三瑞智能(301696)主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，目前已成为民用无人机电动动力系统行业内规模领先、具备核心竞争力的头部企业。根据弗若斯特沙利文的数据，公司2024年在全球民用无人机电动动力系统(不含动力电池)领域的市场份额为7.1%，排名全球第二。2022—2025年，公司营业收入和归母净利润年复合增长率分别为43.74%和55.02%，营收与利润端均保持高速增长态势。

下游需求与技术突破协同，推动民用无人机电动动力系统市场持续增长。作为无人机的核心基础部件，动力系统行业增长受益于下游应用深化与技术迭代双重驱动。在需求端，随着各类工业级无人机应用场景需求不断增加且加速渗透，多元化需求倒逼动力系统向高性能、高适配性方向升级;在技术端，关键技术突破显著提升无人机续航能力、载荷效率与作业精度，推动行业进入“需求牵引—技术反哺”的正向循环。下游市场需求与技术突破，共同驱动民用无人机动力系统市场规模持续扩张。根据弗若斯特沙利文的数据，全球民用无人机电动动力系统(不含动力电池)行业的市场规模由2019年的43.11亿元增长至2024年的103.08亿元，年复合增长率为19.05%。其中，中国民用无人机电动动力系统(不含动力电池)行业的市场规模由2019年的16.79亿元增长至2024年的46.19亿元，年复合增长率为22.43%。

行业竞争格局呈现明显的头部集中趋势。大疆创新虽然占据全球最大的市场份额，但是相关动力系统以内部供应为主;在面向全行业开放的第三方供应商市场中，三瑞智能的市场份额持续提升，2022—2024年从3.8%升至7.1%，稳居自由市场领域第一。随着无人机进入“工程化交付”阶段，客户对供应链的需求从单个零部件转向系统化方案，“系统性能”大于“单个部件的极限性能”。一体化动力系统通过深度集成电机、电子调速器、螺旋桨等组件，实现了紧凑化、轻量化和高效能，成为行业发展趋势。

公司长期坚持自主研发，取得了丰富的研发创新成果，构建了完善的全品类产品矩阵。经过持续多年的投入与积淀，公司已掌握13项具有完全自主知识产权的核心技术，覆盖动力系统集成、电磁设计、热管理、FOC矢量控制等领域，实现了电机、电子调速器、螺旋桨及一体化动力系统的全品类自研自产，能够为下游客户提供一站式动力解决方案。产品性能层面，公司无人机电机最高功率密度达7.84W/g，最大拉力可达120kg;面向eVTOL领域研发的轴向磁通电机，额定拉力可达145kg，核心技术能力处于行业领先水平。

公司创立自主品牌CubeMars，布局机器人关节动力系统及核心部件。在机器人领域，目前已实现准直驱动力模组及核心部件(电机、驱动板、行星减速器)的自研自产，产品可适配人形机器人、外骨骼机器人等多类应用场景，与优必选、天创电子、极壳科技、傲鲨智能、瑞典Hexagon、加拿大Kinova、美国Nimble等客户建立了稳定合作关系。2025年公司机器人相关业务实现营业收入0.97亿元，同比增长122.93%，占营收比重从5.24%升至9.04%。

公司拥有广泛的客户基础，市场认可度高持续提升。公司长期秉持以客户需求为导向的产品开发理念与营销策略，凭借优异的产品性能、可靠的产品质量和完善的技术服务，成功将产品推广至亚洲、欧洲、美洲、非洲、大洋洲等超过100个国家和地区，每年为约1800家客户提供优质产品和服务。公司通过持续的建设与精耕，在海内外客户群体中积累了较高的知名度与美誉度，以高品质、高性能的产品形象树立了良好的行业口碑。

国泰海通证券表示，公司正在从无人机动力系统核心零部件厂商，逐步成长为系统级头部供应商。公司深耕行业应用，以场景定义产品，在技术创新、规模化柔性生产中打造护城河，看好公司未来业绩成长。公司股权激励考核目标值对应2026—2029年复合增速约35.7%，彰显公司对自身业务发展信心，并绑定核心团队，助力成长。预计公司2026—2028年营业收入分别为16.08亿元、23.38亿元、32.08亿元，归母净利润分别为6.40亿元、9.21亿元、12.50亿元，对应每股收益分别为1.60元、2.30元、3.13元。参考可比公司PE估值水平，给予三瑞智能2027年45倍PE估值，对应目标价103.57元/股，首次覆盖，给予增持评级。记者 刘希玮

(风险提示：本栏目旨在介绍相关上市公司投资价值，不构成投资建议。)