1985年，大卫・斯文森接过耶鲁捐赠基金的管理权杖，大胆跳出当时机构奉为“圭臬”的60/40股债固有模板，就此开启了足以影响后世资管行业的多资产配置实践。

在斯文森的理解里，分散不是简单增加资产的数量，其核心，是挖掘不同周期、低相关性的资产，用各类资产的此消彼长，对冲单一市场的极端冲击，以此换取长期稳健的复合回报。

四十余年倏忽而过，斯文森关于多资产配置的思想，漂洋过海，在A股这片土壤之上不断被实践、被重构。而这套追求风险与收益再平衡的理念，落到普通投资者可触及的公募产品中，最鲜活的落地形态之一，正是“固收+”。

2026年的市场，便是一个耐人寻味的剖面。即便股市不乏结构性机会，算力、AI、存储等板块轮番演绎，赚钱效应并不匮乏，但仍有相当体量的资金选择了“固收+”。中金公司数据显示，截至上半年末，“固收+”基金规模已突破3.2万亿元*，2025年末的规模则为2.735万亿元**，增幅为17%。

然而，规模的快速扩张，也将一个行业性问题推至台前：当“固收+”逐步成长为近数万亿体量的赛道，支撑它的能力体系是否跟上了扩张的速度？

事实上，如今“固收+”的内涵，早已不是“债券打底、股票增强”八个字所能道尽。它需要的，是一整套完整体系作为基石，大类资产研判、细分资产定价、风控约束、团队协同等，缺一不可。

当野蛮生长的时代落幕，精细化比拼的大幕拉开，博时基金“固收+”的探索，或许提供了一个值得细读的样本。

告别盲选，“固收+”的精细化比拼

一位临近退休之年的投资者，动了配置“固收+”的念头。他逐页翻看历史收益，在一众产品中挑中了年度排名靠前的那一只。

买入之后不久，市场调整不期而至，净值的回撤幅度远远超出了他的预期。于是，他辗转反侧，难以成眠。

问题出在哪里？或许并不是产品本身不够好，而在于他忽略了一个朴素的前提：自己究竟能够承受多大的波动。

这样的案例，在许多基民身上反复上演。净值化时代，人们走进“固收+”的货架，往往先被历史收益吸引，却常常忘记先丈量自己的风险边界。不同家庭、不同资金久期，本该对应不同风险等级的产品。脱离风险预算去谈收益，预期错配几乎是必然。

博时基金“固收+”的第一步，便是从这一处着手。他们想要搭建的，是一套清晰的风险坐标系，低波、中波、高波，分层布局，覆盖一级债基、二级债基、偏债混合、可转债增强多条产品线。让不同风险偏好的持有人，都能找到与自己承受力恰好匹配的那一档，各得其所。

低波档位，以博时稳健回报（LOF）、博时安怡6个月为代表。其权益增强主要依靠可转债，优先把净值的低波动放在第一位，适合追求稳健、难以接受较大回撤的资金。在债市震荡、权益反复磨底的行情中，这类产品依靠高等级信用债打底，力争通过利率波段交易、转债适度增厚收益，追求稳中求进。

中波档位，博时恒泰债券、博时恒乐债券、博时稳益9个月持有期混合、博时恒益稳健一年持有期混合等，皆汇于此。此类产品在扎实固收底仓之上，适度放开股票、转债的弹性空间，在风险可控前提下捕捉产业红利。力求不会过度保守错失行情，也不会激进押注单一赛道，收益的弹性与持有的体感，在这里达成一种微妙的平衡。

高波档位，留给那些愿意与相对更高波动和长期回报共舞的人。以博时恒耀债券、博时天颐债券、博时信用债券为例，它们以更高的权益仓位，主动布局科技、制造、消费、医药等相对高景气方向。

完整矩阵的背后，是一套标准化的投研流程在托底。博时基金构建了涵盖动态沟通、周度、月度、季度等多种形式的交流研判机制，充分共享内外部研究成果，以指导投资方向。把资产配置从一个人的灵光一现，变成一群人的反复推演。可复盘，可迭代，可传承。

