临近10月末，多家券商相继发布11月投资策略。本报记者梳理发现，券商对11月行情的共识正在凝聚：指数或先构筑阶段底部、再择机反弹；政策预期与跨年配置交织下，“低位修复与业绩确定性”成为共同定价主线；缩量环境中，价值与红利风格有望延续占优。行业层面，机构普遍将低估值、高股息板块作为防御底仓，同时围绕业绩兑现筛选高景气制造方向。

指数或先筑底再反弹

对于11月的大势，多家券商判断市场向下有估值与政策托底、向上有催化配合，整体或呈“先筑底、后修复”的震荡格局。

山西证券分析师赵晨希表示，10月市场延续缩量调整，价值风格占优，估值与情绪进一步回落至震荡区间中下部；11月低位修复与业绩确定性构成定价主线。在他看来，10月的调整源于估值消化而非基本面恶化，为11月提供了相对更低的估值起点。具体来看，上证指数月内下跌、年初以来跌幅扩大，创业板指、深证成指跌幅较深；但低市盈率指数跌幅远小于高市盈率指数，价值与成长的分化达到年内高位，红利指数则收获全年正收益，成为少数持续占优的方向。

湘财证券分析师仇华则判断，11月整体呈“宏观强、市场弱、基本面弱”格局。他指出，宏观面继续相对强势，货币政策适度宽松的取向短期不会显著调整；市场面上，10月A股在外部流动性扰动下创出年内低点，预计11月指数将先构筑阶段底部，再择机反弹，整体表现为小幅震荡上行。

西部证券分析师曹柳龙认为，国内稳增长力度有所加码，有望托底内需并对冲外需下滑。基于此情况，他对A股中长期表现保持积极态度，但提示需应对11月美国可能出现的流动性冲击。

低位股与优质股将成主线

在三季报密集披露与政策窗口临近的背景下，券商不约而同将“低位”“业绩确定性”作为配置的核心筛选标准。

山西证券将11月行业配置明确为“低位修复与业绩确定性”两条主线，并按驱动来源分为四类：一是估值与业绩双优的底仓方向，包括估值分位处于历史极低水平的非银金融、兼具低位与高股息属性的银行，以及白酒龙头基本面见底回升带动的食品饮料；二是政策催化与低位修复方向，包括估值较低的国防军工、创新药与CXO主线下的医药生物，以及博弈属性更强的房地产；三是业绩兑现与产业趋势方向，包括AI产业趋势未变、回撤后兑现度高的电子，全年涨幅与业绩背离、估值有待消化的通信板块，以及需以业绩验证为前提的机械设备；四是观察方向，配置价值主要体现在高分红个股的防御属性上，农林牧渔、汽车、商贸零售等则需等待盈利或政策信号确认。

华福证券分析师任志强以三季报数据印证业绩主线。他表示，有色、电子、电力设备、基础化工四条优势制造链同步实现营收高增、净利率显著扩张、盈利覆盖面大幅拓宽，营收增长、利润率提升、盈利面改善三者共振，印证在产能、成本与产业链议价上的全球优势正切实转化为盈利优势。此外，99 家尚未披露正式财报的业绩预告公司中，业绩高增标的同样集中在半导体、PCB、光芯片、AI算力等电子产业链，进一步强化了高景气制造主线的业绩确定性。

价值红利方向持续占优

在缩量环境下，防御属性突出的价值与红利方向获得多家券商一致看好，同时机构也提示海外流动性与业绩兑现节奏是重要的外部变量。

风格层面，山西证券指出，10月行业收益延续“高低切换”逻辑，前期涨幅领先的科技与新能源方向回撤较大，通信、电子、电力设备等兑现压力集中释放；而银行、食品饮料、石油石化等高股息与低位消费方向逆势上涨。年初至今，电子、煤炭、石油石化仍居涨幅前列，说明年内主线尚未扭转，10月调整更多体现为短期估值与拥挤度的再平衡。湘财证券亦建议继续关注红利相关板块，并持续跟踪AI赛道的调整状态，择优布局。

投资策略上，上海一位资深券商分析师10月28日向《大众证券报》记者表示：“目前上证指数处于震荡区间中下部，下行有估值与政策托底，向上需业绩兑现与政策催化配合，价值风格在缩量环境下有望延续占优。接下来，需密切关注美联储议息会议、美国中期选举前后的海外流动性变化，以及三季报业绩兑现与政策落地节奏对行情的影响。”记者 张曌