2346.94。这个数字是波罗的海干散货指数（BDI）2026年上半年的均值。一年前，它还停留在1290.09。81.9%涨幅的背后，是全球干散货航运市场在经历了两年低迷后，猛然撞上了供给瓶颈——新船订单处于历史低位，老船被环保政策逐出市场，运力紧缺推着运价一路往上走。

国航远洋交出的半年成绩单，正好踩在这条曲线上。7月13日，公司发布2026年半年度业绩预告：预计归母净利润1.1亿元至1.3亿元，同比增长547.03%至628.31%，而去年同期是亏损2460.68万元。从亏损到净赚过亿，半年之内完成翻转。

上半年净利润突破亿元，同比增长超过547%

把时间轴拉长一点，这个拐点其实在今年一季度就已经冒头了。

2026年一季度，国航远洋营收2.38亿元，同比增长19.64%；归母净利润2926.75万元，同比增长289.69%。毛利率从去年同期不到10%跳升到29.41%。彼时市场还在观望——航运是强周期行业，一个季度的好转说明不了什么。现在半年预告落地，1.1亿元到1.3亿元的净利润区间，相当于只用六个月就做到了去年全年利润的四到五倍。

更有意思的是结构。一季度利润2927万元，按半年预告中值1.2亿元推算，二季度单季利润约9000万元，是一季度的三倍。利润不是均匀释放的，而是在加速。这和运价走势完全吻合：BDI从年初的不到1500点一路攀升，二季度多数时间运行在2500点以上。

新船下水了，风正好来了

航运是个强周期行业，运价涨了大家都赚钱。但同样一波运价大幅上涨，不同的船队结构，吃到的利润弹性完全不同。

国航远洋过去三年在干一件事：把船队换一遍。按照“汰旧建新+绿色智能”的策略，公司2024—2025年合计交付了6艘新船，2026年还要再交付6艘。目前自营船舶22艘、总运力接近180万载重吨，平均船龄7年，显著低于行业水平。绿色运力——主要是甲醇双燃料和低碳智能船型——占比超过30%。

这组数据的含义，要放在行业大背景下看。2026年上半年，全球干散货船在手订单占现役船队比例只有11%左右，处于历史极低水位。与此同时，EEXI（现有船舶能效指数）和CII（船舶碳强度指数）两大环保规则持续落地，老旧船舶要么降速运行，要么被逼出市场。供给端被锁死了。

这时候，船龄7年的船队和船龄15年的船队，是两家完全不同的公司。新船油耗低、航速快、不受环保规则卡脖子，运价涨了就能全量吃到；老船光是应对合规就要吃掉一部分利润。国航远洋的船队换代，不是在等风来之后才开始的——它在风来之前就已经完成了。这不是运气，是时间表上的巧合变成了利润表上的差距。

一条船，两套定价

船队的物理升级解决了成本端的问题，但真正让国航远洋区别于纯外贸或纯内贸船东的，是它“内外贸兼营”的运力调配机制。

这套机制的逻辑并不复杂：外贸市场运价高的时候，把更多船调到国际航线；外贸走弱、内贸坚挺的时候，调回来。关键是有船可调，而且船型能适配两种航线。国航远洋的主力船型——巴拿马型和超灵便型——恰好同时具备远洋和近海的适航能力。

2026年上半年，这套机制遇到了最理想的外部条件：两边都在涨。外贸方面，BPI（波罗的海巴拿马型船指数）均值从去年同期的1189.04升至1920.37，涨幅61.5%，公司的远洋主力船型直接受益。内贸方面，CBCFI（中国沿海煤炭运价指数）均值抬升至918.93点，同比涨幅约40.4%，公司作为国内沿海电煤运输的重要参与者，内贸基本盘同时提供了稳定支撑。

纯外贸船东享受不到电煤运输的稳定量，纯内贸船东接不住BDI大幅上涨的弹性。国航远洋两边都能吃，不是因为它做了两个生意，而是同一支船队在两个市场之间动态定价。外贸涨61.5%的时候它在外贸，内贸涨40.4%的时候它有船在内贸。左右手都不是闲着的。

下半年的牌还没打完

半年1.2亿元左右的利润，对应的还只是国航远洋今年运力投放的一部分。

按照公司的交付计划，2026年还有4艘8.9万载重吨甲醇双燃料干散货船将在下半年陆续下水，加上年内已交付的2艘6.35万吨散货船，全年新增运力接近50万载重吨。这批新船以粮食和矿石为主要货种，航线覆盖美洲、欧洲和东亚——恰好对接西芒杜铁矿投产、全球粮食贸易回暖等需求端增量。此外，公司年初斥资约2.45亿元购入的首艘海岬型（CAPE）散货船，也打开了大型矿砂运输的新空间。

从季节性规律看，干散货航运的下半年通常强于上半年。三季度是铁矿石和煤炭的补库旺季，四季度是粮食出口的集中发运期。加上新运力在下半年集中释放，利润的季度分布大概率比上半年更重。

更长期的一条线索藏在燃料里。公司新建的4艘甲醇双燃料船，可以通过使用生物柴油和甲醇实现温室气体净零排放。在欧盟排放交易体系（EU ETS）已经把航运纳入收费范围的背景下，低碳船型节省的不只是燃料费，还有碳配额成本。当行业还在为合规发愁的时候，船已经造好了。

国航远洋这轮业绩拐点，本质上是两件事撞在了一起：市场给了运价，它自己有船可以接。前一件事是周期的馈赠，后一件事是自己挣的。