10月以来，A股机构调研热度居高不下。数据显示，截至10月29日，月内共有837家上市公司接待机构调研，累计接待机构20854家次。值得关注的是，被调研公司股价整体承压，837家公司区间平均下跌10.21%，其中上涨147家、下跌690家。业内人士提醒，机构越密集调研的标的，短期股价表现未必好。

机构调研兼顾

“进攻端与防守端”

Wind数据显示，以AI应用、电子半导体为代表的“进攻端”179家公司获6206次机构调研，平均区间跌幅为14.56%;以刚需消费、医药医疗为代表的“防守端”171家公司获6169次机构调研，平均跌幅为7.06%。进攻端与防守端的调研数量相差不足40次，风险特征却截然相反——机构正在用一手追高、一手求稳的方式，搭建一个典型的“哑铃组合”。

哑铃策略的首要特征，是调研资源配置的“两头重、中间轻”。从调研资源分配看，进攻端与防守端合计350家公司，超过全部被调研公司的四成，却吸引了接近六成的机构调研家数——单家平均接待量明显高于全样本水平。

与之形成对照的是“中间地带”的冷清。有色、化工、建筑等传统周期公司合计仅承接2185家次，平均跌幅为11.44%。

调研热度榜前十的构成也印证了这一点：源杰科技(284家)、海天瑞声(226家)、奥普特(214家)、海康威视(200家)构成进攻端主力;华测检测(250家)、特宝生物(197家)、西麦食品(172家)、国际医学(171家)、海大集团(161家)则构成防守端主力。

进攻端：押注AI叙事

机构在进攻端追逐的是弹性。海天瑞声以226家机构调研、55.99%的区间涨幅，成为本月“高关注+高回报”的典型样本;奥普特接待214家机构、上涨26.32%，调研机构中有29家为外资机构，为全月外资关注度最高的标的;乐鑫科技上涨16.81%、焦点科技上涨8.14%、海康威视上涨7.18%，AI训练数据、AIoT芯片、机器视觉、智能物联是机构追问最集中的方向。

不过，在进攻端的179家公司中，仅24家实现上涨，上涨比例为13.4%，远低于全样本水平。同属AI与电子产业链，源杰科技以284家机构调研高居热度榜首，区间跌幅却达53.98%;广合科技跌46.85%、欧陆通跌39.82%、天孚通信跌38.03%、仕佳光子跌36.11%、锐捷网络跌32.31%。这意味着进攻端的收益分布高度分化。

防守端：回归刚需与医疗

防守端的逻辑则完全不同：不要弹性，要确定性。171家防守端公司中，43家实现上涨，上涨比例25.1%，接近进攻端的两倍。在接待机构不少于100家次的防守端公司中，罗莱生活上涨10.96%、永艺股份上涨10.12%、海大集团上涨9.76%、开立医疗上涨8.86%、鱼跃医疗上涨5.44%、西麦食品上涨4.78%、汤臣倍健上涨4.56%、乐普医疗上涨4.10%。

这些标的的共同特征是：需求刚性、业绩能见度高、估值弹性有限，回撤可控。华测检测接待250家机构、上涨13.23%，其中外资机构23家，是防守端中外资参与最深的标的;三全食品、千味央厨虽小幅下跌，但跌幅均未超过3%，明显小于全样本10.21%的平均水平。

值得一提的是，防守端同样不是“跌不动”的保险箱——普洛药业接待185家机构、下跌29.37%，特宝生物接待197家机构、下跌17.19%。“哑铃的防守端”买的是波动率下降，而非绝对收益的保证。

在投资策略上，上海某私募人士10月29日向《大众证券报》记者表示：“不论是防守端，还是进攻端，我认为追踪机构调研的数据，不在于谁被看得最多，而在于谁在被反复调研的同时，还能走出独立行情。这比单纯关注调研热度榜更有效。”

记者 张曌