电科思仪(301689)是国内高端电子测量仪器龙头企业，公司产品覆盖微波、毫米波、光电、通信和基础测量等领域，能够提供信号发生、信号分析、网络分析、光电器件测试及微波部组件测试等产品与系统解决方案。公司围绕宽频段微波/毫米波信号、光电混合域误差分析与校准、微波集成电路与部组件高效高精度测试等方向形成核心技术体系。公司产品可全方位对标国际领先企业，其中在微波/毫米波测量仪器领域已达到国际先进水平。

电子测量行业景气度高企，国产替代空间广阔。电子测量是利用电子技术对电磁信号进行测量的方法，电子测量仪器融合了多学科、多领域的先进技术，是电子信息产业的基础设备，在经济发展中具有战略性的基础地位。据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)预测，全球电子测量仪器及系统市场规模到2029年有望超过2000亿元。中国电子测量仪器市场规模预计从2025年的558.1亿元增长至2029年的826.4亿元，CAGR(复合年均增长率)约10.31%，增速显著高于全球同期7.95%的水平。当前中国电子测量仪器市场进口率仍高达62.3%，高端市场几乎被是德科技、泰克、罗德与施瓦茨等海外厂商垄断。本土厂商合计市占率不足5%，国产替代尚处于起步阶段。在高端微波/毫米波测量仪器领域，电科思仪市占率已达国内第一，但整体高端仪器国产化率仍处于极低水平，替代空间极为广阔。

公司产业化业务承接自1968年成立的国内电子测量技术核心科研院所——中电科第四十一所，并依托划转导入的科研资源，组建起行业规模最大的人才队伍。在核心技术团队的引领下，公司逐步发展为国内电子测量仪器行业产品门类最全、频谱覆盖范围最宽的企业，同时也是目前中国唯一能够在微波/毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际领先企业的电子测量仪器企业。特别是在微波/毫米波测量仪器领域，公司微波/毫米波测量仪器已实现同轴频率全面突破110GHz、太赫兹测量仪器最高频率突破1.5THz，助力我国在该领域实现从“跟跑”“并跑”到“局部领跑”的跨越式发展。2024年，公司营收规模位居国内电子测量仪器及测试测量系统市场本土企业第一，并在微波/毫米波测量仪器细分市场以约14%的市占率位列国内企业首位。

公司持续拓展光电测量仪器、通信测试仪器等市场。在光电测量仪器领域，公司已布局光通信领域中的光波元件分析仪、光谱分析仪、可调谐激光源等产品及配套测试系统。其中，光谱分析仪的分辨率达10pm、光波元件分析仪最高调制频率突破145GHz，核心技术指标已达国际先进水平。2024年，公司光电测量仪器整机销售收入突破9000万元。公司还将开展光采样示波器、消光比测试仪、光频率噪声分析仪等新品的技术攻关，构建覆盖高速光芯片、光器件、光模块至光网络的全产业链测试能力。在通信测试仪器领域，公司产品在该领域最大分析带宽可达400MHz，通道数可达8路以上，并可支持多制式指标，技术水平处于国际先进。公司产品已进入头部通信设备商，2024年通信测试仪器整机销售收入突破5000万元。公司还将开发适配卫星互联网/物联网、6G通信新标准等协议的测试解决方案，研制低轨卫星终端信令综测仪、下一代通信外场测试仪等产品。

公司产品已广泛应用于工业电子、通信、航空航天、半导体、低空经济、人工智能、智算中心等关键领域，增长动能充沛。公司客户主要包括电子信息产业集团、通信厂商、电信运营商、高校院所及国家级重点项目相关单位。公司已先后承担国家及省部级重大项目300余项，相关成果为“载人航天”“探月工程”“北斗导航”“子午工程”等国家重大工程提供了关键测试保障。

方正证券表示，电科思仪是目前中国唯一能够在微波/毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际领先企业的电子测量仪器企业，整体技术水平国内领先，微波/毫米波测量仪器达到国际先进，部分细分领域达到国际领先。公司具有制造门类最全、频谱范围最宽的制造能力及供应链体系，拥有覆盖精密加工、薄膜电路、电子装联、微组装及整机整部件装调的制造能力，并以MOM、CRM、PLM和ERP等系统推进从订单到生产的数字化管控。预计公司2026—2028年营业收入分别为30.6亿元、37.7亿元、44.8亿元，归母净利润分别为5.6亿元、7.1亿元、8.7亿元。公司具备完整电子测量仪器产品谱系，测试系统和光电、通信等业务拓展有望驱动持续成长，首次覆盖给予“推荐”评级。 记者 刘希玮

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