在此之上，每一类细分资产都生长出独立的定价体系：利率债端，自上而下跟踪宏观、中观、微观机构行为，捕捉利率波动的脉络；信用债端，依靠完整的内部评级体系与严格的集中度管控，做好入池与投后跟踪，力争把风险控制在源头；转债板块，搭建资产比价、行业风格、个券精选、投研模拟组合的完整框架；权益部分，则坚持宏观研判、中观行业策略、微观选股相互印证和配合的路径，构建“固收+”专属股票池。

每一个被加进来的资产，都拥有独立完整的研究支撑，经过精心的丈量与审视。加得清楚，加得克制，加得有据可依，才守得住那份“+”的底气。

个体与平台的双向奔赴

再好的制度，终究要落到人身上。

博时基金“固收+”团队的多样性，在张李陵、江海峰、高晖、李石、谢泽林、静鹏……这些各具特质的基金经理身上体现得淋漓尽致。

他们之中，既有清华大学数学系毕业的权益老将，也有在债市磨砺多年的信用高手；有横跨债券一二级市场的复合型选手，还有从工程师跨界而来的逆向猎手，以及专注可转债细分领域的专家。

这些人经历过多轮牛熊，能力圈各不相同，但都在同一个投研平台之下，各展所长，又彼此补位。

张李陵，是团队的核心领军人物。他推崇在股债中寻找性价比高的资产进行布局。权益方面，他会积极地参与权益市场的投资机会，精选风险相对更小的品种，在合适的时点参与，力争获取收益。同时灵活配置债券，对冲组合的尾部风险，争取提升组合的夏普比率。他在管理时，根据宏观状态分析资产的性价比，在权益和债券之间做好风险平衡，力争降低组合波动。

在张李陵看来，“固收+”不是追求某一刻的惊艳爆发，而是要在各种各样的市场环境下，尽量把净值曲线走得平滑。这是一条漫长的路，拼的从来不是爆发力，而是耐力与定力。

在选股上，静鹏格外看重企业生意模式、自由现金流、股东回报与成长性，操作上偏左侧，愿意在估值合理位置布局，对追高天然保持警惕，极为看重风险收益比。不赌赛道，淡化短期排名，追求投资方法的一致性，不产生风格漂移；追求收益与回撤的平衡，注重持有人体验。

李石，习惯用概率思维看待投资。他不追求每一笔投资都精准正确，信奉积小胜为大胜。他会持续更新对市场的先验判断，尊重市场显现的长期规律。在管理产品时，注重控制风险，追求保持产品风格稳定；注重控制波动率。

江海峰基于对宏观环境和资产估值的判断，偏重配置符合中期变化且估值合理偏低的细分方向资产。他不会重仓估值过高或交易预期过于集中的拥挤赛道，但会保持对基本面和资金面实际走向的较高敏感度，随时进行修正。

高晖深耕可转债领域，他在可转债个券基本面研究、可转债定价模型、可转债策略投资等方面具有丰富的经验，以“风险控制、价值投资”为核心投资理念，强调投资的长期性、稳健性和研究的深入性。同时，注重风险控制和组合波动，追求风险调整后的超额收益。高晖不喜欢凑热闹、追热门，更喜欢在没被主流研究覆盖的地方去翻石头找机会。

谢泽林，以宏观定仓位，以景气定行业。他会依据经济周期、流动性环境确定权益整体仓位，倾向布局处于上升周期前半段的行业，选股聚焦商业模式、竞争壁垒、产业趋势，力争赚取公司业绩持续增长的钱。

性格各不同，能力圈也各异，但这支团队有一个底层共识：“固收+”的目标，不应该是冲年度排名，而是风险控制优先。

并且，通过“固收+”权益双基金经理模式，实现固收打底与权益增强的专业分工、协同决策、信息共享、责任共担。个体的智慧，叠加组织的流程规范，为组合的顺畅运作提供双重保障。

穿越周期的真相：管理“不确定性”

