定对象发行股票定价基准日及发行价格的公告。公告显示，公司于2026年6月9日召开第七届董事会第三十五次会议，决定将定价基准日由“第七届董事会第十八次会议决议公告日”调整为“发行期首日”，发行价格由原定的3.18元/股调整为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。公告明确表示，此次调整旨在“更好地保护中小投资者权益”。除定价机制外，该公司募集资金总额（不超过34980万元）和发行数量（不超过11000万股）均保持不变，调整不构成重大变化，无需再次提交股东会审议。

同日，百通能源披露关于调整向特定对象发行股票发行价格和发行数量的公告。公告显示，将定价基准日由“第四届董事会第五次会议决议公告日”变更为“发行期首日”，发行价格由9.85元/股调整为不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。发行数量由固定股数调整为按募集资金总额除以发行价格确定，且不超过原定上限。

此外，科华控股的定增调整更为细化。根据6月10日公告，公司将发行定价的基准日从原先的“第四届董事会第十六次会议决议公告日”变更为“发行期首日”。相应地，发行价格由固定的10.87元/股调整为不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。发行数量的确定方式也发生了变化。原定发行总量为3000万股，现调整为按照募集资金总额除以最终发行价格计算确定，发行数量上限仍为3000万股，且不超过发行前公司总股本的30%。两名认购对象卢红萍和涂瀚的认购安排，也从原先分别认购2100万股、900万股的固定数量，调整为按发行数量比例认购（卢红萍占70%、涂瀚占30%），二人认购数量分别不超过2100万股、900万股。

除上述公司外，金煤科技、吉峰科技、国际实业、望变电气、香山股份、创力集团均在6月公告定增定价基准“位移”：将向特定对象发行股票的定价基准日由“董事会决议公告日”统一调整为“发行期首日”，发行价格随之从固定价转为与市价挂钩的浮动定价模式。

再融资市场化提速

锁价定增的定价机制早有明确规定：仅控股股东、实际控制人及战略投资者等三类特定对象可采用董事会决议公告日作为定价基准日。然而，由于从董事会预案披露到正式发行往往间隔数月甚至更长时间，其间股价波动可能导致锁定价与市价出现较大偏离，套利空间由此产生。

2026年以来，证监会多次强调要“优化再融资审核注册机制”“引导资金精准流向实体经济”“切实保护中小投资者合法权益”。3月12日，证监会主席吴清在全国两会经济主题记者会上明确表示，将完善锁价定增机制，加强全流程监管，严惩“忽悠式”再融资等违法违规行为。

实际上，2025年以来，沪深交易所针对董事会预先确定全部发行对象的锁价定增，持续将发行对象最低认购承诺与募资总额相匹配列为核心审核关注点。依托常态化问询与窗口指导逐步落地，核心目的是防范“忽悠式融资”，杜绝发行对象弃购、缩减认购，保障募投项目资金足额到位。

对于上市公司而言，无法再提前锁定发行价格和发行数量，融资规模将随市场波动而变化，融资确定性有所下降。同时，失去了低价吸引投资者的优势，需要依靠公司自身的投资价值来获得投资者认可，发行难度有所增加。这也倒逼上市公司提升信息披露质量，更加充分地披露公司的经营情况、发展前景和募投项目的可行性，以获得市场的信任。

“是不是完全不能锁价，目前还不能确定，因为注意到一个通过定增获得控制权的案例，刚刚公告了修订稿，仅仅微调了发行规模，认购价格却没有调整，到底是‘一刀切’，还是个案论证，有待观察。但对于整个定增市场，这一调整将推动市场向更加健康的方向发展，资金将更多地流向真正有发展潜力、能够创造价值的优质企业，资金流向更加合理。”10日，一市场人士分析认为。

从目前调整方案来看，多数公司均强调此次变更“不构成重大变化”，且已获股东会授权，无需再次提交审议。这意味着调整流程相对顺畅，预计后续或有更多处于定增进程中的上市公司跟进调整定价机制。定增市场正加速从“提前锁价”向“随行就市”切换，再融资的市场化、透明化程度有望进一步提升。

记者 刘扬