在完成足球俱乐部业务剥离后，星辉娱乐（300043）交出了一份战略聚焦成效初显的半年答卷。报告期内，公司全面回归“玩具+游戏”双主业，玩具业务保持稳健增长，游戏业务净利润同比稳步提升，资本结构持续优化，财务稳健性进一步增强。同时，公司完成近1亿元股份回购，以实际行动传递管理层对核心业务长期价值的信心。

战略聚焦释放效能，资本结构显著优化

2025年10月，星辉娱乐完成西班牙人足球俱乐部99.66%股权的交割，正式结束长达十年的足球产业投资，公司管理资源、资本开支全面向玩具、游戏两大核心主业收拢。2026年上半年，公司战略聚焦的积极效应在财务端得到初步体现。

从资本结构看，公司延续了2025年以来的去杠杆趋势。进入2026年，公司资本结构进一步优化，报告期末带息债务总额下降至7.19亿元，资产负债率回落至35.18%。剔除足球俱乐部业务影响后，按同口径统计，2026年上半年公司归母净利润同比增长85.87%，经营活动产生的现金流量净额同比增长21.01%，核心业务在独立运营状态下展现出正向的现金生成能力和利润贡献能力。

市场人士表示，公司足球俱乐部业务剥离后，减少了利润端的不确定性。同时，足球业务相关资产的出售回笼了大量资金，用于支持公司主业的发展需求，资源配置效率显著提升。财务费用的持续压降与负债率的进一步下行，为公司在游戏研发投入、AI技术应用、玩具智能化升级等领域的持续投入提供了更大的财务弹性。

资本运作层面的另一重要信号来自股份回购。公告显示，公司于2026年6月至7月间实施回购计划，累计回购股份2,280.62万股，占总股本1.83%，成交总金额9,999.25万元，接近回购方案设定的1亿元上限。在游戏板块整体估值处于历史低位的市场环境下，接近满额的回购力度传递出管理层对核心业务内在价值的判断。

玩具稳增游戏提速，双主业经营质效改善

玩具业务方面，报告期内实现主营业务收入1.83亿元，占营业总收入的35.43%；实现净利润3,495.98万元，较上年同期增长5.90%，延续了利润稳定增长的态势。在全球贸易格局不确定性加剧、行业出口端整体承压的背景下，公司依靠产品结构升级、渠道精细化运营和IP矩阵扩充，展现出较强的经营韧性。

产品端，公司持续向高附加值方向延伸。报告期内推出了保时捷963 LMDh遥控车、奔驰G63合金车、奔驰F1 W16 E Performance拼装遥控车等多款新品，下半年还规划了布加迪Tourbillon遥控车、法拉利F1 SF-26遥控赛车、1:8宾利欧陆GT3积木车以及智能太空变形系列等产品，产品矩阵向高端化、智能化方向持续拓展。IP端，上半年新增国产高端标杆车企比亚迪仰望U9X跑车授权，补齐国潮高端车模产品线，同时新增奥迪F1、Racing Bulls F1等多项国际顶级赛事IP授权，形成国产高端IP与国际顶级IP互补的授权格局。

渠道端，公司积极参与纽伦堡玩具展、香港玩具展、广交会等主流行业展会，同步强化与玩具连锁店、潮玩连锁店、会员仓储超市等线下终端的联动合作，多渠道协同对冲出口下行压力。截至报告期末，公司玩具板块累计持有专利220项，其中发明专利19项、实用新型专利107项、外观专利94项，研发—生产—销售一体化的全链条产业生态持续巩固其差异化竞争壁垒。

游戏业务方面，报告期内实现主营业务收入3.14亿元，占营业总收入的60.69%；实现净利润7,827.76万元，同比大幅增长957.09%，是公司利润改善的核心驱动。存量端，《三国群英传-霸王之业》《霸王之野望》《三国群英传：策定九州》等长线产品通过常态化版本迭代、主题玩法更新及分层商业化运营，持续贡献稳定流水。增量端，《战地无疆》《仙境传说：破晓》《冒险岛：枫之新篇》《三国：天命再临》等多款游戏于报告期内在境内外陆续上线，进一步拓宽收入来源。

