瑞立科密(001285)是专业从事机动车主动安全系统相关核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主营业务覆盖机动车主动安全系统、铝合金精密压铸件的研发、生产、销售及配套技术服务。公司长期深耕商用车市场，同时积极向乘用车与摩托车等新兴市场拓展，已形成电控(ABS/ESC/EPB/ECAS)—线控(EBS/EHB)—智驾系统(AEBS)的完整产品序列。依托商用车电控制动龙头地位，公司保持了稳定的高盈利能力，2022—2025年公司营收和归母净利润的复合年均增长率(CAGR)分别为21.76%和50.88%。2026年前三季度，公司实现营收21.57亿元，同比增长29.36%;实现归母净利润3.04亿元，同比增长27.85%。

政策助力叠加行业升级，商用车主动安全系统迎来量价齐升机遇。ESC、EBS、AEBS强制安装范围持续扩容，商用车主动安全市场迎来百亿级增量。多项新规明确要求，2026年营运客车、营运货车、营运牵引车及部分危化品运输车需装配ESC及AEBS，营运牵引车与挂车、部分危化品运输车需装配EBS;2028年总质量≤3.5吨的轻型载货汽车将标配AEB。结合强制安装政策落地及行业智能化升级趋势，展望2028年，商用车主动安全系统市场规模有望达到约125亿元，其中核心驱动力EBS和AEBS的市场规模约为36亿元和41亿元，近三年复合年均增长率分别达73%和88%。

公司技术实力突出，实现核心技术自主可控，突破国际垄断。公司是国内少数具备ABS/ESC/EBS/EPB/ECAS等主动安全系统正向开发能力的企业，核心技术覆盖气压/液压制动、电控制动/线控制动等主流技术路线，打破了采埃孚、博世等国际巨头的长期市场垄断。公司自主开发的商用车线控制动产品EBS已实现量产，适配北汽福田、陕汽集团等头部车企。公司技术水平达到国际先进水平，技术储备深厚，目前累计取得授权专利459项(其中发明专利58项)、计算机软件著作权93项，形成22项核心技术;曾获国家科学技术进步奖二等奖(2019年)、全国商业科技进步一等奖(2022年)，承担国家级火炬计划、863计划等重大科研项目。公司实现电子控制单元(ECU)、执行器、传感器等核心部件的自主研发与生产，尤其ECU的控制策略和算法历经20余年迭代，形成了“软件+硬件+标定”一体化能力，产品稳定性和成本控制优势显著。

公司市场地位领先，客户资源优质。根据中国汽车工业协会数据，2014—2023年公司气压电控制动产品(含ABS)销量连续10年位居行业第一;2021—2023年气压电控制动系统市场占有率均排名行业第一，商用车ABS/ESC/EBS境内市场份额超24%，稳居行业前列。国内客户涵盖一汽解放、中国重汽、东风集团、北汽福田等主流商用车企，以及奇瑞、吉利等乘用车企;境外客户包括博世、采埃孚、奔驰、福特等跨国企业，终端产品覆盖特斯拉、理想、小鹏等新能源车企，客户黏性强，经营抗风险能力较强。

两轮车安全迈入主动智能阶段，公司成长天花板进一步打开。工信部《摩托车和轻便摩托车制动性能要求及试验方法》(征求意见稿)提出，发动机排量>150mL的两轮摩托车需装配ABS，125mL<发动机排量≤150mL的两轮摩托车需装配ABS/CBS，海外多国针对主流排量摩托车也陆续出台ABS强制安装政策。两轮车有望成为下一个主动安全潜力市场，2024年我国排量>125mL的燃油摩托车销量约为735万台，摩托车ABS市场空间广阔，同时ABS作为智能安全核心配置，也开始在中高端电动两轮车中逐步渗透。公司已持续配套春风动力、钱江摩托等摩托车企业，雅迪、台铃等头部电动两轮车企业的定点项目也在顺利推进。同时，公司积极布局无人矿卡、低速无人车、低空经济等前沿应用领域，加快推进与行业头部企业的合作，为后续增长储备新动能。

长城证券表示，商用车产业加速升级，政策、新能源、智能化三重利好带动公司EBS等高附加值产品快速放量，电控制动及主动安全系统的刚性前装要求，进一步推高高价值产品的渗透率与单车配套价值。长期来看，公司作为商用车底盘电控领军企业，将充分受益于商用车电动智能化发展，向乘用车和两轮车市场拓展的布局，将进一步打开长期成长天花板。预计公司2026—2028年营业收入分别为30.66亿元、40.55亿元、50.45亿元，归母净利润分别为4.27亿元、5.60亿元、7.31亿元，维持“买入”评级。记者 刘希玮

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