嘉立创（001232）是全球领先的电子及机械产业一站式基础设施服务商，通过自建的下单网站和自有生产仓储基地，提供覆盖EDA/CAM工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销及电子装联等环节的全产业链一体化服务，客户覆盖机器人、具身智能、AI硬件、消费电子、工业控制、汽车电子、通信设备及航空航天等多个领域，并累计服务超过千所国内外高校和科研机构。2021—2025年，公司营业收入由59.55亿元增长至102.32亿元，归母净利润由6.59亿元增长至13.06亿元；2026年上半年，公司营业收入和净利润增速分别为54.13%和73.54%。

当前，硬件研发制造格局分散，AI时代加速硬件创新主体扩容，小批量、多品种、快迭代需求有望持续增长。传统PCB厂商大多聚焦单一制造环节，在自主EDA入口、电子元器件供应链、自建柔性制造能力或多品类协同等方面仍存在不同程度的能力缺口。据Prismark统计，小批量及样板PCB约占整体PCB市场的17.5%，具备较大成长空间。样品及小批量PCBA市场当前仍较为分散，更强调柔性制造、快速交付和复杂订单处理能力。随着大模型、AI辅助设计、开源硬件及模块化开发工具持续降低硬件研发门槛，创新主体正由大型企业和专业研发团队向初创公司、小型团队及独立开发者进一步扩散。相较于成熟产品的大批量生产，此类客户更强调早期验证和快速迭代，呈现单次订单规模小、设计版本多、迭代频率高、交付要求快等特征，有望持续带动PCB样板、小批量板、PCBA及结构件打样需求增长。

嘉立创的核心竞争力并非来自单一制造工艺，而是来源于数字化系统提升海量长尾订单处理效率、柔性制造体系快速承接“小批量、多样化、快交付”研发制造需求，以及大规模研发用户需求积累三大优势之间形成的协同效应。在这一优势支撑下，公司形成了以“软件入口+数字化平台+产业链服务”三大方向为主的商业模式，具有较强的稀缺性：以设计制造工业软件切入硬件研发前端，通过免费软件服务连接广大工程师用户，为后续制造服务转化提供需求流量入口；以PCB制造为核心入口，持续向电子元器件供应、PCBA电子装联等环节延伸；依托数字化制造平台和客户资源积累，进一步布局CNC加工、3D打印等机械加工服务，拓展硬件制造服务边界，形成多条收入增长新曲线。

数字化系统是公司规模化承接长尾需求的核心基础。公司面向的PCB样板、小批量及其他研发制造订单具有分散度高、客单价低、交期敏感等特点，对订单处理效率有极高要求。公司主要依托官方网站及“下单助手”实现线上销售，客户可在线完成工艺配置、实时计价、订单生成、支付、生产稿确认、生产及物流进度追踪等全流程操作，实现交易环节高度线上化。

公司柔性制造壁垒的核心，在于将海量、小批量、多品类订单通过算法与数字化系统进行重组和标准化处理，再交由自动化生产体系完成高效交付。2026年上半年，公司样板、小批量板块毛利率突破35%，多层板、HDI、FPC等高阶产品增长迅猛，其中多层板营收突破7亿元，同比增速超50%。

公司通过设计制造工业软件、自助下单平台及产业链服务持续沉淀硬件研发用户，并围绕同一客户群体不断拓展服务深度。工程师用户在研发过程中天然存在多环节、连续性的需求，为公司多业务交叉转化提供基础。客户完成电路设计后，通常会进一步产生PCB制造、元器件采购及PCBA装联等需求，而公司通过一站式服务，将原本分散于不同供应商的环节集中至同一平台。

公司进一步将服务范围由电子产业链拓展至机械产业链，持续提升单客户价值。在硬件产品开发过程中，客户通常需要通过结构件制作、样品验证和功能测试不断优化产品设计，公司通过提供CNC加工、3D打印等多种制造工艺，支持客户完成从设计验证到产品迭代的全过程。

开源证券表示，公司是国内领先的电子及机械产业一站式基础设施服务商，以软件入口连接制造资源，构建起独有的电子及机械产业链一站式服务体系，国内单客户价值提升、海外市场扩容、新兴机械业务放量三大增长曲线清晰，长期成长动能充足。预计公司2026—2028年营业收入分别为158.00亿元、247.18亿元、388.13亿元，同比增速分别为54.42%、56.44%、57.02%；归母净利润分别为22.59亿元、36.71亿元、58.89亿元，同比增速分别为72.97%、62.51%、60.42%，对应EPS分别为4.07元、6.61元、10.60元。首次覆盖，给予“买入”评级。

记者 刘希玮

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