王鑫园，香港中文大学硕士。曾在东北证券股份有限公司工作，2019年3月加入财通证券资产管理有限公司，曾任权益研究部研究员，现任公司权益公募投资二部基金经理。

作为具备长期成长属性的“长坡厚雪”优质赛道，创新药板块自去年9月以来持续震荡调整。财通资管基金经理王鑫园认为，尽管医药行业经历了阶段性逆风，但创新药的产业趋势未改，叠加当前产业基本面持续向好，海外BD授权合作保持高景气度，国产创新药国际化步伐稳步加快等多重利好共振，股价与基本面的背离反而提供了低位布局机会。当前，她表示重点看好创新药及创新药产业链（CXO、科研上游），以及AI医疗等医药前沿科技细分方向的成长机遇。

医药行业中长期投资价值凸显

探究创新药超半年震荡下行的原因，王鑫园指出，主要在于创新药赛道前期涨幅较大、预期充分，板块需要消化估值并重塑预期，叠加外部热点持续分流资金，医药板块整体配置情绪偏弱。复盘行业发展脉络，她认为，医药行业中长期投资价值持续凸显。“过去十多年里，医药行业经历了四轮清晰的周期，本质是由支付、需求、供给三股力量共同决定的。”具体到各周期中最受益的子板块，王鑫园分析指出，2009—2014年医保支付扩容，仿制药、中药注射剂受益；2014年后支付收紧、供给繁荣，Me-too创新药、消费医疗、创新器械兴起；2020年起需求端出海加速带动产业链升级，行业格局不断迭代；2025年开始，创新药迎来三要素共振。

立足长期视角，王鑫园进一步分析指出，从支付端来看，国内医保持续收紧是长期趋势，但商保和创新药BD打开新窗口；从供给端来看，新技术平台、新适应症持续落地，产业优势加强，AI医疗、脑机接口等加速产业化；从需求端来看，老龄化深化，创新也创造新的需求。整体看，医药行业处于多重变化与增量共振阶段，中长期投资机会可期。

用“四维投资框架”

低位布局三大方向

提及具体看好的行业主线，王鑫园表示重点关注创新药产业链、创新药以及医药新科技三大方向。“一是创新药产业链（CXO、科研上游），产业链上游扮演‘卖水人’角色，既能享受创新红利，又具备更强的业绩兑现性。当前订单复苏和业绩改善确定性较强，板块回调已较充分，可以找到位置较低、基本面扎实的优质标的；二是创新药本身，产业趋势确定但具有长周期高波动的特点，年内BD交易持续高景气，长期投资价值显著，短期二季度催化密集，胜率较高，配置更强调确定性；三是医药新科技领域，涵盖AI医疗、脑机接口、手术机器人等细分赛道，去年更多偏主题投资，今年在政策加持与技术迭代下，有望逐步过渡到有扎实产业落地的主线行情。”

围绕上述三大主线，王鑫园表示将运用“四维投资框架”进行低位布局。作为一名深耕医药投研8年的基金经理，历经多轮市场周期打磨与沉淀，王鑫园已逐步搭建起产业、公司、股票、组合四维一体的投资体系，为把握行业整体投资机会提供方法论支撑。

具体来看，王鑫园表示，产业维度，通过三要素模型预判细分板块景气度变化；公司维度，筛选基本面扎实的公司，挖掘多周期共振的标的；股票维度，寻找企业波浪式发展与市场线性外推之间的定价落差，确立买卖点；组合维度，动态调整前三个要素，兼顾贝塔与阿尔法，并力争控制回撤。

晓薇