一粒灰白色的磷矿石，从贵州的矿区被开采出来，面临的可能是两种“变身”：被磨成粉末，送进化肥车间，成为滋养庄稼的养分；又或者被不断地提纯、加工，走进新能源产线，成为电池正极材料的原料。

这两种“变身”，恰巧勾勒出老牌A股上市公司芭田股份（002170）的转型轨迹。它曾经只做“喂庄稼”的生意，如今却在“喂庄稼”和“喂电池”之间，找到了同一条产业链上的两条出路。

一场“利润重心”的悄然位移

2026年半年报显示，芭田股份交出了一份营收稳、利润增的成绩单：营业收入26.40亿元，同比增长3.81%；归属于上市公司股东的净利润达6.03亿元，同比大增32.23%。微增与大增的落差，指向一个耐人寻味的答案：这家公司赚钱的重心，已经从“卖化肥”悄然转向了“卖矿”。

拆解其收入结构，变化更为直观。半年报显示，磷矿采选业务实现营业收入12.46亿元，同比增长24.80%，毛利率高达68.68%，而传统的复合肥系列业务的毛利率仅为14.54%，两项业务的毛利率差接近五倍。更值得注意的是，磷矿采选收入占营业总收入的比重，已从上年同期的39.26%跃升至47.20%，几乎与复合肥业务平分秋色。这家成立于1989年、以复合肥起家的企业，正在被自己的磷矿业务“重塑”。

这份“重心位移”，其实是公司多年前就埋下的伏笔。早在2020年5月，公司全资子公司贵州芭田就取得了小高寨磷矿《采矿许可证》，2025年正式投产放量，当年即带动磷矿石板块营业收入同比增长206%至21.6亿元。到了2026年上半年，磷矿石销量仍保持在较高水平，成为公司利润的核心来源。华金证券研报认为，小高寨磷矿规模化放量正在推动芭田股份的整体业绩持续高增。

再看“卖化肥”这个基本盘。2026年上半年，复合肥系列实现营业收入13.33亿元，同比下降10.97%。在行业竞争加剧、市场加速整合的背景下，收入承压并不意外，但该业务14.54%的毛利率仍与上年同期基本持平。这半年里，原材料价格剧烈波动、行业盈利空间被普遍压缩，复合肥毛利率能“纹丝不动”，本身就是一种竞争力。

回到芭田股份上半年营收与利润增长的“剪刀差”来看，本质上是一家传统化工企业在资源端找到新增长极之后的价值重构——“卖矿”负责冲锋，“卖化肥”负责压舱。

一座“富矿”的稀缺价值

芭田股份手里的“富矿”小高寨磷矿，就藏在贵州瓮安的群山之间。矿区矿石资源量达6392万吨，五氧化二磷平均品位26.74%。这座矿的产能爬坡节奏同样清晰：一期产能2024年3月从90万吨/年扩至200万吨/年；2025年2月取得《安全生产许可证》，当年二季度即满产满销，全年产能利用率高达118.17%；2025年11月扩建审批获批，生产建设规模进一步增至290万吨/年。

产量在爬坡，磷矿的“身价”也在被重新定义。它正在从普通工业原料，升级为关乎国家安全的战略资源。

2024年初，工业和信息化部等八部门发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》，严控磷铵、黄磷新增产能，并从2026年3月起暂停部分含磷产品出口。2026年6月15日，《矿产资源法实施条例》正式施行，磷矿与锂、钴、稀土等36种矿产一并列入国家战略性矿产资源目录。

这份“战略地位”如今正成为全球共识。全球储量最富的摩洛哥坐拥约500亿吨磷矿，占全球68%，产量却仅占14%，守着矿慢慢挖；加拿大、美国也先后把磷列为国家关键矿产，2026年美国还签署行政命令确保元素磷稳定供应。

而“高品位”三个字，更是稀缺中的稀缺。国海证券援引数据指出，我国磷矿储量约34亿吨，仅占全球的5%，却支撑了全球49%的产量；储采比仅28，远低于全球平均的292；国内近九成磷矿为中低品位矿，平均品位仅16.85%，与美国（30%）、摩洛哥（33%）差距明显；受技术经济条件限制，全国真正有开采价值的磷矿储量只占总储量的22%。相比之下，芭田小高寨磷矿26.74%的平均品位，比全国平均水平高出了近10个百分点。

这意味着，谁手里握着优质资源，谁就握住了产业链的话语权。东莞证券发布的磷矿行业专题报告指出，磷资源已从传统农业原料转变为落实国家安全战略的重要着力点，多数磷矿企业正积极推进产业链各环节的高值高效发展，行业向一体化、精细化、绿色化深度转型。

