海螺水泥(600585)10月29日披露2026年三季报。在水泥行业量价齐跌、成本上行的背景下，公司前三季度盈利明显承压，但凭借稳健的现金流与财务结构，公司进一步强化股东回报预期——未来两年每股现金红利下限不低于0.9元(含税)，叠加近期持续回购H股，高股息属性成为市场聚焦点。

前三季度净利同比降逾五成

三季报显示，2026年前三季度公司实现营业收入562.22亿元，同比下降8.58%;净利润27.43亿元，同比下降56.89%;扣非归母净利润20.1亿元，同比下降逾六成;基本每股收益0.52元，同比下降57.02%。

分季度来看，三季度公司实现营业收入192.96亿元，同比下降3.83%;归母净利润仅2.16亿元，同比下降88.92%;扣非归母净利润1.06亿元，同比下降93.9%。单季盈利的快速下滑，源于水泥、熟料销量与售价双降，以及成本上升对利润端的挤压。

公司盈利质量指标同步走弱。前三季度公司毛利率为17.7%，同比下降6.6个百分点;销售净利率为4.8%，同比下降5.7个百分点;扣非净利率为3.6%，同比下降6.1个百分点。费用端，因收入下降摊薄效应减弱，叠加汇率变动导致汇兑净损失同比增加，公司财务费用同比大幅增长130.61%，前三季度期间费用率升至12.9%，同比上升2.3个百分点。

现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额76.61亿元，同比下降31.0%;资本性支出48.6亿元，同比下降24.8%。截至三季度末，公司资产负债率为19.7%，较年初下降0.8个百分点。

前十大股东现五席变动

股东结构方面，截至9月30日，公司前十大股东中共有4名股东持股数量发生变动，1名股东新进前十。

加仓方面，国信证券股份有限公司增持8.61万股，持股升至2841.50万股;太保致远(上海)私募基金管理有限公司—太保致远1号私募证券投资基金增持447.53万股，持股升至2335.99万股。减仓方面，香港中央结算(代理人)有限公司减持1.10万股，持股降至129810.03万股;香港中央结算有限公司(陆股通)减持4249.44万股，持股降至5467.55万股。此外，俞彬新进前十大股东，持股1392.76万股。

整体来看，机构调仓方向有所分化，以国信证券、太保致远为代表的机构逆势加仓，显示部分资金对公司底部配置价值的认可。

分红下限锁住预期

高分红是海螺水泥本季最亮眼的基本面看点。根据公司《未来三年股东分红回报规划(2025—2027年度)(修订稿)》，公司承诺2026—2027年现金分红和股份回购合计不低于当年归母净利润的50%，并进一步锁定每股现金红利不低于0.9元(含税)的分红下限。按当前总股本测算，2026—2027年现金分红总额不低于47.5亿元，高股息属性进一步凸显。

公司亦在持续开展回购。10月29日，公司于港交所回购25万股H股，涉及资金423.56万港元，所购股份拟作为库存股持有。盘面数据显示，公司股价自2020年以来持续走低，近七年累计下跌54.47%;盈利筑底背景下，分红与回购成为稳定市场预期的重要抓手。

机构研究方面，国信证券认为，公司作为国内水泥龙头，在行业调整期持续夯实经营质量并高度重视股东回报，周期底部机构增持与积极回购增强信心，股息率具备一定吸引力;国联民生证券认为，公司明确分红下限，充裕的资金储备及稳健的财务结构为分红提供支撑，业绩探底阶段具备较强红利配置价值。

投资策略上，南京一位券商投顾于10月30日向《大众证券报》记者表示：“海螺水泥2026年至2027年分红与回购合计比例不低于50%，对应股息率约5%，在利率下行的环境下，配置价值突出。策略上建议作为红利底仓逢低布局，锁定确定性现金回报，但要留意水泥需求的修复节奏，若景气进一步下行侵蚀盈利，分红下限的安全垫将收窄。”

记者 张曌