从具体产品表现看，报告期之后，核心SLG产品《三国群英传：策定九州》于2026年8月登陆中国港澳台地区后，公测前预约量突破60万，上线即登顶App Store和Google Play双平台游戏免费榜，并入围App Store策略类畅销榜前十，验证了公司SLG品类在不同区域市场的可复制性。在鸿蒙生态方面，该产品鸿蒙用户流水环比大幅提升，获华为“鸿蒙生态卓越贡献奖”；《仙境传说：破晓》亦在华为海外游戏中心上线，公司在安卓传统渠道之外构建了差异化流量来源。

产品储备管线保持充实。半年报披露的储备明细显示，除已上线产品外，公司尚有《斗破苍穹》《代号-庆余年》《代号-修仙》《代号-M3》《代号-M2》等多款产品处于研发阶段，涵盖放置卡牌、模拟经营、放置RPG等品类；《最强像素城》面向日本地区待发行，《放置冒险记》面向中国大陆地区待发行。“X+SLG融合创新品类研发”与“冒险岛IP系列产品开发”构成两条清晰储备主线，为后续收入增长提供较强的业绩确定性。

“AI+IP”双轮驱动，行业景气与公司战略形成共振

星辉娱乐核心竞争力的构建逻辑正从传统的“IP资源+渠道网络”向“AI能力+全链条生态”延伸。2026年上半年，公司在AI应用层面实现了从单点工具向系统性集成的升级：搭建了集成化美术中台，依托全域模型调度引擎统筹模型资源，实现多模态内容智能生成与资源优化调度，并打通中台与投放系统形成数据闭环。AI技术已覆盖美术设计、程序开发、策划设计、广告投放四大核心模块，借助DeepSeek、ChatGPT、豆包、Gemini、Codex等大语言模型，以及Midjourney、Stable Diffusion、腾讯混元3D、Seedance 2.0等视觉生成工具，对研运全流程实现常态化赋能。其中策划端借助大语言模型进行剧情文案生成、数值验算及玩法可视化，AI应用深度较2025年进一步拓展。

IP资源层面，公司形成了玩具与游戏两端协同的运营体系。玩具端依托宝马、奔驰、奥迪、保时捷、法拉利、兰博基尼等全球知名车企官方授权，构建起从IP获取到产品开发再到全球分销的完整闭环；游戏端拥有《三国群英传》《冒险岛》《斗破苍穹》《仙境传说》《盗墓笔记》《庆余年》等多款适配全球多地区发行的IP授权，形成“精品IP+本土化运营”的成熟模式。公司已将“AI赋能多元IP商业化运营”作为独立的核心竞争力维度列入半年报，反映出管理层将AI视为贯通IP开发与全球变现的关键基础设施的战略判断。

从行业环境看，公司所处的游戏赛道正处于景气上行周期与估值底部区间并存的结构性窗口期。《2026年1—6月中国游戏产业报告》显示，2026年上半年国内游戏市场实际销售收入1,884.5亿元，同比增长12.17%；自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%，增速约为国内市场的2.5倍。在海外收入TOP100的自研移动游戏中，策略类占比达46.91%，继续稳居首位，与星辉娱乐以古风策略类为核心优势赛道的产品定位高度吻合。AI技术在游戏研发环节的应用率已达86.36%，行业整体的AI化进程为具备先发布局的公司提供了效率改善的客观基础。

市场人士分析称，2026年上半年，星辉娱乐玩具业务依托全链条制造能力、车模IP壁垒和渠道纵深，在外部环境承压的背景下守住了利润底线；游戏业务凭借SLG品类优势、全球化发行能力和AI效率提升，成为利润改善的主要贡献来源。在行业景气度维持、公司产品管线有序释放的前提下，星辉娱乐有望以“玩具+游戏”的双轮驱动，实现核心业绩的持续性改善。 胡虹跃