周三，沪指低开、深成指高开，随后两市分化，沪指持续走强，深成指在水线之上窄幅震荡。午后市场兑现压力陡增，科技板块持续回落，尾盘反弹下大盘顺利收涨，而深成指和两创指数则下跌翻绿。截至收盘，沪指上涨0.44%，报4112.45点，深成指下跌0.53%，报16119.17点，创业板指下跌1.89%，报4260.72点，两市合计成交3.66万亿元。

盘面上看，昨日市场风格逆转，低位消费价值板块走强，农牧、非银、医药、社服板块领涨，农牧板块主要受益生猪产能调控新政落地，猪价持续走弱后企稳修复。券商板块业绩持续释放，临近季报期获得资金持续流入。商贸零售、纺织服饰、房地产、美容护理等消费方向也都获得修复;跌幅榜看，昨日通信、电子板块领跌，海外算力和国产算力链同步回落，电力设备、建材、机械等相关概念题材方向也都逆势下行。

技术面看，大盘三连阳后站上均线密集区且顺利收复筹码峰，目前MACD指标转空失败，多头仍占据优势，指数或延续向上走势;创业板方面，指数昨日虽然跌近2%但仍未跌破高位的小箱体(约4130-4380点)，短期可耐心等待指数突破箱体后的方向选择。

后市来看，7月第一个交易日市场便出现风格扭转，低位消费价值风格普涨而科技板块大跌，我们认为算力板块的回调并不是基本面的问题，只是进入“中报时间”后的资金行为所致。整个二季度市场都处在极度割裂的“二八分化”状态中，申万一级31个行业在Q2仅6个板块上涨，其中电子板块大涨91%，通信板块上涨64%占据前二。Q2从宽基指数表现看市场处于修复上行状态，两创还创下历史新高，但实则全部个股中仅3成录得上涨，全市场涨幅中位数为-13.9%，市场赚钱效应集中于头部方向。

在4月年报和一季报发布后，5、6月市场回到估值驱动，国产算力在一系列利好消息催化下估值空间持续抬升，多数细分赛道和题材方向都频创新高。然而进入7、8月，市场关注点重新向分子端集中，部分国产算力板块在中报中很难大幅释放利润，高估值更多依赖远期订单支撑，加上已经积聚巨量的浮盈盘，导致了市场资金方向的调整。

我们认为虽然算力链年内涨幅巨大，但部分方向具备极高的业绩确定性和高增速，仍有极大概率能顺利消化估值，如光模块、PCB等高景气板块。而对于国产算力方向则要谨慎一些，如6月持续大涨的半导体设备板块，主要受长存、长鑫加速IPO和未来扩产预期刺激，但今年业绩很难大幅增长，如果出现估值下杀可能会出现阶段性的调整。中报期开启后，建议适当降低高估值细分科技赛道的仓位，关注业绩确定性高的方向如券商、光通信等，而对于处于低位的消费价值方向，可结合业绩修复情况参与布局。

（南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003）