随着首批财务投资人正式签约，亚士创能的保壳工作再迎重要进展。

11月7日，*ST亚士（603378.SH）公告，公司与天津信亚、天津润赢及青岛洪运瑞恒三家财务投资人签署重整投资协议，合计涉及7500万股转增股票，投资金额约1.52亿元。其中，信达系两家投资平台合计认购6000万股，俞敏洪参与创立的洪泰基金相关平台认购1500万股，成为此次投资人阵容的重要看点。

继9月产业投资人落地之后，首批财务投资人再度集结，意味着亚士创能的重整投资安排正在逐步落实。尤其值得关注的是，此次协议不仅明确了股票认购安排，还特别约定财务投资人有义务积极参与公司后续风险化解工作。

这一安排，为亚士创能通过债权豁免、现金捐赠等方式修复净资产、争取年内化解退市风险，提供了新的想象空间。随着专业投资人接连入局，公司的保壳路径正在变得更加清晰，成功保留上市地位的有利条件也在持续积累。

首批财务投资人落地，信达系6000万股入局

根据公告，天津信亚、天津润赢分别以2.03元/股的价格认购3000万股转增股份，各自对应投资款6090万元；青岛洪运瑞恒代表旗下私募基金认购1500万股，对应投资款3045万元。三家投资人合计拟投入1.5225亿元。

此次财务投资人阵容中，信达系背景尤为引人关注。

公开资料显示，天津信亚与天津润赢的执行事务合伙人均为鑫盛利保股权投资有限公司。鑫盛利保由中国信达体系内的信达资本管理有限公司全资持有。同时，天津润赢的主要投资人中润经济发展有限责任公司，也是中国信达旗下专业的问题企业服务平台。

中国信达是国内重要的金融资产管理机构，在不良资产处置、债务重组及困境企业救助等领域具有深厚积累。中润发展则长期聚焦问题企业托管、破产重整和救助性投资，曾参与多家金融机构及实体企业的重组与风险化解工作。

相比一般财务投资人，信达系平台的加入具有更丰富的意义。对于目前面临较大债务压力的亚士创能而言，资金固然重要，债务协商、资产盘活及风险处置能力同样关键。信达系投资平台合计认购6000万股，为后续利用专业资源推进债务化解创造了有利条件。

另一家财务投资人青岛洪运瑞恒，则与洪泰基金体系密切相关。洪泰基金由新东方创始人俞敏洪与资深投行人士盛希泰于2014年共同创立，长期活跃于股权投资、产业投资等领域。

此次青岛洪运瑞恒旗下基金拟认购1500万股，使亚士创能的投资人阵容进一步丰富。

此前，亚士创能已于9月21日与产业投资人金浦安宸钰汇签署重整投资协议，涉及约5.80亿元投资款。加上此次首批财务投资人约1.52亿元认购款，已经签署协议的产业及财务投资金额合计约7.32亿元。

从产业投资人落地，到信达系、洪泰系背景财务投资人入局，亚士创能正在形成多方资本共同参与的重整格局。

不止2.03元，额外风险化解义务打开净资产修复空间

此次公告还有一项容易被认购价格掩盖的重要内容。

公司明确披露：“除上述《重整投资协议》主要内容外，财务投资人同时有义务积极参与公司后续风险化解工作。”

这意味着，财务投资人的角色并不局限于按照2.03元/股认购转增股票，还需要承担后续风险化解的相关义务。

事实上，在近年来的上市公司重整实践中，投资人除支付股票认购款之外，另行承担债务豁免成本、提供现金捐赠等安排并不鲜见。

2026年10月，ST龙大披露的重整投资协议就提供了直接参照。根据协议，相关投资人除认购股份外，还需分担合计约3.63亿元的债权豁免本金及资金成本。其中，部分投资人按照每股0.10元、0.20元的标准承担额外成本，财务投资人则按各自认购比例分担剩余部分。

这一案例说明，重整投资中披露的股票受让价格，并不必然等同于投资人的全部经济成本。围绕债务化解设置额外出资或成本分担义务，已有明确的市场实践。

对于亚士创能而言，投资人后续风险化解义务的具体实施方式，将直接关系到其净资产修复空间。

以市场关注的每股额外承担1元风险化解成本的假设测算，此次7500万股转增股票对应的额外经济投入将达到7500万元，综合成本相当于3.03元/股。不过，亚士创能现有公告尚未明确披露这一额外金额及支付安排，最终仍需以正式协议及后续公告为准。

