周三，沪指低开深成指高开，开盘后两市均震荡走强，科技板块回暖下深成指早盘涨超2%，创业板指更是上涨4%。午后市场兑现压力陡增，算力方向迅速走弱，两市一度跌至水下，尾盘拉升下才再次翻红。截至收盘，沪指上涨0.22%，报4083.97点，深成指上涨0.73%，报15704.71点，创业板指上涨1.65%，报4122.99点，两市合计成交3.1万亿元。

盘面上看，昨日通信、煤炭、电子、石油石化板块涨幅居前，除了高景气的算力方向，午后市场风险偏好迅速收窄后防御板块也有所反弹;跌幅榜看，建材、交运、食饮、美容等价值消费风格继续走弱，市场资金目前偏向成长和防御两端，对于中间的消费风格的流入缺乏持续性，且目前基本面上并无显著好转，今年汽车、家电等补贴退坡后消费端表现显著下滑，显示居民消费信心仍不牢固。

技术面看，大盘在60日线和半年线附近企稳，但同时上方至20日线附近有浓厚套牢盘存在，想要迅速向上突破并非易事，短期仍然关注半年线附近的支撑情况，该位置若有效跌破大盘可能会继续向下调整;创业板方面，指数走势依然健康，昨日虽然冲高回落，不过盘中再创4218点的历史新高。目前指数偏多趋势未改，短期可暂先保持乐观，等待顶部走势的出现。

后市来看，短期市场处于阶段高位，虽然大盘录得两连阳但可以看到日内板块涨少跌多情况明显，资金依然偏好于成长方向，尤其是核心算力赛道，一旦板块出现短期回踩，迅速便有资金流入。而从低位消费板块的走势不难发现，上涨多是零星行情，缺乏持续性，更多是作为高位获利了结资金的缓冲垫，而一旦市场风险偏好升温又会再度流出，所以我们认为当前低位消费价值板块并不具备反转的条件，尤其是基本面修复缓慢，政策端逆周期调控力度下降，以及成长方向持续释放利好消息的背景下。

在4、5月科技大涨后，超强赚钱效应加持下算力方向对资金的吸引力空前，但其实科技内部结构上资金已经从国产算力向海外算力切换，说明资金也开始规避高估值风险，而手握确定性订单的光模块、PCB等厂商估值更加合理，所以6月走势要强于国产算力。6月操作难度较5月或继续抬升，风险端看一方面来自美国流动性，月中FOMC会议是沃什首次以主席身份出席，会释放怎样的信号尚未得知，可先关注 5月的物价数据。另一个隐藏风险来自长鑫加速推进IPO可能引发的资金抢跑，从以往行情看，不管是A股还是美股，巨无霸公司上市总会伴有极强的“虹吸”效应，而资金往往会提前流出，叠加当前多数科技标的普遍有巨大的获利盘，届时若出现抢跑情况可能会加剧短期的调整压力。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)