近日，百洋医药（301015）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入35.60亿元，若以两票制还原口径计算为40.68亿元；归母净利润2.25亿元，同比增长37.72%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长24.58%。

数据显示，上半年公司利润延续了2026年一季度的修复态势，重回较快增长。对于正处于第三个十年战略转型期的百洋医药而言，其含义远不止于短期业绩表现——这背后是公司主动进行业务结构调整、从产业化平台向科技创新驱动型医药企业转型的阶段性成果。

品牌运营：高毛利底盘贡献利润，核心品种护城河稳固

百洋医药的利润来源高度集中于品牌运营业务，这一特征在半年报中体现得较为突出。报告期内，公司品牌运营业务实现营业收入27.22亿元，同比增长0.22%，还原两票制后为32.31亿元。该业务毛利率达到48.59%，实现毛利额13.23亿元，占公司全部毛利额的93.27%，自有品种占比不断提升。

从具体品牌来看，核心品种持续巩固细分赛道领先优势。迪巧系列上半年实现收入10.50亿元，同比增长16.01%，若还原两票制后为10.82亿元，同比增长13.91%。在钙补充剂市场竞争加剧的背景下，迪巧保持了两位数增长，连续十年位居中国进口钙补充剂市场销量第一，并于上半年推出面向6岁至18岁人群的迪巧高峰钙，完成咀嚼片、颗粒剂、吞服片、液体钙条的全剂型布局。

作为抗肝纤维化领域的核心品种，甘纤乐（扶正化瘀）上半年实现收入3.68亿元。据米内网格局数据库，甘纤乐在2026年一季度以11.47%的市场份额首次登顶中国公立医疗机构终端中成药肝病用药榜首。公司长期推广乙肝“抗病毒+抗纤维化”双抗治疗理念，为其在处方端构筑了学术壁垒。当前抗肝纤维化治疗占抗病毒治疗的比例不足7%，品类渗透率仍有较大的提升空间。

纽特舒玛系列产品实现收入0.98亿元，同比增长26.11%。上半年，纽特舒玛持续深耕蛋白营养补充剂赛道，进一步夯实“蛋白营养专家”的市场定位，品牌保持稳定增长。此外，全球血液制品巨头杰特贝林人血白蛋白产品安博美®零售终端覆盖不断增加，目前产品已覆盖2万多家药店，产品可及性稳步提升；新一代微管抑制剂优替德隆目前已覆盖全国近千家医院。

创新转型：全链条布局多点突破，第二增长曲线渐次成型

百洋医药的转型逻辑，是在夯实原有“商业化运营”的基础上，将触角向产业链上游延伸，同步推进“创新药械布局”的路径。2026年上半年，这条路径的各个节点均有实质性推进。

放射外科业务是公司全链条落地最为完整的板块。资料显示，以ZAP-X火星舟放射外科机器人为核心，百洋医药已构建起“全球研发—中国制造—放疗服务—临床验证”的全链条产业体系。截至报告期末，ZAP-X已在全球26个国家及地区获批上市，累计临床应用超8100例。在国内，公司已与6家医疗机构签署第三方放射外科治疗中心合作共建协议，北京大学国际医院治疗中心已收治患者并进入临床应用阶段；河北廊坊的全球生产中心投产并实现向全球发运，2026年规划量产18套。这一业务跳出了传统医疗设备“一次性销售”的模式，通过“院企共建”放疗中心形成持续服务收益，同时以中国制造能力支撑全球交付，海外订单占比约八成。与此同时，在精准放射神经调控领域，公司联合国内顶尖精神专科医疗机构北京大学第六医院及美国ZAP公司，共建“ZAP-X精准放射神经调控联合实验室”，未来将就神经相关疾病领域的临床研究与成果转化开展合作。

创新药板块，公司通过“战略投资+权益锁定”的方式，在多个前沿赛道完成了卡位。肿瘤领域，商业化合作产品99mTc-3PRGD2于2026年4月获批上市，是全球首个靶向整合素αvβ3的放射性核素偶联药物，也是中国首个自主创新研制的核医学创新药，填补了国内SPECT广谱肿瘤显像剂的空白。抗器官纤维化领域，公司战略投资济坤医药，锁定其肺纤维化1类创新药JK1033的全部权益，该产品已完成I期临床研究，计划开展II期临床研究。报告期内，公司拟进一步以4000万元增资济坤医药，增资完成后持股比例将升至25.44%。

值得关注的是，在AI制药这一新兴技术方向上，百洋医药亦有前瞻性卡位。公司参股的思合基因是国内聚焦ASO（反义寡核苷酸）药物研发的代表性企业，近期上线了国内首个开源Gapmer设计的AI算法平台ClinASO。据了解，这一平台是AI4S（AI for Science，科学智能）在药物设计领域的典型应用：通过机器学习算法将ASO序列设计从传统的“经验试错”转变为“AI理性设计”，集成了特异性验证、同源性分析、SNP分析和脱靶效应预测等核心工具。在AI4S逐步从概念验证走向药物研发实践的行业背景下，思合基因的AI设计能力不仅服务于其自有的乙肝治疗药物SG12和心衰候选药物SG13等管线，也为百洋医药在小核酸赛道的长期布局提供了源头创新的技术支点。

战略展望：转型成效初显，长期成长逻辑清晰

综合来看，百洋医药品牌业务构筑了坚实业绩底盘，ZAP-X放疗业务、创新药业务正成长为“第二增长曲线”，公司从产业化平台向科技创新驱动型医药企业转型的成效逐步显现。

市场人士分析称，从长期价值兑现的角度，公司成长逻辑可进一步拆解为“一条主线、两大支点”。主线在于：以品牌运营的确定性现金流，支撑创新业务的前瞻性投入，形成“成熟业务反哺创新、创新成果增厚长期价值”的良性循环。两大支点中，一是品牌运营基本盘的持续稳固。迪巧在钙补充剂市场的领先地位、甘纤乐依托双抗治疗理念的终端渗透、纽特舒玛在临床营养领域的持续放量以及创新品种的梯次接续，共同决定了公司在创新投入期的财务安全边际与抗周期能力。二是创新药械的规模化兑现。ZAP-X放疗中心的扩张节奏与单中心盈利能力、JK1033等创新管线的临床推进与注册进展、小核酸领域AI4S平台的技术转化效率，将从增量维度决定公司从“品牌运营平台”向“创新药企”跃迁的成色与速度。

在医药行业加速分化、创新成为主航道的背景下，百洋医药以品牌运营的确定性对冲创新投入的不确定性，以全链条产业化能力承接源头创新成果转化。随着创新业务逐步进入规模兑现期，公司长期成长逻辑正从战略布局走向价值实现。