过去几年，债市经历过数轮调整，A股亦上演了极致的风格轮动。

真正的“固收+”，本质上是管理不确定性。债券部分，要面对利率波动与信用扰动等变数；权益部分，则要面对宏观、政策、产业、情绪等多重变量交织。

没有永远占优的资产，只有不断动态权衡的性价比。

这就意味着，“固收+”投资不能简单静态配置。资产过热拥挤时，适度收敛。资产充分回调、风险收益比抬升时，才逐步增加暴露。进退之间，靠的不是预判，而是对性价比的持续研究。

博时基金“固收+”的体系化能力，就体现在对这些不确定性的层层拆解中。

大类资产研判解决“大方向”，确定资产配置的总体原则；细分资产定价解决“选什么”，针对成长、质量、价值、红利、转债、信用、利率等多类资产，形成更加明确的判断。

当然，体系不等于万能保险箱。“固收+”依旧属于波动型产品，低波不等于没有波动，中高波产品依然会跟随市场出现回撤。

博时基金的体系化投研，提升的是策略的可复制性、风险的管控能力，而不是让产品稳赚不赔。市场的风险与机会向来一体两面，它们不会消失，只是有了体系化投研的加持，被更清醒地看见，也被更克制地对待。

也正是这种清醒与克制，让这家公司的“固收+”赛道有了长期走下去的可能。

扬帆新征程谱写新篇章

往更远处望去，“固收+”空间依然广阔，但激烈的业务拼杀之下，行业的未来比拼，不是看谁“+”的弹性更大，或更是比拼完整的能力链条：大类资产研判是否到位，细分资产研究是否扎实，团队协同是否顺畅，风险预算是否能够严格落地，以及产品定位和客户风险是否真正匹配。

大卫・斯文森的多资产配置理念诞生已经四十余年，放在今天的中国市场，依旧有现实的启示。

“固收+”的进阶之路，不是寻找某一类神奇的增强资产，而是搭建一套完整的多资产作战体系。把复杂留给投研团队，把清晰、可预期的风险收益，交还给普通持有人。

这条路没有捷径，却值得走下去。

注：*数据源自中金公司2026年7月22日发布的研报《固收+的结构性扩张——公募固收+26Q2季报点评》，**数据源自中金公司2026年1月22日发布的研报《固收+继续扩张下，如何理解转债基金的缩量？——公募债基25Q4季报点评》

注：博时稳健回报债券(LOF)、博时安怡6个月、博时恒泰债券、博时恒乐债券、博时恒耀债券、博时天颐债券风险等级均为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

博时稳益9个月持有期混合、恒益稳健一年持有期混合、博时信用债风险等级均为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

博时稳健回报债券（LOF）A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.80%，100万元≤申购金额＜300万元时费率为0.50%，300万元≤申购金额＜500万元时费率为0.30%，申购金额≥500万元时费率为1000元/笔；深圳证券交易所会员单位应按照场外申购费率设定投资者的场内申购费率。赎回费用：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7天≤持有基金份额期限＜1年时费率为0.10%，1年≤持有基金份额期限＜2年时费率为0.05%，持有基金份额期限≥2年时费率为0.00%。持续持有期限少于7日的场内赎回费率为1.50%，持续持有期限大于等于7日的场内赎回费率为0.10%。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.75%，持有基金份额期限≥30天时费率为0.00%；销售服务费为0.35%/年。E类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，持有基金份额期限≥7天时费率为0.00%；销售服务费为0.01%/年。

博时安怡6个月A类份额申购费率：申购金额<50万元时费率0.60%，50万元≤申购金额＜300万元时费率为0.30%，300万元≤申购金额＜500万元时费率为0.08%，申购金额≥500万元时费率为1000元/笔；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，持有基金份额期限≥7天时费率为0.00%。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.75%，持有基金份额期限≥30天时费率为0.00%；销售服务费为0.20%/年（根据相关公告，本产品销售服务费开展优惠活动，原年销售服务费率为0.20%，折后为0.01%）。

