A股VDS（膳食营养补充剂）龙头汤臣倍健，交出了一份“再创业”首年的半年度成绩单。对于眼下的汤臣倍健来说，改变初见成效，经营韧性与创新活力并存。

今年上半年，公司营收同比增长3.94%，扭转了去年同期营收同比下降的趋势。更可喜的是，公司营收已连续四个季度同比增长，增长动能持续修复。

盈利端，归母净利润同比有所下降。这份下降，并非经营收缩，而是“再创业”阶段的主动节奏——公司将更多资源投向品牌建设与渠道布局，用短期利润换取长期增长动能。投入期的取舍，往往比报表数字本身更能说明一家公司的方向。

品牌跃升

线上业务首超线下

渠道结构的变化尤为值得关注：今年上半年，汤臣倍健线上渠道收入为19.45亿元，同比增长15.51%；线下收入为17.10亿元，同比下降4.85%。汤臣倍健的线上渠道销售收入，在2025年全年首次超越线下后，在2026年上半年进一步巩固了这一趋势。

当然，线上渠道占比提升也带来了更高的品牌教育与获客成本，今年上半年汤臣倍健同时加大了新渠道拓展、新品推广和科研的投入，导致利润承压。

今年上半年，公司销售费用同比增长25.25%。外界对汤臣倍健的关注，也聚焦在这笔投入花在了哪里、能换回什么。

拆解来看，销售费用增长主要体现在市场推广费和电商平台的费用上。按照半年报表述，目前公司业务覆盖的平台包括天猫、京东、唯品会、抖音、快手等主流电商平台。

据第三方平台数据，汤臣倍健在线上渠道市场份额仍处于第一梯队。今年公司也重点拓展兴趣电商、跨境电商业务。另据公开信息，今年上半年汤臣倍健抖音平台收入增速明显优于传统货架电商的增长。

为何要加大线上布局力度？多份研报中给出答案。

华泰证券认为，当前营养健康行业已进入需求与供给共驱的新周期，行业由“单一渠道、大单品、牌照驱动”进入“全渠道、多品类、快迭代”的新模式。这背后，是由“人群”“产品”“渠道”共同构成的行业发展驱动因子。

尤其是在渠道端，相关布局解决的是企业对“症”下“药”后，能否高效转化成收入和利润的问题。华泰证券分析称，当前，行业渠道正由线下货架向内容电商和全渠道协同迁移，成分教育、场景演示和达人背书带来转化效率提升，继而推动行业竞争由传统铺货模式转向快速上新、精细化人群运营与全渠道货盘管理。

打开电商平台搜索框，输入关键词，按下回车键，弹出的搜索结果验证着这场模式变革——排名居前的品牌里不仅有汤臣倍健，也有公司的老对手，以及不少“新面孔”。对此，光大证券认为，营养健康行业存在竞争格局分散的特点，头部企业与长尾品牌共存，而跨境品牌也在加速入局。正因如此，高营销费用成为行业显著特征，与此同时，线上运营能力成为企业的核心竞争力。

线上渠道的拓展，尤其是兴趣电商、跨境电商的投入，对品牌来说，不仅是销售增量的拓展，也是长期品牌教育的必然选择。比如抖音平台对品牌势能的强化，对其他平台也有溢出影响。抖音平台的种草内容（短视频、直播），激发了用户的兴趣，可能促使用户在其他平台主动搜索或购买品牌相关产品。而这也是汤臣倍健大力投入的原因之一。

今年初，汤臣倍健董事长提出“再创业”，并指出“再艰难，牺牲阶段性利润也要确保长远、健康原则下的品牌项投资”。

汤臣倍健选择落子品牌力的打造，目标是实现从行业领导品牌向全球消费健康领导者的跃升，以此构筑长期品牌影响力，再以品牌势能赋能全渠道业务增长。

VDS全品类产品矩阵也是汤臣倍健在扩张期的底气：除了主品牌“汤臣倍健”，公司还拥有专研骨关节健康营养的子品牌“健力多”、专业微生态健康品牌“lifespace”、关注眼营养的“健视佳”、呵护肝健康的“健安适”、高端口服美容品牌“Yep”、新派维生素品牌“维满”、专业婴童营养品牌“天然博士”等。各品牌之间在定位、面向人群及人群需求方面形成互补。

