上周市场风险偏好出现明显收缩，主要还是受到非农及物价数据的扰动，加上市场资金相对集中于科技方向，在流动性预期的影响下出现风格转换，金融周期风格走强下两市呈沪强深弱格局。截至周五收盘，沪指单周上涨0.09%，报4031.51点;深成指下跌2.29%，报14963.41点;创业板指下跌3.22%，报3830.35点。

盘面上看，上周银行、非银、有色金属、基础化工等价值周期风格走强。市场受海外宏观数据扰动风险偏好收窄，低位防御板块轮动走强。券商板块业绩持续高增下年内几无表现，周五终于出现拉升。而有色板块则在金价反弹预期和央行加速购金刺激下逐步修复;跌幅榜看，传媒、计算机、煤炭、汽车板块领跌，此前煤炭板块受事故影响出现短期大涨，上周出现兑现。而传媒、计算机和汽车板块主要包含AI应用和机器人概念，均依赖估值抬升，风险偏好收窄下显著承压。

技术面看，大盘周一大跌后震荡修复，止住下跌走势，周五指数站上5日线，多头恐慌情绪显著缓解。目前指数上方仍有多条均线压制，且4030点至4130点之间筹码厚重，想要迅速上攻或也不易。不过上周指数5个交易日均收阳线，显示资金信心仍在，短期可先保持谨慎乐观;创业板方面，指数呈现小区间震荡走势，在周一周二的大幅波动后，后三日走势并不算强，短期空头压力要高于主板，周五的高开低走更是冲击做多信心，若短期无法向上突破均线密集区，指数可能会向下回补3724点的小缺口。

后市来看，市场波动加剧，主要受到海外宏观因素的干扰。超预期非农数据发布后美股出现大幅回落，费城半导体指数单日跌超10%，上周一韩国市场跌至熔断，A股市场也跟跌下行。随后市场表现分化，大盘相对较稳，但创业板波动仍大，尤其是海外算力端遭遇较强兑现压力。我们认为市场阶段回调并不是坏事，此前资金结构偏向算力端，而在美国非农和物价数据干扰下，浮盈盘提前抢跑引发短期兑现压力的脉冲释放。不过从沪指走势上可以看到资金承接意愿仍在，大盘表现相对韧性。我们在5月底就已经提醒投资者6月的主要风险：流动性预期扰动和巨头公司上市，本周FOMC会议将公布结果，在此之前市场或仍将保持高波动的敏感状态，所以短期控制仓位，切勿盲目高低切或追涨杀跌，耐心等待靴子落地。

配置上短期可以关注防御价值方向，尤其是非银板块，“9.24”以来A股市场逐步进入“2万亿”时代，券商业绩确定性较高，是价值风格中最具业绩支撑的板块，而消费地产类仍未迎来显著拐点。中长线上仍然建议关注AI产业链的核心标的，若在宏观因素和流动性预期影响下出现较大回落或是长线较佳的配置时点。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)