周三，沪深两市受外盘影响双双低开，随后冲高回落并保持在水下震荡。午后两市均呈浅“V”走势，虽然收复一定跌幅但三大指数均全数下跌，周二大涨的科技板块再次受挫，大盘在价值消费护盘下相对抗跌。截至收盘，沪指下跌0.42%，报3993.23点，深成指下跌2.06%，报14954.10点，创业板指下跌2.7%，报3854.79点，两市合计成交2.62万亿元。

盘面上看，银行、食饮、非银、化工等消费价值风格涨幅居前，市场风险偏好迅速收窄下低位防御板块获得资金流入，消费风格多数修复，农牧、医药、美容板块也都逆势上涨;跌幅榜看，煤炭、机械、汽车、通信板块领跌，煤炭板块年内表现强势，近期遭遇资金兑现。而机械、汽车、通信等板块覆盖较多机器人和AI产业标的，昨日均出现比较大的回踩。

技术面看，大盘周一大跌后小幅反弹，但目前尚未突破上方5日线，更别提均线密集区的筹码峰位置，加上30周线的跌破，目前空方仍占优势;创业板方面，指数周二大涨后昨日未能持续，再次跌破30日线，目前技术指标也由多转空，若继续调整可以先看小缺口位置的支撑情况。

后市来看，本周市场宽幅波动，主要还是市场处在高位叠加资金结构拥挤，美国5月CPI数据发布在即，关键节点前浮盈资金容易抢跑引发阶段踩踏，这也是资金高拥挤下的最常见风险。此外海外市场的波动同样影响A股投资情况，不管是美国还是韩国市场，近期波动都非常剧烈。

总体来说，这轮全球牛市的核心就是AI，且美国、亚太市场的资金都相对集中在算力产业链上，导致全球共振波动。我们在5月底就已经提醒投资者6月的主要风险：流动性预期扰动和巨头公司上市，当前距离月中的FOMC会议还有一段时间，市场或仍将保持高波动的敏感状态，所以上半月要控制仓位，切勿盲目高低切或追涨杀跌，耐心等待靴子落地。此外巨头公司上市往往会抽走市场流动性，12日SpaceX即将挂牌，届时若对美股造成冲击可能也会继续影响亚太市场情绪(本周亚太市场走弱也是上周五美股半导体率先大跌影响)。

不过中长线看，我们认为AI牛市还未到尽头，巨头厂商的资本开支仍未有收窄的迹象，对于硬件为主的A股市场来说，核心标的持续有业绩端的输出就是最硬的支撑，所以短期保持谨慎等待流动性预期影响过去。后续只要不出现流动性收紧或中东局势升温等“黑天鹅”情况，仍可保持乐观应对。方向上仍然建议关注AI核心龙头公司，操作上则以低吸为主。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)