8月25日，中国人民银行以固定利率、数量招标、多重价位中标方式开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。由于本月有6000亿元MLF到期，此次续作实际净回笼1000亿元，为近4个月来首次缩量。此外，央行将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标方式，每日操作量不超过6000亿元。

从表面数据来看，本次MLF缩量，容易引发市场对于流动性收紧的担忧。实际上，评估中期流动性供给不能局限于MLF一项工具，还需要纳入买断式逆回购操作进行综合判断。8月，两个期限品种的买断式逆回购续作加量2000亿元，两相抵消之后，8月中期流动性合计净投放1000亿元，已经是连续第二个月实现净投放。

“本次MLF缩量，主要和金融机构资金需求的期限结构变化相关，并不代表整体流动性环境收紧。”东方金诚研究发展部分析师王青认为，“货币市场运行数据显示，近期隔夜利率DR001基本围绕政策利率平稳运行，银行体系整体资金充裕。1年期AAA级商业银行同业存单到期收益率维持在较低位置，同时8月央行隔夜逆回购操作频率明显上升，有效对冲政府债券缴款带来的阶段性扰动，市场对于中长期限资金的边际需求有所回落，这是MLF选择缩量续作的重要市场基础。”

财通证券研究所业务所长、首席经济学家孙彬彬认为，MLF缩量投放并不意味着短期内资金面还会继续收紧：“央行在同一天晚间公布月底的隔夜逆回购，说明短期内会辅以稳市场的‘隔夜资金’，整体上还是保持不满不溢，而且8月以来的资金面情况比7月要更‘舒服’，也为央行回笼中期流动性提供了基础。”

7月30日，中央政治局会议提出，下半年宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，三季度将迎来年内政府债券发行高峰。在这一背景之下，中期流动性维持净投放，目的就是保障后续政府债券平稳发行，避免大规模债券供给冲击市场利率，落实财政金融协同促内需的政策要求。

市场人士普遍认为，受月末银行考核、政府债缴款等多重因素叠加影响，8月末短期流动性需求阶段性增加，央行连续开展隔夜逆回购可更好发挥“削峰填谷”作用，有助于控制DR001波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。随着隔夜逆回购跨月安排预告，资金情绪有望边际修复，未来重点关注DR001、DR007能否顺畅回落。此外，本周政府债净缴款7986亿元，创2025年以来单周新高，关注一级发行的承接情况。记者 刘扬