AI算力的竞赛，最先被看见的往往是GPU与光模块；而在服务器机柜内部，一场关于“散热”的供应链变局同样激烈。液冷板需要被精密“焊”接，焊料这门看似传统的生意，正成为数据中心液冷渗透率抬升的直接受益者。

国内钎焊材料龙头华光新材（688379）10月31日披露的2026年三季报显示：前三季度公司实现营业收入34.37亿元，同比增长88.27%；扣非净利润1.34亿元，同比增长73.83%；经营活动产生的现金流量净额1.35亿元，正向现金流为业绩成色写下注脚。同期，公司抛出三季度利润分配方案，拟每10股派发现金红利1.38元（含税），增长与回报同频。

扣非净利增逾七成，现金与分红为增长“背书”

拆解这份三季报，增长的质量比规模更值得掂量。单看第三季度，公司实现营业收入11.28亿元，同比增长82.09%；归属于上市公司股东的扣非净利润4419.78万元，同比增长33.89%，延续了二季度以来“营收逼近翻倍、利润高增”的节奏。

公司前三季度扣非净利润达到1.34亿元，同比增幅73.83%，已超过2025年全年1.04亿元的水平；同期归母净利润为1.38亿元，同比小幅下降12.53%，主要由于2025年同期确认拆迁收益、基数偏高。现金流量表同样给出了支撑：前三季度经营活动现金流量净额1.35亿元，在营收规模已超2025年全年的情况下保持正向流入，为分红与扩产提供了“真金白银”。

股东回报层面，公司同步披露2026年第三季度利润分配方案：以总股本94,978,561股扣除回购专用账户股份后的94,578,561股为基数，每10股派发现金红利1.38元（含税），合计拟派现约1305.18万元，占三季度归母净利润的28.13%。加上年内已实施的中期分红（每10股派1.10元，约1040.36万元），公司2026年度累计现金分红约2345.55万元。这是公司自2023年以来连续第四个年度实施现金分红，并在年内将分红节奏细化到季度，股东回报框架渐趋清晰。

液冷收入占比升至12.48%，第二增长曲线从“故事”走向“数据”

三季报中最值得关注的，是数据中心液冷业务的加速兑现。公司披露，前三季度用于数据中心液冷系统的精密钎焊材料营业收入突破4亿元，占总营业收入的12.48%；而半年报时，这一比例为9.36%，收入为2.16亿元。华西证券研报指出，根据公司一季报，一季度液冷收入占比约9.2%、收入约0.99亿元，二季度及三季度液冷收入进一步环比提升，“液冷收入季度环比增长已经持续兑现”。按三季报口径测算，仅第三季度单季，液冷相关收入估算超过1.84亿元，接近上半年六个月的整体体量。公司液冷业务已从“第二增长曲线”的概念，变成实打实的收入引擎。

液冷需求之所以爆发，源于AI服务器功率密度的持续攀升。当风冷逼近物理极限，液冷正从“可选”走向“必选”；而液冷板流道结构复杂、焊缝长且致密性要求极高，一旦出现微渗漏就可能威胁数据中心稳定运行。产品需求的严苛为掌握高致密性、高一致性精密钎焊工艺的华光新材筑起了独特的竞争壁垒。华西证券在研报中指出，公司的液冷产品主要是冷板精密焊料，且集中在中温领域，中温钎焊是公司的优势起家业务，优势明显。据了解，公司目前已成为多家液冷板厂商的直供送样与批量供货对象，随着新客户验证推进与自身产能提升，液冷业务的高增态势有望延续。

与液冷的持续放量形成对照的，是传统制冷暖通业务的行业底色。据产业在线数据，2026年前三季度中国家用空调行业总销量同比下降8.4%，且降幅逐季扩大，三季度降幅已扩大至15.1%；三季度又正值空调生产淡季，终端需求偏弱。受此影响，公司三季度营业收入环比二季度有所回落。但需要看到的是，截至上半年，公司传统制冷暖通业务收入占比已降至38%的历史新低，液冷、电子、新能源汽车等新赛道正在成为增长主力。前三季度，公司电子领域营业收入同比增长155.95%，新能源汽车领域同比增长152.84%，新赛道放量正在对冲传统行业的周期波动。

研发投入增逾八成，泰国基地落子全球化

增长的底座，是持续加码的技术投入。前三季度公司研发投入1.04亿元，同比增长81.30%，延续“生产一代、研发一代、储备一代”的研发布局。2026年，公司参与的项目荣获国家科技进步二等奖；作为第一起草单位，公司先后制定《银钎料》《铜基钎料 第1部分：实心钎料》等国家标准，累计参与制定国家标准16项；截至上半年末，公司拥有授权专利131件，其中发明专利48件，技术壁垒持续加固。

海外维度，“华开全球”战略进入产能落地期。截至2026年6月末，公司海外业务已拓展至60个国家和地区，上半年海外营业收入1.71亿元，同比增长81.72%；泰国一期工厂1000吨产能建成投产，覆盖铜基、银基、铝基、锡基等全品类钎料，正加快推进新客户验证。依托泰国基地的本地化生产交付，公司有望缩短交付周期、贴近海外终端市场，把供应网络铺到全球客户的“家门口”。

从制冷暖通的基本盘，到数据中心液冷的新曲线，再到泰国基地的全球化支点，华光新材正把“工业万能胶”这门生意，焊进AI时代的散热血管。山西证券在近期研报中判断，随着AI高速发展驱动液冷产品需求持续增长，公司业绩有望快速提升；华西证券在最新研报中维持公司“买入”评级，预计2026至2028年公司营业收入分别达44.8亿元、57.5亿元、66.4亿元，看好公司营收及利润继续保持稳健增长。