10月30日，A股41家上市券商全部完成三季报披露。2026年前三季度，券商行业整体营收与利润稳步上行，归母净利润增速显著高于营收增速；但第三季度受市场震荡拖累，行业盈利明显承压，券商之间业绩分化进一步拉大。整体来看，逾六成券商实现营收、净利润双增长，自营业务波动成为各家券商业绩拉开差距的核心因素。

头部梯队座次明确

数据显示，41家上市券商前三季度合计实现营业收入4924.42亿元，同比增长19.16%；合计归母净利润2065.74亿元，同比增长24.02%，净利润增速较营收增速高出4.86个百分点，行业整体盈利水平持续改善。

从具体表现来看，行业增长呈现明显分层。全市场共有30家券商净利润同比正增长，占比超七成。其中，华安证券以169.56%的净利润增速领跑全行业；中金公司、招商证券净利润同比增幅均突破90%，中泰证券、广发证券、中信建投、中原证券增速均超过40%。与此同时，部分券商经营压力凸显，天风证券净利润同比下降90.34%，太平洋证券、红塔证券净利润降幅均超过30%，行业两极分化愈发明显。

头部盈利阵营格局已定，前三季度共计8家券商归母净利润突破百亿元。中信证券以310.22亿元稳居行业首位；国泰海通以248.85亿元紧随其后；招商证券、广发证券、华泰证券分列第三至第五名，净利润均超过150亿元；中金公司、中国银河、中信建投跻身百亿利润俱乐部。

从单季度数据来看，行业呈现“前高后低”走势，第三季度成为业绩分水岭。41家券商中仅11家实现单季净利润同比正增长，占比不足三成。华安证券第三季度净利润大增251.35%，中金公司同比增长125.63%，招商证券增长80.65%，三家券商成为第三季度为数不多的盈利亮点。反观天风证券、太平洋证券、国信证券等券商，单季业绩大幅下滑。

自营业务分化拖累整体盈利

分业务板块来看，经纪业务、信用业务成为行业稳定增长的基本盘，投行业务强者恒强，而自营投资收益剧烈波动，成为三季度业绩分化的核心因素。

信用业务（两融利息收入）迎来爆发式增长，成为前三季度最确定的增长引擎。41家上市券商利息净收入整体同比增长39.15%，逾八成券商实现正增长。其中，西部证券利息收入同比增长676.61%。

投行业务马太效应持续加剧，资源持续向头部集中。中金公司、中信证券、国泰海通、华泰证券、中信建投5家头部券商前三季度投行手续费收入合计190.54亿元，占到全行业投行总收入的六成以上，中小券商投行份额持续被挤压。

自营业务则出现明显分化，成为拖累三季度业绩的最大变量。按“投资收益+公允价值变动收益”口径统计，前三季度上市券商自营总收入2004.78亿元，同比仅增长9%，全行业仅有12家券商自营业务实现同比正增长。进入第三季度，A股市场震荡下行，券商投资收益普遍回撤，头部券商内部业绩差距迅速拉大。数据显示，三季度末上市券商交易性金融资产环比下降3%，而OCI权益类资产环比增长8%、债券资产环比增长3%，资产配置结构调整进一步拉大了券商间的投资收益差距。

机构长期看好行业估值修复

三季报业绩出炉后，多家券商研究所对行业盈利分化展开解读，认为自营投资波动是短期业绩承压的主因，而头部券商在压力测试下依然保持较强盈利韧性，中长期ROE（净资产收益率）中枢抬升逻辑并未改变。

开源证券分析师高超指出，在三季度市场下行的压力测试之下，头部券商盈利韧性出现明显分化。中金公司、中信证券、广发证券依旧维持较高资本回报水平，剔除特殊项目影响后，三家机构单季年化ROE仍维持在10%附近。

数据显示，中金公司三季度净利润环比逆势上涨9%，得益于投行收入环比大增72%，公司自营投资收益基本持平，在全行业投资普遍回撤的环境下凸显稳定性。反观其余多数头部券商，受自营权益敞口拖累，净利润环比普遍下降30%至70%。

展望后市，中航证券分析师薄晓旭表示，四季度券商业绩修复高度取决于权益市场走势、二级市场成交活跃度以及自营持仓损益修复节奏。当前板块估值处于历史低位，短期业绩波动尚未完全消化，业绩确定性偏弱。中长期来看，资本市场改革持续落地，财富管理、跨境投融资业务打开成长空间，具备资本实力与综合业务优势的头部券商，依然具备更高的配置价值。记者 张曌