8月26日，曲美家居（603818.SH）披露2026年半年度报告。在国内外家居行业深度调整的背景下，公司上半年实现营业收入16.59亿元，经营活动产生的现金流量净额达2.33亿元，同比仅微降1.47%；财务费用7519.58万元，同比大幅下降34.58%。这份中报呈现出“账面承压、底色向暖”的转型图景，随着降本增效、新零售孵化、存量资产盘活、海外债务优化四大主线同步推进，公司正在为后续扭亏积蓄强劲动能。

财务费用显著下降，债务结构优化红利释放

中报显示，曲美家居财务费用同比大幅下降34.58%，这背后是公司在2026年初完成境外债务置换的战略成果——通过部分自有资金叠加新增借款，置换了Ekornes QM Holding AS原有存量高息债务，使海外业务利息成本大幅压降。与此同时，公司积极使用自有资金及经营现金流降低有息负债，负债规模已较前期明显下降，在毛利率保持稳健的同时，经营现金流的“造血”能力依旧强劲，为后续改革提供了充足资金。

业内投研人士指出，曲美家居海外子公司Ekornes完成债务置换后，利息费用净额同比减少，公司历史并购带来的财务包袱正在系统性出清，财务费用已正式进入下行通道，海外业务盈利能力将逐步释放。

国内主业降本增效，曲美Lab直播新零售跑出加速度

今年上半年，面对国内家居市场受房地产下行拖累的严峻挑战，曲美家居本部业务展现出坚定的改革定力。公司一方面通过“曲美好木”新实木系列等产品迭代升级曲美整家业务，优化服务流程，依靠整家模式带动全屋连带销售；另一方面大刀阔斧推进降本增效，关停低效亏损业务、优化组织流程、严控期间费用。

中报显示，改革成效已然显现——国内板块亏损规模明显收窄，境内业务盈利模型持续改善，表明公司在不依赖行业β复苏的情况下，仅通过内部挖潜与效率提升，就已经让国内主业朝着盈亏平衡的方向稳步迈进。

与此同时，曲美家居直播新零售实现爆发式起量。依托“泽龙Z”“红姨”等IP的自然流量，公司打造线上子品牌曲美Lab，主打枕头、夏凉被、香薰等家居生活用品，5月开播GMV突破700万元，6月攀升至1100万元，单月规模持续创新高。目前供应链与买手团队已搭建完毕，更多SKU将于年内上线。这种“内容电商+家居产品”的新模式，代表了传统家居企业向新零售转型的重要突破，新零售业务收入及利润均实现快速增长，有望成长为拉动公司增长的第二曲线。

北京存量资产盘活，“新能源汽车小镇”贡献稳定现金流

曲美家居在北京拥有数百亩厂房土地资产，这是其独特的资源禀赋。今年上半年，公司加速推进存量资产商业化运营，打造曲美新能源汽车小镇。中报显示，曲美家居位于北京朝阳区顺黄路的办公区已实现满租，租户经营稳定，租金流入持续；位于顺义区的南彩厂区成功引入比亚迪、小米、北汽极狐、日产等多个汽车品牌，新能源汽车产业生态初具规模，租金收入快速提升；顺义东厂区完成生产区域与出租区域规划调整，相关固定资产预计年内启动商业化。

这一举措把沉淀多年的工业厂房改造为特色产业园区，既提升了资产回报率，又为上市公司带来了不受经济周期影响的稳定现金流底座，有效对冲主业周期波动风险。随着商业化进程提速，北京资产将持续为曲美家居贡献可观的经营性现金流，对公司收入及现金流带来积极影响。

Ekornes全球化品牌矩阵发力，Stressless中国高端市场爆发

作为曲美家居全球化布局的核心优质资产，Ekornes AS上半年表现可圈可点。中报显示，境外资产营业收入达13.32亿元，占总营收比重超80%，全球化品牌矩阵的优势持续释放。Stressless中国市场更是呈现出现象级增长，上半年直营收入同比翻倍，杭州、温州等直营城市已实现盈利；品牌成功入驻深圳万象城、武汉SKP、长沙国金中心等国内头部高端商场，高端定位持续强化，门店与销售额双双创新高。在国内家居大盘疲软的环境下，高端功能椅赛道展现出较强的韧性。

产品方面，Comfy（康菲）系列新品经过多轮优化蓄势待发，依托专利舒适技术获得渠道认可，将带动客单价与渠道利润双提升；挪威工厂结合新品上市契机推进产线再造与自动化升级，生产效率提升、制造成本优化。海外本土市场需求回暖叠加原材料成本下行，Ekornes基本面持续向好。

业内分析人士指出，曲美家居当前正处于“海外并购消化、国内模式切换”的换挡期尾声。摊销作为非现金支出终将随着周期推进而减弱，债务结构优化成果已现，新零售业态正从培育期走向贡献期。当行业周期回暖与公司治理红利形成共振，这家拥有30余年品牌沉淀的家居龙头，有望重新回到高质量增长的快车道。

向多元结构转型，未来可期

从中报来看，短期维度，曲美家居积极使用自有资金及经营现金流降低有息负债，财务费用已进入下行通道，海外债务置换红利持续释放；中期维度，三大增长引擎正在加速形成——Ekornes在中国市场的现象级增长、曲美Lab直播新零售的指数级放量、北京新能源汽车小镇的持续现金流产出；长期维度，曲美家居正从传统家具制造企业，向“传统整家+线上新零售+海外高端品牌+产业园区资产运营”的多元结构转型。

当前，曲美家居正用“现金流稳健、降费增效显著、新业务破茧而出、海外品牌高端突破”等成果，向市场传递穿越周期的坚定信心。当转型全面落地、行业景气度回升之时，这家老牌家居龙头有望迎来业绩与估值的双重修复，未来可期。

龚斯轩