更重要的是，相关投入如果通过债权豁免、现金捐赠等符合会计准则的方式落实，便有机会直接或间接增厚上市公司的所有者权益。

这对于正在争取年末净资产转正的亚士创能，具有尤为重要的意义。

截至2026年9月末，亚士创能归属于上市公司股东的净资产为-3.13亿元。要跨越这一财务门槛，公司不仅需要推进经营改善，更需要借助债务化解和资本支持等手段，尽快改善资产负债结构。

债权豁免、现金捐赠已有先例，年内保壳不必等待重整全部完成

上市公司重整是一项复杂的系统工程，投资人招募、债权协商、法院审批及重整计划执行等环节往往需要较长时间。但重整全部完成与年末净资产修复，并不一定需要同步实现。

近年来，多家上市公司已通过不同方式探索出跨年度推进重整、先行化解财务风险的路径。

惠程科技的案例具有较强代表性。

2025年，惠程科技启动预重整，并于当年9月获得债权人1.3亿元债务豁免。12月，公司又收到重整投资人植恩生物3000万元现金捐赠。两项措施合计为公司增加1.6亿元所有者权益，推动2025年末归母净资产由负转正，达到7666.38万元。

值得注意的是，惠程科技2025年并未完成司法重整。进入2026年后，公司仍继续推进重整相关工作，但此前实施的债权豁免及现金捐赠已先行改善其净资产状况。

这恰恰说明，企业即使尚未走完司法重整程序，也可以通过落实独立有效的债权豁免、无偿捐赠等措施，争取优先解决年末财务指标问题。

张家界的案例则进一步证明，净资产修复与重整计划执行完毕可以分处不同年度。

2025年12月，张家界重整计划获得法院批准，并完成资本公积转增股本等安排。当年末，公司归母净资产已达到约13.18亿元。而其重整计划直到2026年2月5日才最终执行完毕。

两家公司的具体实施方式虽不相同，却共同说明一个重要问题：当上市公司面临年末保壳压力时，可以根据自身条件，将净资产修复和司法重整的后续工作分阶段推进。

对于亚士创能而言，这些案例具有现实借鉴价值。

一方面，已经签约的重整投资人及其专业背景，为后续债权协商和风险化解提供了新的资源；另一方面，若能在年内落实符合条件的债务豁免、现金捐赠或其他资本性支持，即使司法重整未能在2026年底前全部完成，也有机会先行改善净资产指标。

当然，相关安排能否计入2026年度净资产，仍取决于具体协议、实际履行情况及会计确认条件，不能简单将尚未到位的重整投资款直接计入当年净资产。但从已有实践看，债权豁免与捐赠完全可以成为亚士创能争取年末净资产转正的重要工具。

营收逼近3亿元门槛，保壳两条主线继续推进

除了净资产修复，亚士创能的营业收入达标工作也在持续推进。

根据2026年三季报，公司前三季度实现营业收入2.72亿元，已相当于3亿元财务指标门槛的约90.53%。其中，第三季度单季实现营业收入1.43亿元，同比增长11.91%，收入规模超过上半年总和。

第三季度新增控股子公司纳入合并范围，为公司收入带来了增量。与此同时，公司也在推进建筑装饰铝板等新业务拓展，并通过盘活存量资产、完善业务布局等方式，为后续经营改善创造条件。

按照前三季度账面收入计算，距离全年3亿元门槛尚差约2841万元。考虑到相关退市规则还涉及营业收入扣除要求，公司仍需确保全年有效营业收入达到相应标准，但已披露的收入规模为年底达标创造了有利基础。

与营业收入需要依靠经营活动逐步积累不同，净资产修复拥有更多可供选择的实施方式。债权豁免、现金捐赠、符合条件的资本性投入，以及其他依法合规的债务化解措施，都可能成为改善公司财务状况的有效手段。

目前，亚士创能仍处于庭外重组阶段，后续司法重整能否获得法院受理、相关投资协议能否顺利履行，尚待进一步落实。不过，从产业投资人签约，到首批财务投资人落地，再到专业风险处置平台参与，公司已逐步积累起更多支持重整及风险化解的有利条件。

对于亚士创能而言，2026年末的关键任务已经十分明确：经营端争取完成收入目标，资本端加快推动净资产修复，并为后续司法重整奠定基础。

随着信达系、洪泰系背景投资人加入，债权豁免与现金捐赠等现实路径值得更多期待。从孤军奋战到多方资本参与，从债务压力集中显现到风险化解措施逐步推进，亚士创能正在争取更加充分的保壳主动权。

长风破浪正当时。对正在全力突围的亚士创能而言，保壳的胜算正在增加，破局重生的希望也愈发可期。