围绕品牌矩阵，汤臣倍健打出一套组合拳。2026年以来，公司持续拉升品牌渗透，强化社媒平台的品牌建设，积极探索媒介序列化运营，催化品牌核心能力，推动品牌人群资产高质量增长，提振全域品牌搜索量；持续深化品牌心智和形象建设，进一步强化透明工厂“好营养 敢透明”的品牌信赖感，积累品牌信任资产。

产品升维

70.33%，毛利率持续提升

今年上半年，汤臣倍健的销售毛利率达到70.33%，创下上市以来的同期新高，其中，第二季度的销售毛利率高达71.56%，同样刷新纪录。

产生这一结果的原因，也与汤臣倍健在线上的布局有关。

半年报出炉后，汤臣倍健董秘在投资者业绩电话会上直言，今年二季度公司毛利率走高，主要原因在于渠道结构变化，尤其是在二季度，公司线上渠道尤其是直营模式占比有所提升。

2026年半年报中披露的收入构成显示，汤臣倍健境内线上业务收入的毛利率高达76.55%，高出境内线下业务11个百分点。与此同时，公司公布的线上直营业务毛利率更是高达78.39%。这样的成绩甚至超过部分白酒企业的表现。

这背后，是汤臣倍健产品和品牌竞争力的提升——汤臣倍健以重点品类破局，带动高价值人群渗透与转化效率提升，赋能业务。

2026年上半年，主品牌“汤臣倍健”精准把握鱼油、儿童液体钙等高成长品类市场机遇，持续完善全渠道产品矩阵；“lifespace”益生菌核心业务持续深耕肠胃赛道与体重管理赛道，通过“超益计划”开拓第二增长曲线；“健力多”加强 OTC 硫酸氨糖在药店渠道的发力，并推出跨境高含量复配系列，储备运动营养系列新品，满足不同人群对于骨关节养护需求；“天然博士”深耕孕婴童细分市场，通过钙锌新品实现成长品类新突破。

与此同时，汤臣倍健持续聚焦可商业化的产品创新。今年上半年，公司交出了这样的答卷：旗下蛋白粉率先获得首批中国营养学会“优质蛋白质”团标标识；公司联合中国营养保健食品协会等机构，牵头起草了行业首个rTG鱼油团体标准；通过剂型创新，以胆碱加强型B族双层片精准切入职场脑营养赛道，上市即热卖；新一代赖氨酸K2加强型启高钙斩获FFC2026产品创新奖；红芯辅酶Q10的生物利用度提升至151%；8家权威机构联合发布了公司旗下舒百宁纳豆红曲胶囊的千人规模多中心随机对照临床研究成果……从粉剂到片剂，再到胶囊，汤臣倍健的新产品、新标准、新循证亮点纷呈。

（汤臣倍健旗舰蓝罐臻钻蛋白粉）

有一组容易被忽视的数据：2026年上半年，汤臣倍健片剂产品的销售均价较2025年同期有所提升，在总销售量变动不大的情况下，实现了销售收入的同比增长；胶囊产品的销售均价和去年同期持平，但销售量大幅提升16.11%。而片剂和胶囊产品恰是汤臣倍健上半年发力升级的重要方向。这说明，汤臣倍健的产品创新，已得到消费者认可。

产品升维的背后，是汤臣倍健在科研端的持续发力，2026年上半年，公司研发费用同比增长65.22%。截至2026年6月30日，汤臣倍健在境内合计拥有443项专利权，其中152项为原料及配方等发明专利，在境外拥有20项专利权，上半年新增发表科研论文18篇。

用品牌力塑造信任资产，用强科技打造功效证据，用多品类、多元化赋能全渠道运营，阶段性的成果证明，这条路汤臣倍健没有走错。剩下的，交给时间便好。

记者 陈陟