一条“躲过”危机的工艺路线

拿下高品位矿只是拿到了“入场券”，能不能把矿的价值“吃干榨净”，还要看工艺。芭田股份之所以能在行业普遍承压时稳住肥料基本盘，靠的正是一条不随波逐流的产线。

2026年上半年，中东地缘冲突推升国际硫磺价格。据隆众资讯、生意社数据，硫磺现货价从年初3600多元/吨一路飙升，6月一度突破万元大关，创下2008年以来新高。对大多数磷肥企业来说，这无异于雪上加霜。生产传统硫酸法磷肥的主流工艺要用硫酸去分解磷矿，而硫酸的原料正是硫磺，硫磺一涨，全行业的成本跟着涨，利润空间被大幅挤压。

而芭田股份的“老本行”——磷肥，走的却是另一条路。公司贵州生产基地采用我国首套冷冻法硝酸磷肥工艺，核心原料为磷矿和硝酸，所以几乎不受硫磺涨价影响。

这条产线的价值，其实不止“躲过硫磺”。半年报显示，冷冻法工艺还能把磷矿中植物生长所需的中微量元素充分活化和提取。同样一袋肥，除了氮磷钾，还多了一份中微量元素和矿物质的“营养加餐”，种出来的作物品质更好、卖相更佳。顺着这条产线，公司还做起了“土壤修复”的生意，把肥料与土壤调理功能融为一体，既补养分、又改土质，让“喂庄稼”这件事，多了一层“养土地”的深意。

这套工艺还藏着两个“彩蛋”：一是“零废渣”，传统工艺会留下大量磷石膏废渣，既占地又污染，冷冻法工艺却几乎不产生磷石膏废渣，既环保又省下一大笔处置费；二是“一鱼多吃”，它还能顺带联产磷酸铁，给公司的新能源业务供原料。半年报披露，公司已初步构建“采矿—选矿—磷酸—磷酸盐—新能源材料”及“磷矿—功能肥料—土壤修复”双循环产业链。

一道“藏起来”的第二曲线

当磷矿遇上新能源，芭田股份的想象空间被进一步打开。公司选择了一条“挖矿—产肥—做电池材料”的延伸路径：将自有磷矿加工成磷酸铁，供给磷酸铁锂正极材料厂商。这条路径在行业高景气时能放大利润，在市场低迷时也能凭借资源自供摊薄成本、平滑周期波动。

2026年上半年，磷酸铁锂行业迎来久违的量价齐升。据则言咨询数据，上半年我国磷酸铁锂正极材料产量约272.9万吨，同比增长61.5%；动力型磷酸铁锂6月约6万元/吨的均价较去年同期涨幅超80%。景气的发动机在需求端：国内新能源汽车销量从2020年的136.7万辆增至2025年的1649万辆，叠加储能电池在海外市场拉动下高速放量，带动全球储能电池出货量2025年同比大增76.2%，达到651.5GWh。

需求一路传导到最上游，让磷矿资源变得更加炙手可热。按东方证券的测算，一吨磷酸铁锂约需消耗3.5吨的磷原矿；国海证券研报数据显示，2025年磷酸铁锂对磷矿石的需求量已达1544万吨，占磷矿石需求总量的11.75%。而这一切，恰好落在芭田股份的赛道上：它坐拥高品位磷矿，又布局了磷酸铁产线，行业回暖的每一分，都会顺着这条链流到它面前。

从半年报披露的数据来看，芭田股份的新能源材料业务正从“拖累”走向“拐点”。该业务实现营业收入0.29亿元，同比增长4.48%；毛利率从上年同期的-149.45%大幅收窄至-30.34%，同比改善119.11个百分点；营业成本同比大降45.41%。

这些数字背后，更值得被读懂的，是芭田股份这套“从矿到料”的产业链逻辑。半年报明确写道，公司“以磷矿资源为载体，延伸到新能源领域，保证产品品质，降低生产成本”。顺着这条链条，芭田股份造磷酸铁的原料从自家矿里来，高品位磷矿在手，原料端天然多一层成本缓冲。行业景气回升时，这份优势会更快地兑现到利润表上。

当然，从“大幅减亏”到“扭亏为盈”，中间还隔着爬坡的过程。芭田股份在今年4月的投资者关系活动中也坦言，磷酸铁产线2025年已产出合格产品并实现销售，但因设备问题产量较低，目前正处于技改之中。好消息是，技改完成后产能将逐步释放，公司预计2026年产量会有较大幅度增长；眼下销售已供不应求，公司仍在持续扩产，剩余规划产能则将根据市场需求择机建设。

拐点的方向已经写进财报，剩下的，将交给时间和市场验证。

记者 李秋捷 实习记者 江欣怡