8月20日晚间，珈凯生物（股票代码：920165）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长23.76%；归属于上市公司股东的净利润0.38亿元，同比增长29.47%；扣除非经常性损益后的净利润0.36亿元，同比增长38.54%。在化妆品功效原料行业整体保持平稳增长的背景下，公司凭借技术积累、产品结构优化及海外市场拓展，延续了稳健增长态势。

营收、净利双增 盈利质量与现金流持续向好

从财务数据来看，珈凯生物2026年上半年业绩增速较2025年全年进一步抬升。2023年至2025年，公司营业收入分别为2.18亿元、2.42亿元和2.63亿元，同比分别增长19.10%、11.46%和8.34%；2026年上半年，营业收入同比增长23.76%，增长动能有所修复。

盈利能力方面，报告期内公司销售毛利率为64.51%，较上年同期提升0.65个百分点。这一变化主要受益于产品结构优化及绿色天然原料产品占比提升。分产品看，绿色天然功效原料产品上半年收入突破1.02亿元，是公司业绩增长的核心驱动力。根据招股书及定期报告披露，绿色天然原料产品长期贡献公司六成以上收入，且毛利率显著高于合成产品，其占比提升直接带动整体盈利水平上行。

此外，公司现金流与资产负债结构保持稳健。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.42亿元；期末货币资金1.25亿元，较期初增长80.88%，主要系本期完成北交所上市募集资金到账所致；资产负债率维持在9.33%的低位，流动比率较高，短期偿债压力较小。

技术驱动产品升级 国际化战略成效显著

珈凯生物主营业务为化妆品功效原料的研发、生产和销售，产品覆盖舒缓、祛斑美白、保湿、修护、抗皱以及控油、祛痘等领域，下游应用于护肤、面膜及洗护类化妆品。公司自主研发构建了植物提取平台与生物发酵平台，分别用于植物提取功效原料和生物发酵功效原料的规模制造；同时融合人工智能技术搭建AI赋能平台，提升有效成分挖掘与分子设计效率；并打造人造细胞平台和3D打印平台，为新品研发提供基于细胞及皮肤模型的仿真测试环境。这一覆盖“成分筛选—功效验证—工艺开发”的研发链条，构成公司核心技术壁垒。

从产品端看，公司上半年在创新原料领域继续取得进展。核心创新原料珈肤安®（Gavient PY）亮相PCHi 2026展会，定位为国内首款皮肤神经稳态舒缓原料，其超分子三元嵌合工艺受到业内关注。报告期内，公司先后荣获2026 ICIC科技创新瞩目原料奖、中国化妆品科学技术大会优秀服务商等行业荣誉，并深度参与工信部立项的《日用化学用品质量追溯体系规范》行业标准起草，进一步巩固了在功效原料领域的技术话语权。

国际化是珈凯生物上半年最值得关注的增量变化。报告期内，公司境外销售收入0.47亿元，同比增长103.61%，境外收入占总营收比重提升至30%以上。增速远超境内业务，反映出公司海外市场拓展进入收获期。近年来，公司持续推进国际品牌合作：2020年与资生堂达成绿色天然原料合作；2023年实现对联合利华旗下凡士林品牌的原料供货；2025年依托天然植提活性成分优势，成功切入爱茉莉、宝洁、AHC等国际集团品牌的供应链。同时，公司已与欧彼乐（Opella）、皮尔法伯（Pierre Fabre）、加拿大Marcelle、法国SVR等国际品牌开展合作。国际客户矩阵的持续扩容，为海外收入高速增长提供了支撑。

行业景气叠加募投落地 长期成长空间打开

从行业环境看，化妆品功效原料市场仍处于扩容阶段。国家统计局数据显示，我国化妆品零售销售规模从2017年的2,514亿元增至2025年的4,653亿元，复合增长率达8.00%。随着消费者对“功效”与“成分”关注度提升，植物提取类、生物发酵类功效原料需求持续增长。据中国日用化学工业信息中心数据，2024年中国化妆品植物提取原料市场规模约63.69亿元，预计2028年达到83.28亿元。政策层面，2025年1月国家药监局发布《支持化妆品原料创新若干规定》，进一步鼓励国产原料创新，为具备研发实力的上游企业提供了有利环境。

华金证券在珈凯生物上市前发布的研报中，将绿色天然原料列为行业创新升级的重要方向，指出公司是我国化妆品功效原料核心供应商，在绿色天然原料细分领域市占率达2.4%，合作客户覆盖2024年TOP50国内品牌榜单中70%以上的企业。研报同时关注到公司国际品牌合作突破及境外业务增长势能，将推动公司业绩长期可持续性增长。

募投项目方面，公司于2026年8月11日在北交所上市，发行价格19.26元/股，募集资金总额约1.39亿元，扣除发行费用后净额全部投向“年产50吨功能性植物提取物项目”。该项目总投资30,955.92万元，实施主体为全资子公司湖州珈凯，建设地点位于浙江省湖州市南浔区菱湖镇，建设周期24个月。项目聚焦光甘草定、补骨脂酚、羟基积雪草苷等高纯度单一成分植物提取物，与现有复合提取物产能形成差异化互补，旨在补充公司高纯度植物提取原料的规模化生产短板，并进一步提升生产工艺自动化、智能化水平。根据招股书披露的项目经济效益测算，达产后年新增营业收入42,200.00万元，年新增净利润11,558.66万元，税后内部收益率22.98%，税后静态回收期5.79年。

市场人士分析称，随着募集资金到位及高纯度植物提取项目逐步落地，公司产品结构有望进一步向高附加值方向升级，为中长期业绩增长提供支撑。龚斯轩