博时恒泰债券A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.80%，100万元≤申购金额＜200万元时费率为0.60%，200万元≤申购金额＜500万元时费率为0.40%，申购金额≥500万元时费率为1000元/笔；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30日时费率为0.75%，30日≤持有基金份额期限＜6个月时费率为0.50%，持有基金份额期限≥6个月时为0.00%。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.50%，持有基金份额期限≥30天时费率为0.00%；销售服务费为0.35%/年。E类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，持有基金份额期限≥7天时费率为0.00%；销售服务费为0.01%/年。

博时恒乐债券A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.60%，100万元≤申购金额＜200万元时费率为0.40%，200万元≤申购金额＜500万元时费率为0.20%，申购金额≥500万元时费率为500元/笔；赎回费用：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30日时费率为0.20%，持有基金份额期限≥30日时为0.00%。B类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.20%，持有基金份额期限≥30天时费率为0.00%；销售服务费为0.20%/年。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时费率为1.50%，持有基金份额期限≥7天时费率为0.00%；销售服务费为0.35%/年。

博时稳益9个月持有期A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.80%，100万元≤申购金额＜300万元时费率为0.60%，300万元≤申购金额＜500万元时费率为0.40%，申购金额≥500万元时费率为1000元/笔。赎回费用：本基金不收取赎回费，但每笔基金份额持有期满9个月后，基金份额持有人方可就基金份额提出赎回申请。C类份额不收取申购费；赎回费用：本基金不收取赎回费，但每笔基金份额持有期满9个月后，基金份额持有人方可就基金份额提出赎回申请；销售服务费为0.30%/年。

博时恒益稳健一年持有期A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.80%，100万元≤申购金额＜300万元时费率为0.60%，300万元≤申购金额＜500万元时费率为0.40%，申购金额≥500万元时费率为1000元/笔。赎回费用：本基金不收取赎回费，但每笔基金份额持有期满一年后，基金份额持有人方可就基金份额提出赎回申请。C类份额不收取申购费；赎回费用：本基金不收取赎回费，但每笔基金份额持有期满一年后，基金份额持有人方可就基金份额提出赎回申请；销售服务费为0.30%/年。

博时恒耀债券A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.80%，100万元≤申购金额＜500万元时费率为0.50%，申购金额≥500万元时费率为1000元/笔；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.50%，持有基金份额期限≥30天时为0.00%。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，持有基金份额期限≥7天时为0.00%；销售服务费为0.35%/年。

博时天颐债券A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.80%，100万元≤申购金额＜500万元时费率为0.40%，500万元≤申购金额＜1000万元时费率为0.10%，申购金额≥1000万元时费率为1000元/笔；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.75%，30日≤持有基金份额期限＜1年时费率为0.10%，1年≤持有基金份额期限＜2年时费率为0.05%，持有基金份额期限≥2年时为0.00%。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.75%，持有基金份额期限≥30天时为0.00%；销售服务费为0.35%/年。E类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，持有基金份额期限≥7天时为0.00%；销售服务费为0.01%/年。

博时信用债券基金A类份额申购费率：申购金额<100万元时费率0.80%，100万元≤申购金额＜300万元时费率为0.50%，300万元≤申购金额＜500万元时费率为0.30%，申购金额≥500万元时费率为1000元/笔；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜1年时费率为0.10%，1年≤持有基金份额期限＜2年时费率为0.05%，持有基金份额期限≥2年时为0.00%。博时信用债券基金B类份额申购费率：持有期限<1年时费率1.00%，1年≤持有期限＜2年时费率为0.70%，2年≤持有期限＜3年时费率为0.50%，3年≤持有期限＜5年时费率为0.30%，持有期限≥5年时费率为0.00%；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜1年时费率为0.10%，1年≤持有基金份额期限＜2年时费率为0.05%，持有基金份额期限≥2年时为0.00%。C类份额不收取申购费；赎回费率：持有基金份额期限<7天时为1.50%，7日≤持有基金份额期限＜30天时费率为0.10%，持有基金份额期限≥30天时为0.00%；销售服务费为0.35%/年。

风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回所申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。